【焦點】擬大手筆投資517億！雲天化（600096.SH）股價應聲漲停

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日期：2022年2月17日 下午7:46作者：飛魚編輯：Sukie

鋰電行業又見大手筆的投資！

2月16日，磷化工巨頭雲天化與恩捷股份、億緯鋰能一道與雲南省玉溪市人民政府、浙江華友控股集團有限公司在雲南省昆明市簽訂《新能源電池全產業鏈項目合作協議》，項目總投資約517億元！

受利好驅動，2月17日，雲天化股價高開5%附近，隨後一路走高，封上漲停板。成交金額23.6億元，目前市值391.2億元。

不僅如此，在雲天化帶動下，整個磷化工板塊走勢也頗為強勁。截至發稿，清水源20%漲停，湖北宜化漲10%，史丹利、興發集團漲超6%；氟概念亦拉升走高，聯創股份大漲8.93%，天賜材料漲7.05%。

值得一提的是，經過去年9月開始到今年1月份這段時間的回調，磷化工板塊最高回調幅度超過28%，今天算是一次集體反彈。

鋰電聯盟，「會師」玉溪

根據協議，各方在玉溪市共同設立2家合資公司，一家主要從事礦產資源開發(下稱「礦產開發公司」)，另一家主要從事礦產深加工(下稱「礦產加工公司」)，通過合資公司依法依規取得探礦、採礦權後，共同開採礦產資源，進行礦產深加工，共同研發、生產和銷售新能源電池及新能源電池上下遊材料，拉動建設新能源電池產業鏈，包括新能源電池、鋰電池隔離膜、磷酸鐵及磷酸鐵鋰、銅箔項目等電池配套項目，共同在玉溪市當地促進形成新能源電池全產業鏈集群。

該項目分三期投資，項目一期承諾投資約180.5億元並於2023年12月31日前完成；項目二期承諾投資約336.5億元並於2025年12月31日前完成；項目三期投資計劃在2030年前完成。一二期合計投資約517億元。

根據協議，礦產開發公司、礦產加工公司的股權架構均為：玉溪市人民政府或其指定投資主體為第一大股東持股23%，恩捷股份持股22%，雲天化持股17%，億緯鋰能和華友控股各持股20%、18%。

本次玉溪新能源電池全產業鏈項目，可謂眾星雲集：恩捷股份為鋰電隔膜「一哥」，國内市佔率達39%，全球市佔率超27%；億緯鋰能2021年度動力電池裝車量為2.92GWh，排名國内第八；華友控股為華友钴業控股股東，後者為全球最大的钴冶煉企業。

相較於恩捷股份、億緯鋰能、華友钴業在新能源產業鏈的強勢地位，雲天化目前在新能源產業還未佔有一席之地。不過公司擁有豐富的磷礦資源儲備，是中國目前最大的磷礦採選企業，生產規模全國第一。

雲天化2021年半年報顯示，公司現有原礦生產能力1450萬噸/年，擦洗選礦生產能力618萬噸/年，浮選生產能力750萬噸/年。

雲天化表示，本次合作有利於進一步發揮公司磷化工產業鏈優勢，提升公司磷礦資源的多元化深度開發，加快推進產業鏈延伸和轉型升級，進一步提升公司的持續發展能力和綜合競爭能力。

跨界鋰電之路

本次合作並非雲天化首次跨界新能源產業鏈。

事實上，早在2020年底，雲天化就基於磷肥副產品氟矽資源，攜手多氟多投建5000噸/年六氟磷酸鋰及其他氟矽項目，規劃於2022年建成；

2021年10月，公司宣佈投建50萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅體及配套項目，項目總體預計投資額為72.86億元，其中首批10萬噸/年磷酸鐵項目及配套設施，預計2022年6月建成；剩餘2×20萬噸預計於2023年12月建成。

之所以進軍鋰電，是因為2021年以來，以碳酸鋰為代表的鋰電上遊材料大幅上漲，降本成為全行業關注的焦點，具備高性價比的磷酸鐵鋰電池崛起，開始反超此前佔據主流的三元電池，拉動磷酸鐵鋰正極材料需求持續攀升。

而磷化工企業，在「磷礦-高純磷酸/工業磷酸一铵-磷酸鐵」生產鏈中具備得天獨厚的優勢。東吳證券2021年測算，以外購85%高純磷酸作為磷源，則單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為4124元，而對於磷礦資源企業採用濕法淨化技術自產磷酸，其單噸磷酸鐵鋰的磷源成本約為1989元/噸。

雲天化作為磷化工企業，切入鋰電賽道，成本優勢非常明顯。

光大證券研報表示，中短期内磷酸鐵、磷酸鐵鋰的供需格局仍將偏緊，行業高景氣度有望延續。由於政策和需求的雙輪驅動，新能源汽車行業正處於蓬勃發展時期，諸多動力電池廠商的大幅擴產提振磷酸鐵、磷酸鐵鋰需求。

磷化工龍頭，去年業績暴增

雲天化目前主要營收來自磷肥和尿素，公司是國内具有資源優勢、規模優勢和安全環保競爭優勢的化肥生產企業，是國内是磷化工行業的領軍企業。

公司磷復肥板塊產品經營規模接近1000萬噸，其中磷復肥產能760萬噸，規模位居亞洲第一、世界第二。

2021年雲天化預計實現歸母淨利潤35億元~37億元，同比增長1186.59%~1260.11%。這也是近些年公司業績的高光時刻。

業績高增長的邏輯在於，其產品磷肥、尿素的價格上漲。

2020年三季度以來，全球疫情背景下的糧食安全保障需求，疊加農戶玉米、大豆等作物的種植意願增強，磷肥需求不斷提高。同時由於長期的供給側改革和愈來愈收緊的環保限制政策，磷肥中小落後產能，持續被清出市場，2020年磷礦產量已較2016年下滑近40%。業内供給減少，市場集中度提高。

供需持續偏緊，助推磷铵和尿素價格一路上漲。

而公司由於自有磷礦等產業鏈優勢，在化肥行業順周期的背景下，原材料價格同步大幅上漲，受益其高景氣度，利潤實現同步大幅增長。

結語——

雲天化算是去年的大牛股，2021年初開始股價一路攀升，至9月中旬最大漲幅超480%，表現頗為出色。

這背後有化工業務的利潤暴增的影響，也有跨界新能源帶來的估值拔升的因素，公司多年蟄伏，終於迎來戴維斯雙擊。此次聯手其他幾家巨頭公司，打造雲南玉溪的鋰電產業集群，未來成長空間，還是值得高看一線。