【一語道破】賺5.5億卻分紅30億，江鈴汽車「真實力」還是「充胖子」？

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日期：2021年4月1日 下午8:58作者：慧澤李編輯：mila

公司再窮也不能讓股東們勒緊褲腰帶？

江鈴汽車在2020年報中公告，將一次性大手筆斥資30億元給股東們分紅（擬每10股派發現金34.76元，總股本為8.63億股），引發了外界的關注。

好家夥，江鈴2020年歸母淨利潤也不過5.5億元，另外還有上百億的負債，就這，還要玩分紅，此舉被戲稱為「破產式」的豪橫分紅，投資者對此也是質疑不斷。

01 30億分紅為哪般

這可不是江鈴第一次大方分紅了。

江鈴具有高分紅的傳統，自1993年上市以來已經分紅22次，累計分紅94億元，分紅率為49.22%。

比如在2017年，江鈴就曾抛出22.7億元分紅方案，股利支付率高達329.45%，

2018年，每10股派送0.4元，分紅總額3452.86萬元，2019年每10股派送0.7元，分紅總額6042.50萬元。

而此次分紅總金額達30億元，分紅比率高達544.86%再次刷新紀錄。縱觀整個A股歷史，也是極其罕見。

30億分紅20億進大股東口袋。

2020年報顯示，江鈴前十大股東合計持有80%股份，其中大股東南昌市江鈴投資有限公司持有股份41%，將獲得分紅12.31億元，第二大股東福特汽車持有32%，將獲得分紅9.6億元，前兩大股東合計分紅就高達20億。

從這一點來看，不能排除分紅目的是讓大股東變相套現的嫌疑。

大股東吃肉，散戶喝湯。真要是這麽簡單，想想也不錯，畢竟有湯喝總比沒湯喝的要強吧。

但是，有些資深的投資者則一針見血的指出，其醉翁之意在於擡高股價，為新一輪融資做準備。

在3月29日和30日這兩天，江鈴汽車股價就連續觸發兩個漲停板。

3月31日，江鈴汽車開盤再度大幅拉升近6%，三天内公司股價從23.10元/股大幅漲至30.13元/股的近期高點，累積漲幅高達30%。

詭異的是，江鈴汽車是在3月29日當晚發佈的分紅公告，但是公司股價卻在3月29日白天表現出強勢漲停，利好消息公佈之前資金就已經提前入場搶籌，令不少投資者產生疑問，利好消息是不是提前就已洩露？

值得注意的是，江鈴在2020年進行一筆5億元的銀行短期借款，利率區間為2.05%至3.15%。那就是說，它手頭並不是很寬裕。

高負債可以說是一把懸在脖子上的利劍，說不定哪天會刺入江鈴的要害部位。年報顯示，江鈴2020年的負債已經接近172億元，應付賬款就有100.26億元。

這應付賬款就是採購上遊零部件欠下的錢。如果銷量不佳，日積月累後果不堪設想，眾泰汽車就是活生生的例子。

面對外界的質疑，江鈴汽車官方給出的解釋是：2020年年底的現金餘額為111.22億元，未分配利潤88.64億元，現金儲備較為充裕，且未來一個時期整體營運現金流仍然能夠保持強健，因此，董事會擬定高額派息預案回報包括中小股東在内的全體股東。

這個解釋，通俗來說就是，咱有錢了、有肉大家一起吃。

有了現金，不還債，還大方的分紅，詭異的很。

02 江鈴汽車近3年的表現

江鈴汽車目前主營輕客、卡車、皮卡、SUV這4類傳統油車和新能源客車、乘用車、貨車。

從2019-2020年的產量、銷量來看，江鈴的主打產品依然是大型的燃油汽車，新能源汽車方面突破不大，全年才542輛的銷量。

2017年至2020年營收分别為313.46億元、282.49億元、291.74億元、330.96億元；實現歸母淨利潤分别為6.91億元、9183.33萬元、1.48億元、5.51億元，扣非後淨利潤分别為1.64億元、-2.78億元、-3.08億元、4.05億元。

2018-2019這兩年，扣非後的淨利潤為負數，說明江鈴賣車是虧錢的，靠著補貼維係生計。

到了2020年，情況出現了好轉，由負轉正。

需要注意的是，江鈴近幾年負債總額和負債率快速攀升。

2018-2020年，江鈴汽車總負債分别為130.11億元、138.02億元和171.99億元，其中流動負債分别為126.69億元、134.24億元和166.42億元，同比增長5.96%和23.97%。

高負債降不下來，說明江鈴在用「槓桿」造車，自我造血功能有待完善。

2016年至2020年五年間，江鈴汽車累積實現的淨利潤不足28億元，而如今大手筆分紅30億元，著實讓人匪夷所思。

眾所周知，造車是一件很燒錢的事，無論是大型的客貨車，還是乘用轎車，企業都是對資金求之若渴的狀態。江鈴卻反之道而行之，千金散去，究竟為的是什麽？

03 股市分紅的常見套路

分紅之後錢沒多，這是為什麽？

舉個例子，假設你有1萬股、100元股價的股票，你的賬戶市值就是100萬。現在要是每股分紅1元的話，企業就要拿出一元給你，但是你要交2毛錢的稅收，然後你的股票要除權扣掉1元。

股票發生分紅送股後，會導致上市公司每股股票所代表的每股淨資產有所減少，所以股價需要進行除權或除息，以剔除這部分影響股票市場價格的因素，股價會相應調低。

那我們來算一下最後你的得失。你的股價除權後是99元，總的股票市值就變成了99*10000=99萬，而你拿到的現金是（1-0.2）*10000=8000元。

最後就是你有99萬的股票市值和8000現金，當然，這里有個大的隱藏前提是股價不會發生動蕩，現實情況是一旦發生分紅，要麽漲、要麽跌。

而股價的波動帶來的損益遠遠大於這8000元的現金。因此，投資者一定得對企業分紅的動機研究明白，而不是盯著分紅的現金收益，避免撿了芝麻丢了西瓜。

站在分紅的企業角度看，有的分紅套路隱藏很深，表面上高價分紅，實際上是借此博人眼球，給投資者以「企業經營良好、現金充裕」的信號，來炒高股價，股價一旦上去了，莊家再大幅減持，散戶最後被套 。

據統計，目前已有逾600只個股披露了分紅派現預案，其中中國神華、招商銀行、中國平安、工商銀行、建設銀行等15只個股擬派現金額超過百億元。企業經營正常，現金流穩健，作為對投資者的回饋，正常而理性的分紅也無可厚非。

其實，對上市公司來說，分不分紅跟企業的成長性並沒有直接關係。就有相當一部分大公司保持著多年不分紅的習慣，比如蘋果公司。

不分紅的原因是這錢留在公司里再投資進行運作，遠比發給股東能賺的更多，而股東如果需要現金的話賣掉一點股票就可以了。

有實力的上市公司不會把精力放在資本市場上搞小動作，而是專注於提升自己的競爭力。

作者： 慧澤李