【解讀】業績預增喜人，璞泰來「多點開花」？

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日期：2022年1月21日 下午8:45作者：慧澤李編輯：lele

在臨近春節前的這半個月内，已經由不少上市公司相繼發佈2021年的業績預告，尤其在新能源板塊，恩捷股份、華友钴業、天賜材料、容百科技、德業股份、多氟多、北方稀土等業績預增，有的甚至呈倍數級預增，璞泰來(603659.SH)在2021年也是收獲滿滿，多節點開花。

回顧2021璞泰來在二級市場的表現，2021年12月31日收盤，璞泰來報收於160.61元，較2020年末的79.98元，上漲100.8%；4月26日，璞泰來盤中最低價報54.51元，股價觸及全年最低點，11月29日股價最高見200.37元，最高點相較於年初最大漲幅達到150.52%。

但受制於春節前鋰電板塊整體回撤的影響，璞泰來近期的股價相對於2021年的最高值依然稍有遜色，2022年1月21日，璞泰來報收於146.27元，市值1016億元。

2021年的業績預增是否可以讓其儘快在資本市場重振雄風呢？值得期待。

01業績預告喜人

負極材料及石墨化事業部、膜材料及塗覆事業部並駕齊驅，璞泰來發佈了2021年的業績預增情況。

璞泰來預計2021年全年歸母淨利潤17-18億元，同比增長154.63%到169.61%，其中2021第四季度歸母淨利潤4.68-5.69億元，同比增長86%-126%，環比增長3%-25%；2021全年扣非歸母淨利潤16-17億元，同比增長156.54%到172.57%，其中2021第四季度扣非歸母淨利潤4.43-5.43億元，環比增長1%-23%。

公司業績預增的兩大原因，一是負極材料及石墨化事業部、膜材料及塗覆事業部並駕齊驅；二是初步構建了一體化的產業鏈，延展了新產品新業務，業務協同效應增強，精細化管理降本增效，共同減輕了成本上升的壓力，整體盈利能力有所提高。

券商預計，璞泰來2021年全年累計出貨9.5-10萬噸，同比增長近60%，2021第四季度出貨2.5萬噸以上；，隨著新增產能釋放，預計2022年出貨有望達16-18萬噸，同比增長60%以上。

石墨化代工價格2021第四季度進一步上漲至2.2-2.4萬元/噸左右，帶動負極成本上漲0.2萬元/噸左右，2021年公司石墨化自供比例達65-70%左右，隨著公司内蒙二期5萬噸石墨化產能逐步釋放，自供比例進一步提升，預計2021第四季度公司負極（含石墨化）單噸利潤1.2萬元/噸左右，環比持平微增，2021第四季度負極業務貢獻利潤3億元左右。

隨著2021年年底江西6萬噸前工序產能釋放，預計璞泰來2021負極產能達到15萬噸；公司在四川邛崃規劃建設年產20萬噸負極材料一體化項目，其中一期10萬噸預計將於2022年下半年投產，預計璞泰來2022年年底產能將達到25萬噸。

目前公司石墨化產能6.5萬噸，内蒙二期5萬噸石墨化建成投產後，公司石墨化產能將超12萬噸，自供比例進一步提升。隨著新增產能釋放，預計公司2022年出貨量有望達到16-18萬噸，同比增長60%以上。

隔膜方面，2021年全年出貨達20億平左右，同比高增200%，券商預計其2021第四季度出貨達7億平左右，環比增長20%左右，主要增量來自寧德時代。

隔膜的盈利能力方面，券商預計單平盈利維持0.2元/平以上 ，貢獻利潤1.4億元左右。

關於2021年的正式報告何時出爐，璞泰來已預約於2022年3月29日披露2021年年度報告。

02一體化加速

負極方面，璞泰來目前已經從原材料針狀焦的供應、造粒、石墨化加工及碳化包覆到形成負極產成品，形成了一體化生產佈局。

璞泰來掌控著世界最大規模負極材料石墨化窯爐，石墨化自供率進一步提升至80%，成本優勢凸顯。

短期看，受冬奧會影響，石墨化產能核心聚集地烏蘭察佈等地的產能有無法完全釋放的風險。在2022年石墨化供需緊張的背景下，隨著公司内蒙古二期石墨化等產能的釋放，石墨化自供率上升。

璞泰來近期表示，在内蒙興豐的石墨化一期5萬噸已經於2019年建成投產，二期5萬噸預計2021年年底前建成投產。

塗覆膜方面，璞泰來基膜進展順利，溧陽月泉基膜產線穩定運行，產品合格率及綜合直通率持續提升，並已具備5μm超薄膜生產能力，另一方面，公司自主研發的國產PVDF塗覆材料及PAA粘結劑實現突破，完成大客戶產品導入，進一步降低成本。

璞泰來之前的定增募投項目中包括總投資7.82億元建設2.49億平隔膜項目，以及2.79億用於高速線項目研發。其中高速線項目主要為基膜+隔膜一體化高速生產工藝，利用自身設備與材料一體化佈局的優勢，開發一體化產線降低產品成本，打開基膜市場突破口。

璞泰來2021年12月下半旬公告，擬通過控股子公司東陽光氟樹脂新建2萬噸/年PVDF與4.5萬噸/年R142b項目，項目總投資金額約14億元。本次產能擴建後，將與東陽光氟樹脂現有的0.5萬噸PVDF產能形成完整配套，最終將形成2.5萬噸/年PVDF產能和配套的4.5萬噸/年R142b原料產能。

PVDF為鋰離子電池產業鏈重要的塗覆材料和粘結劑，R142b是PVDF的主要原材料。璞泰來表示，本次擴產有利於公司進一步完善在基膜、塗覆材料、粘結劑、塗覆設備和塗覆加工的產業閉環，為一體化戰略打下堅實基礎。

既然是立足於一體化，那麽在上遊的鋰電設備自然也是要兼顧、不可或缺的，璞泰來主打的鋰電設備是塗佈機產品，截止2021年上半年，公司塗佈機業務（不含内部訂單）在手訂單超過30億元，同時計劃在肇慶投資14億元建設鋰電自動化設備項目；

在隔膜領域，璞泰來已經是國内最大的獨立塗覆隔膜加工商，2021年3月，璞泰來公告在四川建設20億平方米基膜和塗覆一體化項目；7月購買寧德阿李廠房以加快推進公司塗覆隔膜的產能建設、並在廣東肇慶規劃40億平塗覆膜生產基地。在此基礎上，璞泰來有望在2022年和2025年分别形成超過40億平方米及60億平方米的隔膜塗覆產能。

2021年上半年塗覆隔膜及加工出貨量佔同期國内濕法隔膜出貨量的31.88%。

03「無負極」技術怎麽看待

據悉，寧德時代已佈局「無負極」金屬電池技術，並申請專利。該專利包括相關技術的材料設計與關鍵工藝，或將應用於下一代鈉離子電池。

無負極金屬電池是指生產製造過程中不添加負極活性材料，僅採用負極集流體作為名義上的負極。但這負極集流體不具備負極的功能，只有在首次充電完成後，正極材料中的金屬遷移到負極集流體的表面，負極集流體上形成的金屬層才是真正意義上的負極。

關於寧德時代佈局「無負極」金屬電池技術這一舉動，是否會對璞泰來的主營業務造成嚴重性的衝擊？

璞泰來似乎並不以為然，1月19日璞泰來在投資者互動平台表示：

第一，無負極材料的電池概念並非近日才出現，其在安全性、膨脹性及充放電性能上的問題均有待解決。此外，鋰離子電池尚未實現無負極，鈉作為活性比鋰強的金屬，在無負極材料電池的應用上更加困難。無負極材料電池在未來5年内商業化量產的預期較低，學界部分觀點認為10年内實現應用是很大的挑戰。

第二，公司生產經營活動有序進行，在手訂單充足，產品產量飽滿，中長期業績能夠得到充分保障。

第三，未來5年内負極材料的改進方向仍將集中在以石墨為基礎，摻雜、混配矽進行改良。公司重視新技術和新產品的研發，在人造石墨、矽基材料、硬碳等領域均有技術儲備，部分矽氧新產品已達到中試小批量生產水平，公司將繼續對技術發展前沿與電芯企業一起持續研發投入和創新。

通俗點來說，儘管寧德時代聲稱佈局「無負極」金屬電池技術，但該技術目前依然處於概念階段，離商業化還有相當的距離，這也是璞泰來鎮定自若的原因所在。