【觀察】GPU芯片站上風口，寒武紀（688256.SH）盤中一度漲停！

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日期：2022年9月1日 下午7:51作者：飛魚編輯：lele

股價連續下挫的寒武紀迎來久違的反彈。

9月1日，寒武紀-U（688256.SH）大幅跳空高開13%，隨後一度漲停20%，收盤仍漲13.93%，目前報收67.32元/股，市值269.8億元。

寒武紀曾經是市場的明星股，頭頂光環無數，自2020年7月份該公司上市以來，股價一路下行，累計跌幅近80%，令人唏噓。

GPU板塊站上風口

公司股價難得的漲停，和今天的GPU芯片板塊大漲有關。

消息面，8月31日，為符合美國政府要求，英偉達和AMD高端GPU將在中國暫停銷售的消息開始在芯片圈大規模傳播。隨後，美國證監會的文件確認了該消息。

所謂GPU，是計算機圖形顯示的核心。相比CPU，GPU更適合於密集型數據處理，技術壁壘非常高。

早期GPU多用於2D和3D圖形的計算和處理。市場主要集中在遊戲領域。而在眼下的算力時代，與數字化轉型相關的用例已成為GPU應用的主要陣地；人工智能（AI）、深度神經網絡、數據分析、可視化、互聯網推薦算法、數字孿生等均離不開GPU。除遊戲主機與PC之外，其終端應用還包括服務器、智能汽車、移動設備等領域。

首創證券研報表示，2020年全球GPU市場規模為254.1億美元，隨著市場需求的不斷增長，預計到2028年，全球GPU市場規模將達到2465.1億美元，年化增長率達32.83%。

從整體市場情況來看，目前全球GPU市場呈現三足鼎立的寡頭競爭格局，英特爾在集成GPU市場獨佔鳌頭，獨立GPU市場則主要由NVIDIA和AMD兩家公司佔據。

此次，英偉達等公司的GPU產品被暫停銷售，無疑對本土的GPU公司利好，近年來國内GPU公司新興團隊不斷湧現，包括海光、壁仞、燧原等廠商，未來有望把握市場發展機遇，開啓國產替代的進程。

在寒武紀的引領下，海光信息（688041.SH）大漲8.55%、景嘉微（300474.SZ）大漲7.93%，龍芯中科（688047.SH）漲5.63%。包括左江科技（300799.SZ）、芯原股份（688521.SH）等也跟漲，早盤一度衝高超5%，板塊吸金效應明顯。

年年虧損，業績窟窿何時休？

作為人工智能芯片第一股，寒武紀曾被資本廣泛看好，是A股的明星公司，創始人陳氏兄弟擁有中科院的技術背景，大客戶華為鼎力支持，公司的科技含量很高，一度被視作英偉達的趕超者。

2017年至2021年，公司的營業收入0.08億元、1.17億元、4.44億元、4.59億元、7.21億元，肉眼可見的穩步增長。但是同期，公司扣非淨利潤則連連虧損，慘不忍睹，2017年至2021年，公司扣非淨利為-0.29億元、-1.72億元、-3.77億元、-6.59億元、-11.11億元，資金窟窿越來越大，看不到改善的迹象。

今年上半年，公司發佈半年報，營收僅為1.72億元，扣非淨利卻為-7.57億元，虧損進一步放大。與此同時，公司的研發費用逐年增高，光今年上半年的研發費用就高達6.29億元，大幅超越其營收。

沒有利潤，入不敷出，也導致公司只能靠融資續命。6月29日，寒武紀發佈定增預案，擬募資28.9億元，繼續加碼AI芯片研發項目。

這背後的尷尬，其實是整個人工智能產業共同的困境——奇點式的技術突破遲遲沒來。儘管人工智能、大數據被看作下一代科技革命的底層技術，一段時間甚至被吹捧成無所不能。但事實上，目前人工智能的技術瓶頸沒有實質性突破，深度學習的底層技術沒有大進展，通用人工智能看上去更是遙遙無期，這導致整個行業的造血能力不足。

此外，從行業競爭格局看，國内BAT等大廠都設立自己的人工智能團隊，寒武紀這一類獨立第三方的人工智能企業，目前可見的商業化場景主要是人臉識别、安檢等少數領域，但這些領域技術含量不高，且競爭者眾多，市場天花板明顯。

此前寒武紀的CTO梁軍離職，也折射出整個行業的商業困境，寒武紀相關人士在回應媒體時，也坦承梁軍和寒武紀的分歧在於，「公司希望聚焦產品廣泛落地以及搶抓機遇期，而梁軍希望在技術方面進行更多投入和鑽研」。

寒武紀的問題並非個案，AI賽道領域的商湯-W（00020.HK）股價曾經一天内重挫46.77%，兩者雖不在同個賽道，但面臨的商業化困局是一樣的。

結語——

寒武紀作為GPU芯片的一分子，有望挑起大梁，在很多領域上演的國產替代的故事可能也在AI行業上演。不過GPU可謂芯片產業鏈的皇冠，目前國内有機會替代英偉達GPU的產品幾乎沒有，技術難度很大，中國AI芯片公司的發展任重道遠。