【窺業績】中報業績超預期，股價卻慘吃跌停！舍得酒業的前景如何？

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日期：2021年8月17日 下午8:58作者：雲知風起編輯：lala

8月16日，近兩年吸睛無數的超級大牛股舍得酒業（600702.SH）公佈了2021年半年報，其業績在期内錄得大幅增長，超出了市場預期。

然而，8月17日，該公司的股價不僅沒能上漲，反而暴跌10%，收於204元/股。截止收盤，雖然買一、買二的位置仍有買單，但基本依然能算作是結結實實的吃了一個跌停板。

不過，該公司股價暴跌有市場環境不佳、前期股價累計漲幅過高、消費股近期不受青睐等因素的影響。

總體來看，雖然舍得酒業有一絲利好兌現的意味，但是其股價的暴跌依然難掩上半年業績的向好。

爆表的上半年業績

舍得酒業是「川酒六朵金花」之一，旗下有「舍得」、「沱牌」兩大核心品牌。公司的超高端產品天子呼、舍不得、吞之乎等，高端產品有品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌，中端產品有沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌優曲、陶醉，大眾光瓶酒沱牌特級T68。

具體來看2021年上半年的業績報告，該公司在期内實現營收23.91億元，同比增長133.09%，實現歸母淨利潤7.35億元，同比增長347.94%，上半年利潤接近此前預告的上限。

從增速上能看出營收和淨利潤增長很快，而縱向比較業績規模，舍得酒業今年上半年實現的營收已經接近2020年全年的營收，歸母淨利潤更是超出去年全年一大截，用業績爆表來形容也不算太過。

多家研究機構表示，該公司上半年業績超出了預期。

再結合一季報來看，該公司在今年二季度實現營收13.63億元，同比增長119.34%，實現淨利潤4.34億元，同比增長215.33%。2021年二季度的營收和淨利潤均達到了上市以來單季度新高。

毛利率方面，今年上半年，舍得酒業的整體毛利率為78.78%，提升了2.78個百分點，其中2021年二季度的毛利率為79.68%，提升了2.96個百分點，主要是因為產品結構優化和定制產品增長所致。

相較於毛利率而言，其實淨利率的提升更為明顯。2021年上半年，其淨利率為31.35%，提升了14.51個百分點，其中二季度的淨利率為32.33%，提升了9.57個百分點，這主要是因為規模效應下銷售費用率和管理費用率降低所致。

分產品來看，2021年上半年，舍得酒業的中高檔酒實現營收18.77億元，同比增長149.01%；低檔酒實現營收3.17億元，同比增長235.52%，玻瓶實現營收1.8億元，同增28%；其中2021年二季度中高檔酒營收為10.52億元，同比增長136.4%，低檔酒營收為2.12億元，同比增長216.42%。

從各個角度來看，舍得酒業的這份半年報都是很亮眼的，這或許也為其股價在今年飙漲提供了底氣。

而這一切和復星係的入主有著密切的關係。

天洋離去，復星入主玩轉舍得

舍得酒業雖然是知名的老牌子，但是該公司的發展卻並不是那麽一帆風順。

該公司所在地政府早在2003年就提出通過引入優秀的戰略投資者，建立完善的法人治理結構、適應市場的經營機制和管理機制，進一步做強做大沱牌集團。

然而，改制一事歷經波折，多次落空。直至2015年11月，天洋控股集團以88.08%的溢價率，斥資38.22億元拿下沱牌舍得集團70%股權，對上市公司實現間接控股，改制自此正式落地。

上面的歸母淨利潤圖表中可以看出，天洋控股集團入主之後，舍得酒業的盈利能力也開始了增長。

不過，天洋控股集團並不是舍得酒業的「真命天子」。

2017年以後，因為其自身文旅地產等項目運營受困，資金鏈兌付緊張，天洋控股集團非經營性佔用上市公司資金，且未能在承諾期限内歸還本金及利息，導致舍得酒業股票於2020年9月22日起被實施其他風險警示。

2020年12月，天洋控股所持有的沱牌舍得集團70%股權被執行公開拍賣。復星國際通過豫園股份以45.3億元取得沱牌舍得集團70%股權。

自此，舍得酒業走進了復星時代。

資料顯示，復星國際創立於1992年，是一家創新驅動的家庭消費產業和投資集團，橫跨健康、文娛文創、金融和科技等領域。2019年復星國際總收入達1430億元，總資產達7157億元，位列2020福佈斯全球上市公司2000強榜單第371位。

而在成為ST舍得最大的控股股東之前，該公司其實早在啤酒和白酒行業進行了佈局，包括青島啤酒（600600.SH）和金徽酒（603919.SH）。

從佈局來看，復星國際在酒這個領域是有野心的，而該公司作為綜合實力極強的復合型企業，不僅擁有雄厚的資本實力，旗下消費產業資源也十分豐富。

對於舍得，復星也表示將作為長期的投資者，制定近中長期戰略規劃；加大雙方文化深度融合，相互賦能；加大機制改革、品牌宣傳、產品研發；充分利用復星全球化優勢，整合各方資源，力爭早日讓舍得產品和舍得文化走向國際化。

從2021年上半年的業績來看，復星做得還是不錯的。而隨著舍得酒業股價的持續飙漲，復星也獲得了豐厚的回報，這筆投資目前已經賺了不少。

展望未來，舍得酒業的前景又當如何？

老酒戰略大有可為？

近年來，市場興起了老酒熱，老酒市場也逐漸從私人愛好發展成圈子愛好，市場規模不斷擴大，逐漸成為白酒行業的重要細分市場。

根據中國酒業協會2019年發佈的《中國老酒市場指數》報告，2013-2018年，老酒市場規模從110億元猛增至500億元，CAGR高達35.4%，呈現放量增長，遠高於同期白酒市場整體1.3%的復合增速。

根據《中國老酒市場指數》預計，在老酒價格上漲及消費人群擴容帶動下，2021年老酒市場規模將達到千億以上，約佔整個白酒市場銷售規模的六分之一。

早在老酒破圈的2019年，舍得酒業就開啓了「老酒戰略」，提出「舍得酒，每一瓶都是老酒」的品牌口號。

目前，該公司優質老酒儲量達到12萬噸（絕大部分為6年以上壇儲老酒）。另外，公司現有10000餘口窖池，平均窖池年齡超過20年，對公司產品口感穩定性起到關鍵作用。

在老酒戰略的指引下，這12萬噸老酒儲量有望繼續發揮出重大價值。

此外，在老酒熱之外，近兩年市場中也掀起了醬酒熱。而在這一方面，舍得酒業自1996年以來就有生產醬酒，2018年推出了超高端醬香白酒吞之乎，2020 年 6月，舍得推出醬香係列產品舍得國袖秘醬。

舍得酒業在醬酒方面的佈局，後續也值得關注。

作者：雲知風起