財華洞察|林奇已逝，遊族網絡（002174.SZ）將「遊向何方」？

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日期：2021年6月4日 下午2:03作者：橘子汽水編輯：lala

5月31日至6月2日三個交易日，遊族網絡（002174.SZ）都因為股價偏離程度達到7%登上龍虎榜。

由於三日内由於收盤價格跌幅偏離值累計超過20%，構成股票異常波動，遊族網絡因此按深交所規定，公告其股價異動的原因。其中一點如同定心丸，足夠給予市場信心：

經公司核查，遊族網絡原控股股東、實際控制人林奇繼承人的法定監護人許芬芬女士正在籌劃股權轉讓相關重大事項，近期推進取得較大進展，但仍存不確定性。

去年12月25日，遊族網絡原實控人林奇因遭遇同事投毒辭世。其生前並未留有對其名下財產做出處分的遺囑或遺贈撫養協議。按照法律，林奇持股將由其三名未成年子女繼承。林奇生前持有遊族網絡23.99%（2.2億股）股份。上海浦東公證處《公證書》表示，該等股份將由林奇三名子女林小溪、林芮璟及林漓三人共同繼承，人均繼承約7323.4萬股。

由於三名子女目前均未成年，繼承股份的權益將由三人母親許芬芬代為行使。股份繼承將採取非交易過戶方式完成。然而，林奇原來持股部分已被質押，要順利繼承股份，必須要先解除部分股權的質押。

而截至6月2日，許芬芬尚未籌足用於解除繼承股權質押的資金，質權人未同意解除質押，部分擬過戶股票仍處於質押狀態中，繼承非交易過戶登記手續尚未開始啓動，林奇名下股票尚未完成繼承非交易過戶登記手續，許芬芬仍未是真正意義上的遊族網絡實控人。

自「遊族少年」林奇意外逝世後，群龍無首、高層先後離任的遊族網絡在傳聞中先後成為了B站、字節跳動、騰訊、阿里互娛及快手等大廠的投資對象。

遊族最終都硬氣地否認了收購傳聞。

但遊族網絡再硬氣，其最新年報、季報披露出公司的經營狀況還是不太理想。近日公司股價連續大跌，或許並不是偶然。公司在異動公告中宣佈「股權轉讓取得較大進展」，意味著此前許芬芬遇到的股權質押資金問題或將得到解決，而林奇子女繼承的股票亦有可能如外界傳言般轉手他人。

因此，公告發出後第二個交易日（6月3日），遊族網絡股價收獲漲停報16.58元。

失去掌舵人林奇後正在走下坡路的遊族網絡，有望借此迎來新生。

混亂的公司管理

遊族網絡創始人林奇是在去年聖誕節撒手人寰的。在五日後的公司調研紀要中，遊族網絡表示「林總不幸辭世公司有一定影響，主要原因是公司業務決策受林總個人影響較大。」

林奇離去的影響在遊族網絡2020年報上立竿見影。

在年報的第一節，遊族網絡三名獨董陳冬華、馮侖及李心丹均表示因為考慮到公司存在業績下修及資金佔用情況，故對遊族《2020年度内部控制自我評價報告》議案投棄權票。

所謂資金佔用，是指林奇在2019年12月至2021年4月間，合計佔用遊族網絡8億元，用作「資金周轉」用。今年4月28日，許芬芬已悉數償還佔用的公司資金。

除此之外，公司2020年第一季度年報顯示，林奇的2.2億持股中，已質押數量為1.72億，佔比為78%。

今年5月份，北京金融法院以「證券凍結」為名凍結林奇名下1080萬股股票，凍結日期從21年5月28日至24年5月27日，佔林奇持股的4.92%。

從以上林奇生前資金周轉動作來看，其個人手頭資金略顯緊張。而遊族網絡，可能在之前成為了林奇不為人知的ATM。

4月28日公司年報刊發之前，遊族網絡發出業績下修預告。原來公司預計歸母淨利潤為1.5億元至2.25億元，同比下降12.29%至41.53%。修正後歸母淨利潤改為虧損1.88億元，同比下降173%。

扣非歸母淨利潤原預計為盈利800萬至1200萬元，同比增長104.71%至107.06%，下修後變為虧損3.6億元，虧損同比增長113%。

遊族網絡解釋，其業績下修主要是因為：

一、應收賬款單項計提導致公司營業利潤較前次業績預告測算減少3085.57 萬元；其他應收款單項計提導致公司營業利潤較業績預告測算較少6285.22 萬元。

二、公司全資子公司遊素香港有限公司向投資標的公司合計投資5000 萬美元。在今年4月份，公司收到投資標的公司提供財務資料，預計其公允價值變動會減少遊族網絡年度淨利潤2.6億元。

至於為何會在年報披露前才重新審視應收賬及資產減值，遊族網絡的解釋是林奇的辭世對公司部分業務發展、對外投資和合作受到較大的幹擾，其財務決算工作正常開展亦受到一定程度影響，由此導致公司對部分應收帳款和資產減值的判斷有一定程度的變化。

以上解釋看上去似乎說得過去，但深究之下卻經不起任何推敲。遊族對外投資合作（應收賬款和投資公允價值）實際上並不會受林奇辭世影響。至於公司對應收賬款和資產減值的判斷由此發生變化更是極為牽強，因為公司財務決算向來是遵照會計準則，而並非公司任何人士能左右。

從以上，可見遊族網絡内部的管理較為混亂。媒體口中的理想主義者林奇此前在遊族網絡内部可能有較大權限，該權限可能已超出了「董事長」的範疇。

事實上，年報出街前下修業績，遊族網絡也不是第一次了。2018年、2019年及2020年，公司都曾修正其業績快報。而在這之前，公司實控人林奇都會提前減持套現。

在去年10月披露的公司三季報中，遊族網絡預計其2020年度股歸屬上市公司股東淨利潤將為7至7.5億元，同比增長173%及192%。但在今年1月份披露的業績預告中，遊族網絡卻預計其歸母淨利潤為1.5億元至2.25億元，同比下降12.29%至於41.53%。四個月之後，遊族的業績下修預告更是將其預計盈利下修為虧損。

根據媒體此前採訪與林奇有密切接觸的同事，林奇在工作上是一個脾氣暴躁的人，很難相處，「十幾秒、二十幾秒就打斷别人的話。」他的管理方式比較粗暴，不管什麽級别，當著很多人面劈頭蓋臉就罵，甚至還會砸東西。

林奇在管理上的問題，可能並不止「脾氣暴躁」那麽簡單。

告别多元化

2020年，遊族網絡最終的利潤總額為虧損2408萬元。左右公司淨利潤的最大因素其實不是遊族的遊戲主業，而是非主營業務的各項損益。其中，投資收益為3054萬元，佔利潤的總額比例為-126.85%；公允價值變動損益為7028萬元，佔利潤總額比例為-292%；資產減值損失為3029萬元，佔利潤總額比例為126%；應收賬還賬計提造成的減值損失為2.31億元，佔利潤總額比例為960%。

在證券市場上，遊族網絡投資了hth登录入口网页市場的心動公司、波司登、康方生物-B、諾誠健華-Ｂ及農夫山泉。除了心動公司之外，其餘跨行業的標的顯然都是遊族網絡的財務性投資。

遊戲公司遊族網絡也想當一回伯克希爾哈撒韋。但如果非主營業務收益佔公司淨利潤過高，多少顯得有點本末倒置。

今年第一季，遊族網絡經營業績愈下。公司營收9.44億元，同比下降22%；歸母淨利潤1.87億元，同比下滑48%；扣非歸母淨利潤9188萬元，同比下降68%。公司首季業績下滑的原因可能是去年第一季高基數影響。

當季遊族網絡其他收益為1764萬元，其中投資收益7234萬元（含聯營企業和合營企業投資虧損243萬元）、公允價值變動收益1939萬元、信用減值虧損237萬元。

非主營業務損益依然是能左右的遊族網絡盈利的關鍵因素。

好消息是，現在的遊族網絡已決定重回遊戲主業。在今年5月舉行的公司2020年報業績網上說明會上，遊族表示其已明確「聚焦主營業務、主力賽道和主力項目」的策略，不做非遊戲主營業務相關投資，並將電競、MCN等非主營業務投資和團隊剝離。

今年下半年，遊族網絡將力保年内推出兩款成功的卡牌產品和一款SLG產品，並做好賽道後續產品立項開發規劃，確保未來的產品線供給。

而在一季報中，遊族網絡披露，其2019年發行、期限為六年可轉債融得11.3億元資金尚且未完全使用完畢。未來在網絡遊戲開發及運營建設項目（包括軟硬件購置、遊戲IP購置及版權金支出、研發人員資本化投入）、網絡遊戲運營平台升級建設項目方面還投資額度5.7億元及5000萬元。

資金彈藥充足、重新回歸遊戲主業的遊族網絡失去林奇的掌舵後依然有三斤釘。去年在海外市場，遊族網絡實現營收 25.9 億元，同比增長27.7%，取得了海外市場歷史最好業績。其手遊《少年三國志 2》在日本市場打入當地暢銷榜Top 20，獲得韓國市場遊戲暢銷榜第4名；公司自研IP頁遊《權力的遊戲凜冬將至》獲得六次 Facebook 全球推薦。

有市場人士分析，遊族網絡之所以屢傳成為大廠的投資對象，其中一個原因便是其遊戲產品儲備尚可，經歷去年波折後，（今年年初）公司估值已經大幅下降，處於底部。從投資角度看，遊族是一個理想的投資標的。

再見少年林奇

按照林奇的規劃，遊族網絡及其關聯公司遊族影業及三體宇宙將構成一個橫跨遊戲、影視全方位業務的泛娛樂集團。

但正是林奇在三體IP影視化的嘗試，讓其英年早逝。關於「三體IP」，遊族網絡共獲得兩款《三體》的遊戲改編權，公司透露遊戲項目仍處於立項前期階段，相關的研發團隊正在組建中，未來將根據遊戲類型、受眾玩家、研發進度及市場反饋等多方因素制定相應的研發計劃。

對於遊族網絡而言，林奇與許垚之間圍繞「三體」的生死糾紛就只剩下紙面上的三體遊戲改編權。創始人離世之後，遊族網絡正進入一個全新的時代。

今年5月10日，遊族網絡原財務總監費慶提出辭職。19日，董事、副總經理兼董秘許彬辭職。兩人在辭職後均不在公司及控股子公司擔任其他職務。目前遊族網絡尚未聘任新任財務總監及董秘，公司總經理陳芳暫代為履行職務。

6月3日，公司緊急召開董事會議，選舉許芬芬、陳芬、鄭家耀、孫莉、劉萬芹、李勇為公司新一屆董事會非獨立董事，任期三年。會上還通過了遊族網絡第二期員工持股計劃。

遊族網絡正進入沒有林奇的2.0時代。這個2.0版本的遊族網絡，問題並不少。

就公司年報披露經營情況，深交所5月18日曾發出問詢函，里面提及除上文提到林奇資金佔用、公司大幅變動的公允價值收益之外，還有商譽未計提跌價準備、對前五供應商、客戶依賴程度過高、存貸雙高（2020年末公司貨幣資金餘額16.05億元、有息負債（短期借款+長期借款+應付債券）為23.44 億元）等問題。

各種證據顯示，從前林奇麾下的遊族網絡，管理上多少存在問題。林奇意外離世後，許芬芬以及他們的三個未成年子女，以及紛紛出走的公司高層，似乎都未有足夠能力補上遊族網絡現在的窟窿。

B站、騰訊、字節跳動、阿里互娛及快手，哪間大廠入主，對於遊族網絡而言都不是壞事。

遊族網絡，也許到了和林奇真正告别的時候了。

作者：橘子汽水