【數據說話】1月份豬企簡報出爐，「豬周期」何時迎來拐點？

原創

日期：2022年2月17日 下午7:35作者：許螣垚編輯：Sukie

2月16日，統計局發佈今年1月CPI數據，同比漲0.9%，跌破「1時代」。

這一數據稍遜於市場預期。據Wind綜合10家預測機構顯示，預測1月份的CPI同比漲1.1%。

造成1月份CPI數據回落的主要原因之一，是生豬價格「跌跌不休」。統計局數據顯示1月份豬肉價格下降41.6%。

隨著豬肉價格不斷探底，多數上市豬企業績已經進入「全面虧損」狀態。然而在這種情況下，銷量卻不降反增。截至2月16日，各大上市豬企1月銷售情況已陸續披露，在豬價下行背景下，「越虧越賣，越賣越虧」成了不少豬企的日常表現。「最慘豬周期」何時才能過去？

豬價持續下跌拖累CPI

數據顯示，2022年1月份，全國居民消費價格（CPI）同比上漲0.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。這其中豬肉價格起到了主要的「拖累」作用。

1月份的豬肉價格同比下跌41.6%，降幅擴大4.9個百分點，環比則下跌2.5%。豬肉價格的下跌影響1月份的CPI同比下降約0.96個百分點。

彭博經濟學家曲天石曾撰文稱，在中國居民物價指數(CPI)中，食品煙酒佔比最高，約為30.2%，而豬肉又在食品類别中權重最高，約佔整體食品類别的12.8%。足以見得，豬肉在CPI指數的「王者」地位。

而從飲食結構、豬肉需求量來看，國人的肉食來源主要以豬肉為主，對豬肉需求量很大。農業農村部數據，2021年全年豬肉產量5296萬噸，按中國14億人口測算，一年下來，中國人均豬肉供應量預計約70斤。由此可見，豬肉對於中國人的重要性不可言喻。

然而，豬企的日子在近年並不好過。豬肉價格已經下降了很久。去年雖有短暫反彈，但豬周期的逆轉顯然沒那麽簡單。以今年春節的數據為例，春節往往是消費旺季，但卓創資訊監測數據顯示，1月全國瘦肉型白條豬肉市場均價為19.18元/公斤，環比下跌13.56%，同比下跌58.00%。

而在節後第一周，農業農村部數據顯示，2022年第5周(即2022年2月7日—2月11日)，16省(直轄市)瘦肉型白條豬肉出廠價格總指數的周平均值為每公斤17.98元，環比下跌8.2%，同比下跌54.9%。

豬企的尷尬境地

在豬肉價格下降的同時，上市豬企也不好過。雖然都虧的挺慘，但還不得不繼續「以量補價」，現在的情況就是「越虧越賣，越賣越虧」。每一頭小豬的背後都有養豬企業的血淚。

截至2月16日，各大上市豬企陸續披露1月份銷量情況，多數豬企1月銷量同比大幅增長（然而收入卻是下降的）。大家就看誰更能在這輪下跌中挺住了。

筆者根據公告内容，整理了部分A股上市豬企公佈的1月份銷量情況與收入情況，分别提取了同比數據和環比數據，更方便觀察。此外，對於一些值得關注的特殊數據，筆者已用紅色字體標出（見下表）。值得一提的是，由於1月、2月銷售量在月度間呈現較大的波動，牧原股份將在3月份合並披露1-2月的銷售情況。

從銷量與收入數據綜合來看，普遍是「越虧越賣，越賣越虧」的境地，但1月份數據也有一些企業是例外。

例如，從銷量同比來看，天邦股份1月份銷量同比反而是減少的，而大北農的銷量環比是減少的。從收入同比來看，正邦科技1月份收入同比增加，而收入環比增加的企業達到了兩家：分别是溫氏股份與新希望。

這些數據是當前豬肉價格下行，企業虧損大環境中的一抹「亮色」。

雖然數據表現不好，但信達證券認為，春節後養殖企業迎來新一輪虧損，有助於加速產能出清。本輪豬周期從2021年年初進入下行通道，2021年6月行業開始出現虧損，直至11月扭虧為盈，在5個月的虧損期中，最高虧損達到了731元/頭。春節以來，生豬供大於求導致豬肉批發價格轉頭下行，2月15日豬價錄得19.96元/公斤，累計下降幅度約為10%。豬肉價格的重新下跌引起了自繁自養模式的新一輪的大面積虧損，該機構認為，第二波去產能正在開啓，未來供需關係將持續改善。

市場表現

與跌跌不休的豬價相反，今年以來A股二級市場豬肉股出現明顯反彈。

按申萬2021版行業分類來看，生豬養殖板塊與滬深300成份對比，今年以來前者表現明顯強於後者（見下圖）。

具體到個股上，按申萬2021版行業分類，生豬養殖個股共10只，對於2021年業績情況的預計，普遍是虧損的，但也有表現亮眼的，比如巨星農牧公佈的業績快報（各成分股情況如下表）。而業績也體現在了股價表現上。

若按今年漲跌幅市場表現看，該股是豬肉板塊中的明星股。2月16日，巨星農牧開盤後直線下挫，當日收跌8.7%。不過2月17日又有所上漲，當日收盤漲7.52%。

資料顯示，巨星農牧的前身為振靜股份，主營業務一度為牛皮革產品。2020年7月，該公司完成資產重組後，主業變成了養殖業務和皮革業務等。

截至2021年上半年，生豬、飼料、皮革產品、雞等業務分别佔營收比重為59.67%、16.92%、16.72%、6.33%。

目前，巨星農牧已經發展成集種豬、仔豬、商品豬繁育於一體的企業。

據券商機構研報顯示，巨星農牧最近2年PSY（母豬年生產力，衡量豬場效益和母豬繁殖成績）達到27頭/年。從成本方面看，在去年上半年，該公司仔豬斷奶成本為320元/頭，育肥豬養殖成本約為16.5元/公斤。

從K線走勢看，巨星農牧在去年7月末一度跌至9.54元（2021年7月30日最低價），之後股價震蕩攀升，最高漲到了24.49元（2022年2月11日最高價），股價率先創歷史新高，從最低到最高，累計漲幅約140%。

虧損的豬企，「剩」者為王

這兩年豬企普遍陷入虧損，但為了提升「士氣」，企業們也拿出了真金白銀的方案。例如2月11日晚間，「豬茅」牧原股份披露了一份誘人的股權激勵計劃，可以「半價」買股。

具體來看，根據公司2月11日公告，如果完成考核目標，員工就能以30.52元/股的價格，獲取公司的股票，而牧原股份2月11日收盤股價為60.7元/股，若以此計算，激勵性方案提出的目標價相當於「半價」買股了。

據公告，公司層面各年度績效考核目標：以2021年生豬銷售量為基數，2022年生豬銷售量增長率不低於25%；以2021年生豬銷售量為基數，2023年生豬銷售量增長率不低於40%。

牧原之所以能拿出如此誘人的激勵方案，可能和他是業内難得的盈利企業有關（淨利為正）。

據公告，公司預計2021年淨利為65億元至80億元，同比下降70.86%-76.32%。報告期内，公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由於國内生豬產能逐漸恢復，2021年生豬價格較去年同期明顯下降，導致公司2021年經營業績較去年同期明顯下降。（注意前文表格業績預告類型，該公司是預減）

2019年、2020年、2021年前三季度，牧原股份的營收同比增速分别為51%、178%、43.71%。而根據業績預告，公司2021年全年營收增速預計為36.82%至42.15%。

我們看前文表格也可了解，在WIND一致預測淨利潤增長率（最後一列）的數據中，牧原股份的表現是已經有數據的企業里最好的。

在行業不景氣的環境下，企業能否存活，一看淨利，二看現金流。豬周期何時迎來拐點，目前還很難確認，但不可否認的一個事實是，豬企至少要在接下來一段時間繼續熬下去。而這就需要企業的現金情況是健康的。

筆者根據最新一期的財報（2021年三季報），提取WIND數據制作下圖。可以看到，大部分豬企的現金狀況還可以。較為突出的有羅牛山、牧原股份、東瑞股份等。對於豬企來說，現在比拼的是誰能活的更長，順利熬到豬周期的拐點：「剩」者為王。

對於今年豬肉板塊的一個運行情況的預判，國聯證券表示，根據2021年下半年能繁母豬數量，判斷節後生豬出欄量仍維持高位，疊加二季度豬肉消費端進入下行趨勢，豬價大概率會在三季度面臨二次探底，行業整體產能有望去化。由於生豬養殖行業的股價一般先行於豬價開始啓動，當下是投資生豬養殖行業股票的黃金時間點。