財華聚焦|從「八音琴之王」到稀土永磁「牛股」，寧波韻升如何完成蛻變？

原創

日期：2021年12月9日 下午3:53作者：花榮編輯：lele

前言：

今年以來，新能源車、風電、工業機器人等領域的快速發展，讓稀土永磁行業景氣度不斷提升，二級市場稀土永磁板塊指數更是在年内多次創出新高，金力永磁（300748.SZ）、大地熊（688077.SH）、寧波韻升（600366.SH）等在内多家稀土永磁材料企業股價都出現翻倍。其中，寧波韻升股價一度創出2015年A股牛市以來的新高，市場關注度不斷提升。

實際上，從公司成長史來看，寧波韻升並非只有钕鐵硼永磁材料單一的主營業務，當前火熱的汽車電機，寧波韻升此前都有所涉足，也取得不俗的成績。

寧波韻聲到寧波韻升的資本故事

寧波韻升原名寧波韻聲。

從過去的寧波韻聲到如今的寧波韻升，雖僅有一字之别，卻是見證了寧波韻升從八音琴龍頭企業向稀土永磁材料頭部企業的蛻變。

1991年，寧波韻升集團前身寧波東方機芯總廠註冊成立，並在同年試製成功八音琴—YB1，打破國際大廠壟斷，同時填補了國產空白。1993年，寧波東方機芯總廠已經成功開發出第三代八音琴，並首次實現出口歐美，讓公司銷售規模及市場地位開始大幅提升，並在隨後幾年時間里成長為全球第一產量的八音琴龍頭企業。

1994年，當時國内企業轉制大潮來襲，寧波東方機芯總廠宣佈與其關聯的寧波韻聲精機公司在内多家企業進行股改，就此成立寧波韻聲集團股份有限公司，即寧波韻升當前控股股東。

完成股改之後，正值钕鐵硼材料行業景氣不斷提升，寧波韻聲集團旗下四達強磁公司钕鐵硼產品收入規模實現翻番。彼時，寧波當地生產钕鐵硼的企業一下子增加了好幾家，行業内圈壓力一下子大了不少。

在此背景之下，寧波韻聲集團不甘示弱，放開了步子大膽改革，依靠科技進步搞技改，同時將钕鐵硼業務視為新的業務增點。

1996年，寧波韻聲集團成立了韻聲強磁材料有限公司（下稱「韻聲強磁材料」），正式宣佈進軍稀土永磁材料新產業。至此，韻聲強磁材料公司也成為國内最早一批涉足稀土永磁材料的企業，比稀土永磁行業老大哥中科三環成立時間早個兩年。

韻聲強磁材料的強磁投產

1998年，寧波韻聲集團宣佈因個性化係統戰略策劃為由更改名為「寧波韻升集團」。

更名背後，寧波韻升集團钕鐵硼業務增速遠超主營八音琴業務。寧波韻升集團旗下钕鐵硼業務發展如此之快，很大程度上與自身大手筆收並購有關。

當時，在寧波韻升集團指導下韻升強磁材料公司先後收購了寧波冰箱公司—鳳凰公司、深圳金星磁性材料公司、深圳京東磁性材料公司和包頭202廠磁體分廠在内的6家企業。截至1999年，寧波韻升集團已經擁有500噸燒結钕鐵硼生產規模，收入規模方面基本與老主業八音琴業務持平。

到了2000年，寧波韻升集團股份有限公司成功在A股上市，繼行業老大哥中科三環之後，成為A股市場第二家上市磁材公司。此外，彼時寧波韻升還個身份，就是A股八音琴龍頭企業。

不僅如此，與當前主營相比，2000年上市的寧波韻升主營業務更加多元，除了钕鐵硼材料和八音琴兩大主業外，還有汽車電機、啓動馬達和彈性元件等創新業務。

只不過，多元業務發展戰略未能貫徹至今。

2010年，寧波韻升將發家業務八音琴業務進行剝離。剝離八音琴業務，很重要的原因是當時八音琴行業景氣度不斷下行，新的業務遲遲未能頂替八音琴業務，成為寧波韻升新的業務增點。在此背景之下，恰逢钕鐵硼永磁材料行情持續回暖，寧波韻升所幸忍痛割愛，剝離了八音琴業務，聚焦钕鐵硼永磁材料及電機兩大業務。

出售完八音琴業務之後，寧波韻升於2009年底收購的老牌電機廠商日興電機公司與公司的業務整合開始有了化學反應。2011年，寧波韻升的電機業務收入成功突破7億，至7.75億元。

然而，正當投資者認為電機業務會成為寧波韻升新的業務增長點時，寧波韻升竟然宣佈剝離電機業務，專注於钕鐵硼永磁材料主業。

2013年5月31日寧波韻升發佈公告稱，將從事傳統電機業務的4家控股子公司：韻升電機75%股權、汽車電機75%股權、電機係統75%股權和日興電機79.13%股權轉讓給母公司韻升控股集團，轉讓總金額為2.39億元。

現如今，這筆「迷」之操作，亦有部分投資者對此事表示不解：如果不剝離，發展到現在，在當前新能源汽車浪潮帶動之下，有可能成為公司第二大核心主營業務。

到了2020年，為避免與下遊客戶的競爭，寧波韻升進一步剝離伺服電機業務，表示將專注於钕鐵硼磁材業務，有利於強化公司在高端钕鐵硼產品的優勢。至此，寧波韻升成為實打實的钕鐵硼永磁材料公司。

截至2021年6月30日，寧波韻升钕鐵硼永磁材料業務收入佔比達89.04%，其他業務收入佔比為10.51%，電機業務收入佔比僅剩0.45%。

專注钕鐵硼永磁材料，寧波韻升成色幾何？

目前，寧波韻升钕鐵硼產品包括電聲學用钕鐵硼、VCM 用钕鐵硼、手機振動馬達钕鐵硼、新能源汽車電機钕鐵硼、伺服電機钕鐵硼，粘結钕鐵硼產品主要應用於汽車用微特電機產品，主要覆蓋領域包括消費電子行業、汽車行業及工業應用行業。

值得一提的是，電聲學钕鐵硼產品和手機振動馬達用磁體產品主要的合作客戶是蘋果。因此，寧波韻升當前在二級市場還有一個身份——「蘋果概念股」。

回到寧波韻升钕鐵硼永磁材料業務身上。

今年以來，在「雙碳目標」和新能源汽車大勢所趨背景之下，钕鐵硼永磁材料行業景氣度不斷提升，包括大地熊、中科三環、金力永磁、正海磁材及寧波韻升在内多家稀土永磁材料企業迎來了戴維斯雙擊時刻，股價及業績均實現不同程度上漲。

截至2021年前三季度，寧波韻升營業收入25.98億元，同比增長 50.93%；歸屬股東淨利潤3.74億元，同比增長180.64%。截至2021年12月8日收盤，年初至今寧波韻升股價累計漲幅為123%。

從寧波韻升細分領域經營情況來看，目前消費電子行業及工業用钕鐵硼產品仍為主要營收來源，未來風電和新能源汽車是寧波韻升重點拓展方向，當前新增產能中較大部分為新能源方向。

據財報顯示，2021年前三季度，汽車應用的钕鐵硼永磁材料共實現銷售收入4.72億元，同比增長205.5%；用於消費電子的钕鐵硼永磁材料共實現銷售收入9.82 億元，同比增長32.3%；用於工業應用的钕鐵硼永磁材料共實現銷售收入9.12億元，同比增長77.3%。

產能方面，目前，寧波韻升形成寧波、包頭、北京和青島四大生產基地。2020年寧波韻升加快新產能擴張，在包頭基地已建成的車間内增加新產線，從而實現快速增加產能；在寧波基地通過柔性生產線，增加瓶頸環節的設備實現整體產能的增加。

按計劃推進產能擴建及其配套的表面防護生產線建設工作，寧波韻升預計在 2021年底具備年產坯料1.8萬噸的生產能力，在2022年底達到年產坯料2.1萬噸的生產能力。這意味著到2022年底寧波韻升將在原有的14000噸/年產能基礎上，新增產能7000噸/噸產能。因此，後續產能釋放進度將直接影響公司業績表現。

尾語：

雖然當前稀土永磁板塊依舊保持較高的景氣度，大部分稀土永磁上市企業上演了戴維斯雙擊時刻。但是，從整個行業未來產能釋放角度出發，還得聊聊下風險，以警醒投資者們，切莫過度樂觀。

目前，在上遊稀土原料價格居高不下之際，選擇擴大產能並非僅有寧波韻升一家，2021年前三季度業績增速跑赢寧波韻升的金力永磁、正海磁材、中科三環和大地熊都選擇擴大產能。

金力永磁預計2022年末钕鐵硼毛坯產能將達23000噸/年，規劃到2025年建成40,000噸高性能稀土永磁材料產能；正海磁材預計到2022年末钕鐵硼毛坯產能將達18000噸/年；中科三環在贛州新基地建設5000 噸/年高性能磁體產能；大地熊除了上市募集資金投產1500噸/年產能外，還在包頭建設5000噸/年高性能钕鐵硼磁體產能。

隨著產能集中釋放，倘若下遊需求乏力或出現供大於求的情況，稀土永磁行業是否會陷入内卷，進而影響永磁材料企業的業績預期呢？這些都需要投資者們時刻關注。