中期業績扭虧！股價翻5倍，鈞達股份轉戰光伏後迎來收獲期？

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日期：2022年7月21日 上午8:28作者：瓶子編輯：May

7月19日，鈞達股份（002865.SZ）發佈2022年半年報業績，公司實現營收44.27億元，同比增長644.28%；歸母淨利潤為2.73億元，實現扭虧為盈，同比增長885.01%；扣非淨利潤5939.71萬元，同比扭虧為盈，增長265.96%。

受此提振，7月20日，鈞達股份大漲4.11%，報收113.05元/股，最新總市值為160億元。

尤為一提的是，自去年6月以來，鈞達股份股價屢創新高，由長期盤旋約20元/股一路攀升，截至目前累計漲幅高達523.2%，妥妥的大牛股。

01業績下滑，轉戰光伏

鈞達股份業績與股價齊飛，離不開公司進軍光伏產業。

鈞達股份成立於2003年，2017年上市，起初主要從事汽車塑料内外飾件的研發、生產、銷售。

2017年以前，鈞達股份成績表現相對穩健。近幾年汽車行業增長乏力，公司傳統汽車裝飾業務隨之明顯下滑。

2018年至2020年期間，鈞達股份營收規模逐年縮水，歸母淨利潤亦出現連續三年下滑的困境，甚至於2021年虧損1.79億元。

為扭轉困局，鈞達股份開始「瘦身」，剝離增長乏力、虧損嚴重的汽車飾件業務，並嘗試開拓新賽道——光伏產業。

2021年2月，鈞達股份向弘業新能源（在建5GW182mm及以上尺寸電池項目產能）增資1.5億元，增資後將持有弘業新能源12%股權，成為後者第三大股東。這是鈞達股份進軍光伏的「第一步」。

2021年9月，鈞達股份收購捷泰科技（主營光伏電池片）51%的股權，成為其最大控股股東；而前文所說的弘業新能源，就是捷泰科技的控股子公司。捷泰科技自2021年第四季度起納入公司合並報表範圍。

受益於光伏市場高景氣度，捷泰科技業績大幅增長，促進公司盈利能力提升。2022年上半年，捷泰科技實現營收39.44億元，同比增長127.25%；淨利潤為1.66億元，同比增長88.95%。本期光伏業務為公司貢獻淨利潤8772.48萬元。

今年上半年，鈞達股份光伏電池片業務的營收佔比提升至89.01%，利潤貢獻比例高達84.18%。

或許是嘗到了甜頭，鈞達股份擬全資控股捷泰科技。

2022年6月，鈞達股份披露，擬以10.53億元受讓宏富光伏所持有的捷泰科技33.97%股權，以4.66億元受讓蘇泊爾集團持有的捷泰科技15.03%股權，合計交易金額15.19億元。

同時公司擬剝離經營效益較低的汽車飾件業務、鈞達股份擬增發募資不超過28.3億元，其中15.19億元用於收購捷泰科技49%股權，5億元投向高效N型電池研發項目，其餘8.11億元用於補流及償債等。

截至2022年6月，鈞達股份完成了汽車飾件業務的剝離。公司處置汽車飾件業務相關資產取得的收益約為2.15億元。

對於鈞達股份而言，汽車飾件業務相關資產出售後，未來公司將全面聚焦光伏主業。

02前景明朗，TOPCon 成未來增長點？

鈞達股份不惜代價收購捷泰科技，後者自身實力及發展前景自然不容小觑。

據悉，捷泰科技前身為展宇新能源，是國内最先進的太陽能光伏電池片生產商之一，其 2019 年電池片出貨量位列行業前五，是晶科能源（光伏組件全球第一）的主要供應商。

捷泰科技主打產品大尺寸(182mm&210mm)單晶PERC電池，轉換效率高達23.5%，產品性能達到國際先進水平。截至2022年6月，捷泰科技產能規模突破8.8GW，產能規模僅次於通威股份和愛旭股份。

在全球加快推進清潔能源轉型背景下，光伏電池市場增量巨大，行業長期向好。

政策端，國家大型風電光伏基地項目一期100GW已於2021年有序開工，並有望於2023年前並網，未來2年年均規模有望超過50GW。根據各省規劃，大部分需要2022年底前並網，後續還有二期規劃。

中國光伏行業協會預測，2022年我國光伏新增裝機規模預計為75-90GW，「十四五」期間，國内年均新增裝機規模將達83-99GW。隨著光伏行業的發展，光伏電池行業也呈現快速增長趨勢，上述協會預計2022年全國電池產量將超過261GW。

光伏電池作為光伏發電的核心零配件，主要由P型多晶、P型單晶，及N型單晶組成。其中，N型電池（主要包括異質結電池和TOPCon電池）的平均轉換效率相較於PERC更高達24%，具有明顯的性價比。

目前，市場仍以P型PERC電池產線為主。而N型電池量產規模仍較少，市場佔比約為3%。但隨著TOPCon電池工藝的逐漸成熟與良率的提升，晶科能源、晶澳科技、中來股份等龍頭紛紛宣佈佈局N型TOPCon電池。P型電池向N型電池升級的時代即將來臨。

中泰證券指出，截至2022年7月，國内主要廠商TOPCon電池已有產能約28GW、在建產能約78GW、規劃產能約41GW。該機構預計2022年國内TOPCon電池累計產能有望超過60GW，2023年累計產能有望超過80GW。

為此，捷泰科技也不甘落後。2021 年12 月，捷泰科技簽署了《高效太陽能電池片生產基地項目投資合作協議》，投資112 億元建設16GW 高效太陽能電池片項目。

根據協議，首期年產8GW光伏電池項目採用N型TOPCon 技術路線，將於2022年第三季度投產。投產後，公司將成為業内率先實現N型電池產品量產的領先企業之一。

至此，捷泰科技電池年產產能將在8.8GW單晶PERC電池產品的基礎上，新增8GW N型TOPCon產品，實現產能規模大幅度增長。若N型TOPCon項目進展順利，鈞達股份未來兩年的盈利將是十分可觀。

不過，需要注意的是，捷泰科技要想達到鈞達股份的預期，仍存在諸多的不確定性。

首先，捷泰科技立處中遊電池環節，受上遊矽片價格及下遊組件廠商需求影響大，承擔著雙重壓力。

同時，在龍頭組件企業紛紛增強垂直一體化背景下，電池片企業利潤已被嚴重壓縮。以電池片出貨量排名全球第二的愛旭股份為例，2021年在營收154.7億元，同比增長60.09%的基礎上，歸母淨利潤依舊虧損1.26億元。

此外，市場上投資N型 TOPCon 的廠商熱情高漲，行業競爭加劇，捷泰科技在沒有規模優勢的情況下，其銷量與毛利率可能存在不及預期的風險，進而對鈞達股份的經營業績造成不利影響。