贛鋒鋰業（002460.SZ）的股價為何坐上過山車？

原創

日期：2022年7月12日 下午8:47作者：慧澤李編輯：May

投資新能源先看上遊，這是大部分投資者所認同的不二法門，下遊需求的旺盛總是先帶動原材料的出貨量，比如鋰電板塊的上遊鋰礦、鎳礦概念股等，比如光伏板塊的上遊矽料概念股等，一直都是新能源領域的重頭戲。

雖然是重頭戲，但依然免不了波動性，比如近期鋰礦巨頭贛鋒鋰業（002460.SZ）就處於劇烈的震蕩期。

目前，贛鋒鋰業股價正經歷著過山車式的起起落落，4月底的每股64元（前復權）一口氣衝刺到月末110元左右；但到了7月份又開始下跌，股價從月初的110多元下跌到7月12日的100.48元/股。日線走勢上，形成了一個「M」字走勢。

過去鋰礦概念股一有買礦投資的動作，便會引起股價大漲，幾乎屢試不爽，然而這一次卻不靈了。

01再落一棋，64億海外買礦

7月11日晚，贛鋒鋰業公告，打算以9.62億美元（約合人民幣64.58億元），購買包含Lithea公司全部股權價值及公司將承擔的Lithea公司相關債務的價值。

這家Lithea公司是一家海外礦商，旗下的主要資產PPG項目，位於阿根廷薩爾塔省的鋰鹽湖項目，包括Pozuelos和PastosGrandes兩塊鋰鹽湖資產。

不過，Lithea 公司因尚未實際運營，因此未產生銷售收入，截至2022年4月30日，公司淨利潤為-323.4萬美元，淨資產為-1194.6萬美元，資產總額為4952萬美元。

公司稱，其虧損的主要原因是行政管理支出以及勘探費用等。其淨資產為負數的原因主要是因為存在與其最終控股公司 Pluspetrol Resource Corp BV 及其關聯公司以及第三方的借款。

鋰鹽湖的開採往往是需要投入巨資，長路漫漫看不到營收，需要耐得住寂寞，很明顯，這家Lithea 公司手頭已經缺錢玩不轉了。

眼下的贛鋒鋰業正值海外擴張時期，不挑肥瘦，只要是肉就夾碗里，自然不會錯過Lithea 公司的收購。

那這家Lithea 公司的肉肥呢？

該公司主要產品為鋰鹽湖生產的碳酸鋰，可用於生產鋰電正極材料，目前產能為3萬噸，有望擴建至5萬噸。

贛鋒鋰業表示，本次交易有利於公司進一步加強上遊鋰資源佈局，有利於提高公司的資源自給率，增強核心競爭力，符合公司上下遊一體化和新能源汽車產業發展戰略。

儘管在鋰礦擴建版圖方面再落一棋，奇怪的是，此舉對股價沒有形成有力的助推的作用，贛鋒鋰業在7月11日大跌6.72%，報收101.19元/股，7月12日繼續下跌，報收100.48元/股。

贛鋒鋰業最近為啥突然不香了？

不香的原因，或許與公司近期突遭立案產生的市場恐慌有關；以及與其業績方面公允價值增厚利潤的不確定性風險有關。

02立案引發的恐慌餘溫未消

7月3日，贛鋒鋰業披露公告稱，因涉嫌A股某上市公司股票二級市場内幕交易，根據相關法律法規，中國證監會於1月24日決定對該公司立案。

贛鋒鋰業董事長李良彬表示，被立案的主要原因是，2020年6月該公司在與江特電機（002176.SZ）洽談並購事宜期間，購買了江特電機的股票。

2020年8月13日，*ST江特首次透露並購事宜，公告稱，正在籌劃非公開發行股票事項，該事項可能導致公司控股股東及實控人變更，到了8月20日，*ST江特公告稱，擬非公開發行的特定對象為贛鋒鋰業，由於雙方未能避免同業競爭的解決方式等關鍵條款達成一致意見，公司決定終止籌劃本次非公開發行股票事項。

當日，*ST江特還披露，相關各方與贛鋒鋰業簽訂《鋰鹽生產線合作協議》，擬將旗下的一家孫公司擁有的鋰鹽生產線交付給贛鋒鋰業，並享有全部經營收益及承擔所有損失。合作時間為2020年10月1日至2023年3月31日，贛鋒鋰業合計支付合作管理費1.92億元。

但上述合作並未進行多久，協議雙方因未能就鋰鹽生產線技改方案達成一致意見，雙方的合作踩了刹車，告停。

關於贛鋒鋰業被立案的原因，雪球上的股吧論壇早已炸開了鍋，股吧内對「某上市公司」的猜測對象除了江特電機之外，還包括騰遠钴業（301219.SZ）、智慧農業（000816.SZ）等。

不管怎樣，贛鋒鋰業作為鋰礦行業内的大巨頭，突遭立案，市場恐慌的餘溫仍然並未散去，儘管公司官方表示，上述事項不會對正常生產經營活動產生影響，將持續關注上述事項的進展情況，積極配合中國證監會的相關工作，嚴格按照監管要求履行信息披露義務。

但投資者心中的石頭並沒有落地，贛鋒鋰業的結果會是怎樣，只能靜等公告。因此，在這種背景之下，公司的股價拐頭向下，與不確定性風險的增加亦有些許關系。

03業績在依賴公允價值的變動

受益於鋰鹽量價齊升以及公允價值變動收益大增，2021年贛鋒鋰業的業績大幅增長，營業收入不僅首次突破百億元，為111.62億元，同比大增102.07%；歸母淨利潤也同比增長410.26%至52.28億元。

銷量方面，2021年，贛鋒鋰業鋰產品產銷量分别為 5.43 萬噸、6.3 萬噸。

產能方面，贛鋒鋰業2021年12月30日在投資者互動平台表示，2021年有8.1萬噸的氫氧化鋰、4.05萬噸碳酸鋰，及1600噸金屬鋰產能。氫氧化鋰是贛鋒鋰業的一大亮點，產能佔比居全球首位。

價格方面，相關數據顯示，2021年1月初，國内電池級碳酸鋰、氫氧化鋰成交均價在5.6萬元/噸、4.85萬元/噸上下浮動；但到了年底，已經飙升至27.24萬元/噸左右、22.19萬元/噸左右。

步入2022年，「鋰價」漲勢仍未停止。截至2022年7月份，國内電池級碳酸鋰的市場主流報價區間已達48.0—48.6萬元/噸，均價穩至48.2萬元/噸。

值得一提的是，公司盈利能力一定程度上依賴於公允價值的變動，且若剔除公允價值變動淨收益，公司盈利能力明顯要遜色不少。

截至2020年末、2021年末，贛鋒鋰業持有Pilbara Minerals Limited（澳大利亞公司）6.33%、6.16%的股權。據年報，Pilbara Pilgangoora钽鋰礦項目的鋰資源約合七、八百萬噸LCE（碳酸鋰當量），項目由Pilbara全資持有。

2021年，贛鋒鋰業投資收益0.93億元、公允價值變動淨收益22.29億元，分别佔歸母淨利潤1.71%、42.64%，公允價值變動淨收益主要是Pilbara 股價上升帶來的公允價值變動損益。

公司在2021業績財報中也表示，扣非淨利潤大增的原因主要是持有的Pilbara 等金融資產公允價值變動收益增加。

回顧2020年，贛鋒鋰業的公允價值變動淨收益5.26億元，同樣在依賴於Pilbara在二級市場產生的收益。

而公允價值變動的收益往往是不確定性的，一家公司的利潤若靠公允價值損益來增厚不是長久之計，這或許是其業績方面最大的瑕疵點吧，這樣的瑕疵一旦被越來越多的投資者認可，難免造成其股價翻車。

關於贛鋒鋰業股價過山車的原因，也有投資者表示是整個鋰礦指數近期表現不佳帶起來的節奏，巨頭躺槍也難免；也有投資者表示，大公司的股價起起落落的很正常，可參考前陣子寧德時代跌破萬億市值不久後又重返巅峰。對此，您怎麽看呢？