【窺業績】2021年淨利暴增4倍至260億元！京東方A「好故事」在後頭？

原創

日期：2022年1月24日 下午1:34作者：雲知風起編輯：Sukie

1月20日，京東方A（000725.SZ）發佈的2021年度業績預告震驚了不少投資者。

據悉，該公司預計2021年的歸母淨利潤同比增長逾4倍，達到近260億元的規模，創下了新高，且要遠遠超過其餘任何一年的盈利能力。

不過，如此出色的業績卻沒能換來股價的大漲。1月21日，京東方A高開2.42%，略微上衝後，其股價（前復權）就開始了回落。截至收盤，該股最終上漲0.81%，報收4.99元/股，總市值現為1918.44億元。

「面板一哥」暴賺近260億創新高

京東方A上市於2001年1月，是半導體顯示領域全球領先企業，素有「面板一哥」之稱。目前，公司已經構建了以顯示事業為核心，MLED、傳感器及解決方案、智慧係統創新、智慧醫工等事業融合發展的「1+4+N」事業群，還向智慧車聯、智慧零售、智慧金融、工業互聯網、智慧園區、數字藝術等各個物聯網細分領域拓展。

不過，業務雖然繁雜，但正如上述所言，顯示事業才是核心。2021年上半年，這部分業務貢獻了97.57%的收入和95.16%的利潤。

1月20日的業績預告顯示，該公司預計2021年度實現營業收入2150億元至2200億元，同比增長59%至62%；實現歸母淨利潤257億元至260億元，同比增長410%至416%；實現扣非淨利潤237.94億元至240.94億元，同比增長791%至802%。

結合該公司上市後的業績來看，京東方A預計2021年實現的歸母淨利潤不僅刷新了公司的記錄，而且去年單年的歸母淨利潤基本相當於2013年至2020年期間的歸母淨利潤之和。

而橫向對比，目前A股市場已經有接近620家上市公司預告了2021年的業績，京東方A的歸母淨利潤僅次於中國石油，暫列第二位。

總的來看，「面板一哥」2021年的業績表現相當亮眼。

據京東方A自己披露，業績大幅預增有以下一些原因：

其一，2021年，半導體顯示行業在上半年延續了史上最長的景氣周期；三季度以來，隨著需求端出現調整，行業產品價格出現結構性回調，全年行業整體景氣度較去年相對較高。公司充分發揮行業龍頭優勢，受益行業景氣的同時，經營業績同比大幅提升。

景氣度的變化確實也反應在了單季度的業績上，第一季度至第四季度，京東方A分别實現歸母淨利潤51.82億元、75.8億元、72.53億元、57億元至60億元，自第二季度開始逐漸呈現出下降趨勢。

其二，LCD方面，面對產品價格結構性調整，公司依託良好的產品、客戶結構以及技術力、產品力領先，積極調整產品組合，仍保持較好的盈利水平。

其三，柔性OLED方面，充分發揮技術、產能優勢，構建廣泛、緊密的客戶合作關係，出貨量快速提升，業務發展取得重要突破，2021年12月單月出貨量首次突破千萬級。

其四，2021年，公司提出了「屏之物聯」戰略，物聯網轉型持續深化，「1+4+N」事業快速發展。

面板行業周期性將進一步弱化？

值得注意的是，雖然整體來看京東方A全年的業績確實很炸裂，但是其股價表現卻完全不是那回事兒，已經有投資者表示，公司的股價表現「配不上」業績的表現。

實際上，京東方A的股價也不是完全沒反應，只不過有些提前反應的味道，在2020年4月底至2021年4月底期間，其股價累計上漲超過100%。

這大致上也符合主流面板產品的價格走勢。例如，IT面板從2020年8月開啓漲價模式，整體漲幅弱於TV面板，而進入21年後漲幅明顯提升。而自2020年二季度末開始，液晶面板價格持續回暖。據群智咨詢數據顯示，截至2020年12月，主流尺寸的面板價格漲幅均在60%以上。液晶面板行業迎來近10年來最大漲幅。

目前已經是超長景氣周期回落階段，再加上業績暴增本就是「明牌」，1月21日的A股大環境也不是很好，因此其股價沒有因大增的業績預告而飙漲也算比較正常。

展望未來，由於行業景氣度的滑落和高基數的影響，京東方A或許很難將如此亮眼的業績表現延續下去。

不過，面板行業一個大趨勢值得投資者關注，這個趨勢對於京東方A這位「面板一哥」是一大利好消息。

回溯面板發展歷程，大致可以概括為「美國起源-日本發展-韓國超越-中國台灣崛起-大陸發力」的路徑。

目前美國和日本以及德國主要致力於行業上遊原材料；而韓國、中國台灣和大陸則主要專注於中遊面板制造環節。

由於2018年至2019年面板價格持續低迷，各面板主要廠家營業利潤大幅下滑。迫於營業壓力，日韓LCD廠家紛紛計劃退出，LGDisplay和三星SDC於2019年開始宣佈在2020年底全面退出關停LCD產線，並向盈利能力更高的OLED轉型。

2020年BOE（京東方）、華星光電（國内僅次於BOE的面板龍頭）分别以20%、14.4%的出貨面積佔比居於全球大尺寸面板前兩名。相比2017年，當前面板行業競爭格局已趨於明朗，國内廠商經過此前的幾輪擴產，高世代線的產能規模和運營效率優勢明顯，日韓包括台廠落後產線將逐步退出競爭。

國聯證券研究人員預計，此輪韓國廠商退出之後，大陸面板廠的產能佔比2021年將進一步躍升至67%。到2025年，BOE全球LCD產能佔比將超30%。

一直以來，面板行業的估值都比較低，主要受到兩方面的影響，其一是受行業周期性影響，可持續盈利能力不強，每當有新的進入者擴產放量，面板價格受影響波動幅度較大，行業整體容易出現巨額虧損；其二是前期巨額投資的產線有被後進入者更高世代產線替代的風險，缺乏可持續發展能力。

LCD由於其高性價比仍是未來5-8年的顯示主流技術。隨著海外企業退出，大陸廠商繼續整合，行業集中度將進一步提高，龍頭廠商的議價能力有望增強，從而帶動價格周期性減弱。

這有助於面板價格維持在一個合理的價位，避免價格戰，同時有助於提升行業龍頭的估值水平。