受益寧德時代582億定增，先導智能（300450.SZ）股價觸及歷史新高！

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日期：2021年8月13日 下午10:20作者：飛魚編輯：lala

昨晚寧德時代一紙定增，震動整個A股。582億元的募資金額，如果成功發行，將位列A股歷史上定增融資榜第三名，民企第一位的位置。

據定增方案顯示，由於下遊需求旺盛，資金主要用於鋰電池產能的進一步擴產，合計擴產產能達167GWh，其中包括137GWh鋰電擴產產能，以及30GWh儲能電櫃擴產產能等。

鋰電一哥的後續如何，筆者不太清楚，但是作為上遊設備廠商的龍頭，先導智能大概率直接受益於此次定增，其後續的業績有較大的確定性。

先導智能（300450.SZ）今日跳空高開，尾盤收漲3.12%，收盤價為79.42元，盤中價格創歷史新高，自去年9月以來，該股走勢逐漸擡升，整體漲幅超200%。事實上，整個鋰電設備板塊的走勢也是氣勢如虹，比如杭可科技，利元亨，海目星，星雲股份等，都是市場的牛股。

為何鋰電設備行業如此強勢？先導智能的確定性又在哪里？

鋰電池廠商擴產潮，上遊設備商產能稀缺

其實，寧德時代的擴產可不是現在才開始的。自去年以來，寧德就宣佈多次擴產計劃，其他廠商也相繼跟進，堪稱動力電池的軍備競賽。據不完全統計，2021年一季度寧德時代、吉利科技、聚創新能源、國軒高科、中航鋰電、比亞迪等10家企業宣佈新建、擴產項目累計達20項，共宣佈投資2193.38億元。進入二季度，這一趨勢有增無減。

由於下遊新能源汽車銷售屢屢突破市場預期，景氣度持續高漲，鋰電池廠商也不斷擴產能，搶佔市場份額。

機構預測，到2023年，全球電動汽車對動力電池的需求預計為406GWh，而動力電池供應預計為335GWh，缺口約18%。到2025年，這一缺口將擴大到約40%。可見，未來動力電池的市場需求非常大。

多家券商認為，鋰電廠商進入擴產週期，直接利好鋰電設備行業，設備公司具備早週期性，由於訂單爆發會最先受益。

截止2021年8月CATL的電池新增產能規劃達485GWh，對應總投資額為1449億元，對應設備投資額達984億元。其餘6家龍頭電池廠也紛紛開啓大規模擴產，根據東吳證券的測算，未來3年7家龍頭電池廠預計擴產958GWh，新增設備投資額達2893億元。動力電池以及電動車行業龍頭均在用不同方式鎖定上下遊資源，其中設備公司競爭者較少，具備稀缺性估值溢價，將隨著擴產高峰到達逐漸顯現。

另外2020年海外二次疫情導致海外電池廠擴產進展滞後，但擴產計劃不會取消，有機構認為在目前海外疫情暫緩的背景下，2021年海外電池廠擴產會明顯提速。預計2025年全球鋰電設備市場空間為1042億元，復合增速達41%。

業績方面，2021第一季度鋰電設備行業營收合計38億元，同比增長52%，歸母淨利潤合計4億元，同比增長147%，2021一季度行業毛利率36%，淨利率為11%，機構判斷長期合理毛/淨利率為40%/20%左右。

同時，預收賬款及存貨持續增長，設備商在手訂單充足。截止2020年末，鋰電設備板塊預收賬款合計46.3億元，較2019年末增加16.5億元，同比增長55%；存貨合計83.2億元，同比增長34%。全球龍頭電池廠加速擴產，鋰電設備行業保持高景氣增長。

目前，中國設備企業在技術層面已經達到國際領先水平，在產品性價比、收入規模、盈利能力、交付能力和研發投入上更是大幅領先重要競爭對手日韓設備企業。CATL的設備採購基本實現國產化，龍頭國產設備商已具備全球競爭力。

全球鋰電設備龍頭，與寧德時代強強聯合

先導智能成立於2002年，是全球領先的鋰電設備供應商，定位為先進的專用設備平台型企業。業務目前已涵蓋包括鋰電設備、光伏裝備、3C智能裝備、智能物流係統等八大領域。在鋰電設備領域，公司卷繞機等核心產品均處於國際最領先水平、引領行業發展方向。

公司在毛利率、淨利率、收入及淨利潤增速等全面優於行業平均水平，訂單獲取能力大幅領先國内外同行。2021 年一季報，公司實現營業收入 120,704.10 萬元，較上年同期同比增長 39.32%；實現淨利潤 20,078.87 萬元，較上年同期同比增長 112.97%。這主要得益於自 2020 年三季度開始，訂單快速增長。公司毛利率整體維持穩定，基本上在 40%左右。

相較於同行業的其他競爭對手，先導智能主要有3方面的優勢——

一，重視研發

公司堅持研發驅動戰略，研發支出與技術人員佔比均維持較高水平。研發費用自2018年逐年攀升，由最初的2.84億元增長至2020年的5.38億元。研發費用率也始終維持高水平，2020年研發費用佔營收比例達9.2%。

技術人員自2017年始逐年上漲，由最初的662人攀升至2449人，技術人員佔公司員工總數比例也逐年上升，2017-2020 年分别佔比 23.35%、28.11%、36.09%、34.04%。公司對研發投入和技術人才的高度重視，為未來長足發展作出鋪墊。

二，和寧德時代戰略合作

先導智能與寧德時代一直有著緊密的合作關係，是寧德時代2020年第二大供應商。公司去年9月公司曾披露定增預案，擬募資不超25億元，寧德時代全額認購定增，加強戰略協同。

設備企業的股價，都是訂單驅動，此次合作讓公司訂單的可預測性大幅提高。先導智能與寧德時代戰略合作協議，帶來很多積極的變化，幫助公司降本增效，進一步增厚利潤。其中幾個細節值得關注：

1、幫助先導從設備廠商往服務商轉型。以前設備的運維服務都是寧德時代自己做，先導智能在這方面收到的訂單很小，後續經過試點之後運維服務都將由先導提供，每年按照設備價值量的5%以上收取費用。

2、訂單方面，先導智能的核心設備佔比從30%提升到了50%，尤其是單體價值很高的塗佈機這塊的份額提升很大。寧德時代每年規劃的採購額度如果沒有完成，則需要在下年度給先導補充完成。

3、利用寧德時代與主機廠的緊密合作關係以及海外佈局的優勢，幫助先導智能開拓汽車客戶，打開模組、PACK產線等汽車智能產線產品的市場。

4、協議中的訂單測算只設計核心設備，並不包括疊片機等；測算中的毛利率等指標均低於往年數據，與寧德合作後雙方會進行規模集採，成本只會被進一步壓低，毛利率會進一步提高。

5、寧德時代的戰略投資是排他性的，不會再對其他設備廠商進行戰略投資。

三，平台型擴張戰略

經過多年發展，先導智能已成為全球頂尖的非標自動化設備公司，致力於打造專用設備平台型龍頭公司。

一方面，從大環境看，中國工業品類完善、有著最齊全的非標自動化設備需求。同時，中國製造業多年發展正處在高端化、數字化、智能化的關鍵轉型節點，為平台型專用設備龍頭提供了成長環境；

另一方面，公司勇立潮頭。從 2015 年起，即與IBM 合作建立「先導雲」並持續投入，從數字化信息化向工業互聯網化的轉型，成就了在不同領域研發與生產的高效平台化。此外，歷史也證明了公司卓越的管理能力、產業洞察力和高端裝備技術理解力，得以打造先導成為「專機之王」。

結語

可以看出，先導智能質地優秀，無論是產品力，還是和產業鏈巨頭的深度合作，都領先於國内外競爭對手，構築了一條強大的護城河。未來幾年隨著新能源汽車、以及儲能市場的需求爆發，公司業績有望持續增長，創造新的奇迹。

據天風證券研報顯示，給與先導智能110元的目標價，距離當前市場價依然有35%的向上空間，可見機構的樂觀。後續能否繼續上攻，我們拭目以待。

作者：飛魚