【焦點】淨利預增超21倍！士蘭微（600460.SH）年報為何如此「靓麗」？

原創

日期：2022年1月24日 下午9:14作者：飛魚編輯：Sukie

700億半導體巨頭年報預喜。

1月21日，士蘭微公告，預計2021年淨利潤同比增加14.5億元-14.64億元，同比大幅增長2145%-2165%。由此推算，第四季度公司淨利預計7.89億元-7.99億元，環比增長165%-169%。

1月24日開盤，士蘭微股價高開高走，最高漲6.2%，收盤仍漲5.64%，成交金額20億元，目前市值742.7億元。

筆者曾經於去年10月份撰寫《士蘭微（600460.SH）定增落地！800億半導體龍頭繼續揚帆！》，詳細闡述過公司基本面的相關情況。

半導體「預增王」，產品供不應求

士蘭微的淨利潤大增，核心還是公司的半導體產品供不應求。

據悉，公司的電源管理芯片、MEMS傳感器、IPM（智能功率模塊）、MOSFET、IGBT、SBD、TVS、FRD、LED等產品的營業收入大幅增長。2021年公司控股子公司士蘭集昕8吋線基本保持滿產，並不斷優化產品結構，實現全年盈利。

尤其是新能源汽車行業的興起，對公司的IGBT產品需求激增。資料顯示，士蘭微自主研發的V代IGBT和FRD芯片的電動汽車主電機驅動模塊，已通過國内多家客戶測試，並給部分客戶批量供貨。2021年，受益於國内的市場的打開，士蘭微的產品出貨量持續增長。

此外，LED芯片方面業績也改善明顯。2021年上半年，受海外受疫情影響，LED芯片幾乎沒有貢獻產能，與此同時，國内市場需求激增，漲價飛快，導致公司的LED芯片在這樣的「缺芯」背景下，也是量價齊升，毛利率明顯受益。公司的控股子公司士蘭明芯LED芯片生產線滿產高產，從而實現全年盈利。

另一方面，2021年士蘭微淨利大增原因之一，也和公司持有的其他非流動金融資產的增值關係很大。

安路科技於2021年11月在科創板上市，公司享有的淨資產份額按期末公允價值調整，導致淨利增加5.34億元；視芯科技2021年引入外部投資者，公司享有的淨資產份額按期末公允價值調整，導致淨利增加5229萬元。

（截至2021年11月12日，安路科技股東列表）

業績爆表，緣何股價調整？

所以，如果刨除非經常性損益後，與上年同期相比，公司將增加9.36億元～9.5億元淨利潤。上一個年度，公司扣除非經常性損益的淨利潤為虧損2351萬元。而在2021年前三季度，公司扣非後淨利潤為6.87億元。以此計算，公司2021年第四季度扣非淨利潤至少為2.25億元。

也就是說，士蘭微2021年業績爆表沒錯，不過其主營業務第四季度並沒有突飛猛進。相較2021年第三季度，公司第四季度扣非淨利潤出現環比下滑。

這或許是士蘭微的股價調整的原因之一，自2021年7月27日觸及74.78元/股的高點後，公司股價開啓震蕩調整，截至1月24日收盤，股價調整幅度超過25%。

另一方面，公司的股價近期表現較為弱勢，和市場的一些擔憂不無關係。

首先是Mos產品價格下滑。目前市場上主要集中在平面Mos和低壓Mos，超結Mos價格依舊堅挺。

數據顯示，士蘭2021年大約33%的收入是Mos，其中超結Mos佔比已經超過50%，所以平面Mos對士蘭的影響會越來越小。

其次，碳化矽的技術變革也給士蘭微的未來帶來一絲不確定性，有投資者擔心碳化矽會部分替代IGBT和MOSFET的市場份額。

SiC碳化矽被譽為「第三代半導體」，近期發展迅速，相關公司如山東天嶽也在準備登陸A股市場。不過士蘭微相關負責人表示，「在汽車應用上，碳化矽確實有一定的優勢，但目前成本非常高，短期内實現產業化困難較大，其產量方面也滿足不了汽車的增長需求，所以IGBT是未來是主流，如今IGBT性價比很高，且技術還在不斷提升，國際大廠包括英飛淩在内，都認為IGBT和碳化矽未來是一個組合。」

同時，公司還表示也會佈局化合物半導體領域，SiC功率器件的中試線已在2021年二季度實現通線，士蘭微的優勢是產品矩陣豐富，屬於平台型企業，容易平滑單一產品的波動對業績的影響，未來2-3年的成長性仍值得期待。

後語——

士蘭微是由於2021年以來功率半導體的超高景氣度，其年報業績大增，也在情理之中。經過近二十幾年的發展，士蘭微已是國内IDM模式企業中，規模最大，積累最深厚的企業之一。

之前的文章筆者已經闡述，IDM模式，由於受上下遊廠商的制約小，各環節具有較強的協同效應，是全球「缺芯」的背景下，具備明顯的產能優勢。

尤其是功率半導體這個細分賽道，非常依賴工藝和制造的不斷叠代，設計環節的權重較輕，所以全球大型的功率半導體企業基本都是IDM模式，比如德州儀器，英飛淩等。

長期來看，士蘭微能否成為中國的英飛淩，值得我們期待。