疫情紅利退潮，外延收購能否成為穩健的出路？

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日期：2022年7月12日 下午7:08作者：李瑩編輯：May

7月11日，穩健醫療發佈2022年半年度業績預告。

2022年上半年，公司實現主營業務收入49.2億元-51.8億元，同比增長22%-29%。

其中，醫用耗材業務（包括「全棉水刺無紡佈」）實現主營業務收入30.5億元-32.5億元，同比增長37%-46%；健康生活消費品業務實現主營業務收入18.7億元-19.3億元，同比增長4%-8%。

今年上半年，公司的營收增長主要得益於醫用耗材業務拉動，隨著品牌知名度和美譽度持續提升，公司在醫院、連鎖藥店、電商等渠道覆蓋面更廣，國内渠道業務取得快速增長，疊加新冠疫情反復的因素，醫用耗材產品取得高速增長。

而受新冠疫情反復，以深圳、上海等城市為代表的地區因疫情管控及人員隔離措施，導致公司部分門店無法正常開門營業，甚至部分區域物流中斷也對健康消費品線上線下業務帶來影響。

雖然總體營收在醫用耗材拉動下取得較大幅度增長，但公司淨利潤增長率略微低於同期主營業務收入增長率。上半年，公司實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8.6億元-9.0億元，同比增長13%-18%。

究其原因2022年上半年棉花、棉紗等主要原材料價格大幅上漲，導致主要產品的生產成本有所上升。

此外，2021年第一季度公司出口國外的防疫產品價格較高，使得去年同期醫用耗材業務的利潤額基數較高。

事實上，在經歷2020年高增長後，穩健醫療的盈利能力已經不復「當年之勇」。

盈利能力下降

穩健醫療於1991年成立，早期以代工生產醫用敷料起家，從單一的醫用耗材生產企業，發展成為「winner穩健醫療」、「Purcotton全棉時代」、「PureH2B津梁生活」三大品牌、醫療業務及消費業務協同發展的大健康企業。

其中，醫用耗材板塊主要產品線覆蓋傷口護理、感染防護及消毒清潔，具體產品包括高端傷口敷料產品、傳統傷口護理與包紮產品、手術室感染控制產品、疾控防護產品及用於體表清理的消毒清潔產品，先後獲得歐盟CE認證、美國FDA認證以及日本厚生省認證，出口至歐美、日本等國家。根據中國醫保商會統計的數據，公司已連續多年穩居中國醫用敷料出口前三名。

公司自主研發矽膠技術、發泡技術、抗菌技術，泡沫敷料和矽膠敷料逐步實現「國產替代」，成為國内市場高品質高端傷口敷料。

通過自主研發的全棉水刺無紡佈技術，穩健醫療創建「全棉時代」健康生活品牌，產品包括純棉柔巾、全棉表層衛生巾、純棉濕巾等無紡類消費品及嬰童用品、嬰童服飾、成人服飾等紡織類消費品，完成醫療+消費佈局。

2020年是穩健醫療大火的一年，當年9月，穩健醫療在深交所掛牌上市，成為聲名鵲起的「口罩第一股」。

也正是在2020年，新冠肺炎疫情爆發，防疫物資短缺，公司累計向全球輸送近40億只口罩，防護服、隔離衣和手術衣超過8600萬件。

2020年穩健醫療國内醫院渠道增長至3000多家，OTC藥店增長至90000多家。與此同時，在國際市場上，過去多年打不進去的跨國公司和大型醫藥連鎖，也與穩健醫療建立起友好合作關系。線上端，穩健醫療電商平台會員數量增加迅猛，面對普通消費者的C端產品大幅增長。

受疫情影響，2020年公司醫用耗材業務實現主營業務收入86.84億元，較上年同期增長616.36%，其中境外銷售58.98億元，較上年同期增長652.04%，境内銷售27.86億元，較上年同期增長550.98%。

在醫用耗材拉動下，2020年公司實現營業收入125.34億元，同比增長173.99%；實現歸母淨利潤38.10億元，同比增長597.50%。

不過在這種短期爆發式的增長未能延續，2021年，在疫情常態化發展下，全球各地醫用防護產品產能大幅增長，供應充足，銷售價格逐步回歸常態。去年公司醫用耗材收入39.22億元，同比減少56.03%。整體來看，2021年，公司實現的收入80.37億元，同比減少35.87%，歸母淨利潤12.39億元，同比下降67.48%。

淨利潤大幅下滑背後，公司醫用耗材的盈利能力出現減退，毛利率從2020年的62.24%下降到2021年的47.50%。

雖然醫用耗材板塊毛利率出現下降，但整體看，公司醫用耗材、健康生活消費品兩大業務毛利率依然維持高位，公司盈利能力依然優秀。

業績代表過去，而二級市場看的是未來。穩健醫療股價自2021年2月初攀登上211.23元的高點，此後一路震蕩下跌，截至7月12日收盤，公司股價報收71.33元。2022年上半年業績預增的利好最終也未能阻擋股價下跌的腳步。

2022年開啓收購模式

在疫情紅利消退後，穩健醫療又將講述什麽資本故事成為投資者關注的一大重點。

2022年以來，穩健醫療在短短兩個月内發起了3起收購。

4月，公司斥資7.28億元收購國内高端敷料龍頭隆泰醫療55%股權，繼續開拓高端敷料市場。

隆泰醫療的主營業務為高端傷口敷料（包括矽膠泡沫、水膠體、矽凝膠、水凝膠、薄膜敷貼及造口等產品）等產品，2021年實現銷售收入超人民幣3.5億元，其中高端傷口敷料產品合計實現銷售收入超人民幣2.8億元，在國内高端傷口敷料企業中處於行業領先地位。

此次收購穩健醫療也有意抓住國產替代進口機遇，目前我國高端傷口敷料在國内市場處於起步階段，市場份額主要由外企佔據。隨著醫療保險覆蓋越趨全面、醫生護士對產品的了解加深、病患對治療效果的要求升級，國内廠商的生產成本優勢，預計市場增長潛力和進口替代空間巨大。

5月穩健醫療再次斥資6.52億元收購湖南平安醫械65.5528%的股權，並向湖南平安醫械單方面增資1億元。

湖南平安醫械的主營業務為注射器、輸液器、採血管、採血針、留置針等醫療器械產品，2020年榮獲「第二批專精特新小巨人企業」。

注射穿刺類是國内低值醫用耗材最大品類，納入湖南平安醫械將填補穩健醫療該領域的產品空白。

6月，穩健醫療以4.5億元取得桂林紫竹乳膠製品有限公司100%股權，將填補穩健醫療對於乳膠產品的空白，尤其是醫用乳膠外科手套。

多起收購背後是穩健醫療持續對醫藥耗材板塊的精心佈局，公司旨在打造國内最全面的低值醫用耗材產品線。

低值醫用耗材是超千億的賽道，根據IBM和醫械匯研究分析，國内低值醫用耗材市場2025年將達到人民幣2213億元，其中穿刺注射類產品佔約28%，屬於第一大品類，穩健醫療現有主營業務醫用衛生材料及敷料類佔約25%，屬於第二大品類。

隨著中國人口老齡化、居民就診次數的提升，以及新型醫用場景的增多，低值醫用耗材甚至醫用耗材行業增長前景廣闊。

理想很豐滿，以外延式方式開疆拓土，穩健醫療未來的道路能否「穩健」，現實又將如何演繹，還需持續關注。