【預見】回調過後，揚傑科技能否二次上漲？

原創

日期：2022年1月6日 下午8:29作者：許螣垚編輯：Sukie

在本專題前兩篇文中，筆者回顧了半導體行業發展從無到有的過程，在此過程中誕生了一係列偉大的人物和公司，以及闡述了現在第三代半導體的發展，詳見文章《半導體編年史：傳奇的湮滅與誕生》、《後摩爾時代：三代半導體的崛起》。

從第三篇開始寫具體的投資機會，三代半導體分為碳化矽（SiC）產業鏈、氮化镓（GaN）產業鏈。碳化矽主要應用在新能源汽車和工控等領域，氮化镓器件主要應用在5G基站等領域。

本文是專題係列第七篇，繼續偏重兩條產業鏈中的碳化矽的路線。寫下IDM龍頭，揚傑科技（300373.SZ）。

碳化矽的優勢

筆者在本專題中已連續寫了多篇碳化矽路線的文章，原因在於機構看好該領域近年的成長空間。對於碳化矽的成長空間，根據天風證券的近期研報預判：

產能擴張+長晶技術提高+開發新技術將帶動襯底成本每年以10%-20%的速度下行，預計碳化矽2022年將迎來增長拐點，全球市場空間約為7-10億美元。2024-2026年為加速成長期，市場空間約15億美元。2024-2026年為加速成長期，市場空間約21億美元。

碳化矽目前應用最火的就是新能源領域，可以歸為汽車電子的範疇。在節能減排上，碳化矽到底有何優勢？

據天風證券測算：每輛車使用SiC相較於Si材料1年的能源節約測算：1)相當於每輛轎車每年節省5.5桶的油量；2)車主每年節省超過$146.15美元的電力成本；3)每年減少690kg的二氧化碳溫室氣體排放。

加速成長，成本降低，優勢明顯，那麽未來市場空間如何？新能源汽車&光伏需要多少片碳化矽？

天風測算SiC在新能源汽車中6寸矽片我國用量預計2025年將超過120萬；SiC在光伏領域6寸矽片用量預計2025年將超過130萬片。

揚傑科技的優勢

揚傑科技是老牌功率半導體IDM廠家，產品覆蓋廣泛。按照前瞻研究院的歸類，揚傑科技是從事第三代半導體器件的廠商。（備注：IDM：半導體分立器件芯片設計制造、器件封裝測試、終端銷售與服務等產業鏈垂直一體化）

公司產品主要包括分立器件芯片、整流器件、保護器件、小信號、MOSFET、功率模塊、SiC等，能夠為客戶提供一攬子產品解決方案。產品主要應用在電源、家電、照明、安防、網通、消費電子、新能源、工控、汽車電子等多個領域。2021上半年公司矽片、芯片和器件收入佔比分别為7.20%、16.13%和75.69%。

公司深耕功率半導體領域，目前已擁有4寸和6寸晶圓生產線，並進一步規劃8寸晶圓產線和對應的中高端功率二極管、MOSFET以及IGBT封裝工廠，持續投資擴充晶圓制造及先進封測產能。

在MOSFET板塊，公司計劃加速研發SGTMOSFET、SJ-MOSFET等高端產品，積極對標國際品牌，儘早完成進口替代；在IGBT板塊，公司擬加大芯片研發投入，實現IGBT芯片的量產，並加快8寸IGBT晶圓研發設計。

在研發核心優勢上，根據2021年半年報的表述：

公司通過整合各個事業部的研發團隊，組建了公司級研發中心。公司級研發中心在原有SiC研發團隊、IGBT研發團隊、MOSFET研發團隊、晶圓設計研發團隊、WB封裝研發團隊、Clip封裝研發團隊、新工藝研發團隊、技術服務中心8大核心團隊基礎上，今年新增氮化镓研發團隊，形成了從晶圓設計研發到封裝產品研發，從矽基到第三代半導體碳化矽、氮化镓研發，從售前技術支持到售後技術服務的完備的研發及技術服務體係，為公司新品開發、技術瓶頸突破、擴展市場版圖等提供了強有力的保障。

根據目前最新的三季報財務情況，公司在2021年1-9月公司實現收入32.41億元，同比+75.76%；實現歸母淨利潤5.65億元，同比+115.17%。2021第三季單季度（7-9月）收入11.61億元，同比+64.24%；歸母淨利潤2.20億元，同比+86.59%。

對於營收在2021年前三季度大幅增加，公司在三季報中解釋為，主要係2021年經濟復蘇，功率半導體國產替代加速，公司搶抓機遇，積極擴大市場份額，2021年1-9月營業收入同比快速增長（見下圖）。

投資機會挖掘

從股價表現來說，公司股價在去年四季度（10月初）以來快速攀升，從10月初的46元附近漲到短期最高點81.50元（11月24日），後震蕩下跌至今但日線MA60（60日均線）仍然維持在62元以上。漲幅主要貢獻來自11月19日-11月24日短短幾天的突然爆發。筆者查詢那段時間的公司公告及新聞資訊，並未發現利好消息，只能暫且歸為市場波動的範疇。

實際上，去年四季度（10-12月）公司的公告非常少，只有區區6條。而在公司研報方面，Choice數據顯示同期研報也只有6條。

目前無法從已公開的公告、新聞及機構研報信息解釋股價的上漲原因。但筆者注意到一則信息。

揚傑科技於去年12月底在交易所互動平台中披露，截至12月20日公司股東戶數為41000戶，較上期(12月10日)減少2000戶，環比降幅為4.65%。這已是該公司股東戶數連續第4期下降，累計降幅達36.92%，而據Choice數據，第四季度（10月-12月）公司股東總戶數降幅達37.17%，也就是說籌碼呈持續集中趨勢。

而統計同期對應股價表現發現，去年四季度（10月08日-12月31日）籌碼持續集中以來股價累計上漲49.15%。具體到各交易日，33次上漲，29次下跌，其中，漲停1次。

從機構評級來看，近一個月（去年12月01日至今）該股被1家機構評級買入。預計目標價最高的是東北證券，12月1日東北證券發佈的研報給予公司目標價位105.00元。

從業績來看，筆者查詢了單季度的扣非淨利潤情況，發現自2019年以來，公司扣非淨利潤呈快速上升趨勢，曲線很好看（見下圖）。

扣非淨利潤這張圖，或能解釋股價上漲的原因。但對應機構研究較少，目前這只股是價值尚未被市場充分挖掘的潛力股，還是股價上漲只是昙花一現，尚無法下定論。目前唯一能確定的，就是籌碼呈集中趨勢（股東數減少）。