【預見】2021年業績創新高，股價卻破位繼續下跌！萬華化學前景如何？

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日期：2022年3月15日 下午7:57作者：明羲編輯：Sukie

3月14日，萬華化學（600309.SH）發佈了2021年業績。數據顯示，該公司的營收和歸母淨利潤均同比大幅增長，雙雙創下歷史新高。

不過，這份歷史最強業績沒能換回股價的上漲。3月15日，該股直接低開0.92%，截至收盤，股價（前復權）最終下跌5.96%，報收75.55元/股。

值得注意的是，自2021年2月18日的高點148.88元/股算起至今，其實萬華化學已經累跌了將近46%，且於近期出現了破位加速下跌的趨勢。

營收、淨利創新高，「化工茅」繼續分紅

萬華化學上市於2001年1月，是一家全球化運營的化工新材料公司，一直有「化工茅」之稱，旗下的業務主要分為聚氨酯業務、石化業務、精細化學品及新材料業務三個板塊。

聚氨酯業務包括異氰酸酯和聚醚多元醇兩部分。大宗異氰酸酯分為MDI和TDI兩類。萬華化學是目前全球最大的MDI供應商和全球第三大TDI供應商。聚醚多元醇是聚氨酯產業另一關鍵原料，與異氰酸酯有極強的協同效應。公司在聚醚業務領域已經發展成為家電、家居、汽車、塗料等下遊行業的核心供應商。

石化業務目前主要發展C2、C3和C4烯烴衍生物。

精細化學品及新材料業務板塊包括功能化學品事業部、新材料事業部、新興技術事業部、高性能聚合物事業部及材料解決方案事業部。其中，功能化學品事業部擁有脂肪族異氰酸酯、特種胺、香料、特種化學品等多個產品係列；新材料事業部主要包括熱塑性聚氨酯彈性體（TPU）和聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）和膜材料；新興技術事業部致力於環保型表面材料及新能源材料的研發、生產、銷售和服務；高性能聚合物事業部主要從事PC研發、生產和銷售服務；材料解決方案事業部業務包括改性PP、改性PC、改性PMMA等材料的研發、生產、銷售及技術支持。

2021年的業績顯示，萬華化學在期内實現營收1455.38億元，同比增長98.19%；實現歸母淨利潤246.49億元，同比增長145.47%；實現扣非淨利潤243.56億元，同比增長155.2%。這是該公司有史以來最好的業績。

分板塊來看，表現得最好的是石化業務。2021年，該項業務實現營收614.09億元，同比增長132.46%，這也是石化業務的營收首次超越核心的聚氨酯業務；毛利率達17.09%，同比增長9.45個百分點；實現銷量1004萬噸。

據悉，萬華化學期内石化係列產品收入、成本較上年增加，主要為百萬噸乙烯裝置投產，增大石化產品銷量，以及原油價格上漲疊加全球階段性供需失衡造成石化產品與LPG價格上升所致。

核心的聚氨酯業務全年實現營收604.92億元，同比增長72.75%；毛利率達35.07%，同比增長0.61個百分點；銷量達389萬噸。

精細化學品及新材料業務實現營收154.64億元，同比增長94.18%；毛利率達21.25%，同比增長2.31個百分點；實現銷量76萬噸。

年報顯示，2021年，萬華化學的三大業務板塊均在期内實現了量價齊升。

業績表現如此出色，該上市公司也於3月14日發佈了2021年度的分紅方案，萬華化學擬向全體股東每10股派發25元現金紅利（含稅）。

其實，上市以來，萬華化學這個「化工茅」每年都有分紅，這一點比大部分A股公司要強。而往年現金分紅最高的也不過是每10股派發20元。因此，與往年相比，2021年度的分紅分紅方案顯得尤為大方。

萬華化學後續前景如何？？

業績創新高，股價不漲反跌讓不少投資者對萬華化學的未來前景存在疑慮。

實際上，股價反映的是預期。而在萬華化學股價大跌之前的幾年間，該股曾長期瘋漲。因此2021年業績大增也可視作是預期兌現。

另外，最近一段時間A股市場的行情比較糟糕，此前在高位長時間橫盤的萬華化學出現破位下跌其實也不足為奇。

展望未來，萬華化學能否延續高增長？這是決定其股價何時能止跌回暖的關鍵所在。

從該公司最核心的產品MDI的長期前景來看，在需求端，MDI憑借優異性能，在膠合板等市場應用不斷推廣，由於新建築和翻新工程中對高性能保溫隔熱材料的需求不斷增加，科思創（和萬華化學一樣是全球MDI的主要生產商之一，其餘還有巴斯夫、亨斯曼、陶氏）預測未來全球MDI每年需求增長率在6%以上。

目前，萬華化學的MDI產能達265萬噸，2023年寧波基地和福建基地一期將分别投產88萬噸和40萬噸新產能，福建基地二期已經規劃120萬噸新產能，未來總產能將達到513萬噸，規模優勢在不斷擴大。

而在MDI之外，萬華化學最重要的看點或許要算旗下的精細化學品及新材料板塊。

據不完全統計，公司當前所佈局的新材料應用下遊包括有新能源鋰電池、風電、半導體等多個熱門領域。

例如，在鋰電方面，萬華化學佈局有「年產5萬噸磷酸鐵鋰鋰電正極材料一體化項目」（5萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰）和三元鋰電正極材料生產項目，此外公司還佈局有8萬噸/年NMP產能項目。

眾所周知，近幾年新能源汽車發展非常迅速，如今因為國際事件的發生石油價格飛漲，再加上環境保護方面的要求，後續全球新能源汽車的發展很有可能還會加速。

這些都將導致鋰電材料需求高漲。而從2021年A股市場鋰電公司的業績和股價來看，基本都是業績大增的同時股價也是一度狂飙。

未來，鋰電業務有望成為萬華化學業績增長的主要推動力之一，也有望助推公司股價走強。

此外，在風電領域，該公司佈局有4萬噸/年聚醚胺產能，同時近期還通過合資的方式進軍了PAN基碳纖維市場。

在半導體材料方面，萬華化學在煙台基地佈局有1.5-2萬噸/年CMP抛光液和60萬片/年CMP抛光墊產能。

結語

總的來看，雖然近期的股價表現不好，且有可能繼續下跌，但萬華化學2021年的業績還是非常出彩的，在該公司發佈業績報告後，目前已經有多家券商機構表達了看好之意。

而從長期發展來看，萬華化學作為全球化工巨頭，其實力無疑是非常強大的，積極拓展的新業務也都集中於高景氣度的熱門領域，前景不錯。

作者：明羲