【焦點】55億擴產，斬獲36億大單，京運通能否開啓上升通道？

原創

日期：2021年12月8日 下午7:01作者：李瑩編輯：lele

12月7日晚，京運通發佈數則公告，包括公司新獲6億片單晶矽片採購大單，按照當前市場價格（參照PVInfoLink最新公佈的單晶矽片均價折算）及排產計劃測算，預計銷售金額總計約36億元（含稅）。

與此同時，公司還決定投資55億元在四川省樂山市建設實施二期項目，即樂山22GW高效單晶矽棒、切片項目。

簽訂大單疊加規模擴張，京運通成為新能源光伏及風電領域不可忽視的一支力量。

第一、大尺寸矽片

京運通在矽片領域行業地位不如隆基與中環這對大哥二哥，但公司勝在適時佈局，進而享受到了「雙碳」機遇下行業發展紅利。

京運通的主營業務為高端裝備製造、新能源發電、新材料和節能環保四大產業。以矽棒、矽片的生產和銷售為主的新材料是公司一大主營業務，該業務2021年上半年實現營業收入約12.27億元，較去年同期增長 67%，佔當期營收約52%。

今年上半年，在矽料、矽片價格大幅上漲的情況下，公司新材料板塊毛利率水平在30%以上，保持了較好的盈利能力。

矽片行業，產能和技術是體現公司競爭力的重點指標。京運通内蒙古烏海的新材料產業園項目現有拉棒產能約8.5GW；樂山一期12GW拉棒項目處於產能爬坡階段，預計將在年内達產。

公司182mm和210mm大尺寸矽片已實現量產。單晶矽片的尺寸大小決定半導體應用中芯片的成本，矽片尺寸越大，可切割的芯片單元越多，單位芯片的成本也就更低，因此大尺寸單晶矽是未來發展趨勢。根據中國光伏行業協會發佈的信息，2021年，預計國内矽片市場上182mm和210mm尺寸矽片的合計佔比將快速擴大，且呈持續擴大趨勢。公司緊跟市場發展方向，大尺寸矽片已實現批量出貨。

此次公司再次大手筆投資樂山二期項目，將進一步提高公司在單晶拉棒、切片環節的產能規模及市場佔有率及競爭優勢。

第二，擴產與降價

和京運通一樣，矽片行業今年來籌劃擴產的企業較多。

矽片是光伏行業4個主環節中盈利能力好、競爭格局好、利潤最豐厚的環節，而單晶矽片佔據矽片市場主流，截至2020年底，單晶矽片的市場佔有率超過90%，將實現對多晶矽的全面替代。

國内單晶矽產業鏈中遊矽片製造企業主要有隆基股份、中環股份、上機數控、眾合科技、京運通、晶澳科技等，其中隆基股份、中環兩家佔據70%以上份額。

在碳達峰碳中和一係列雙碳政策推進下，矽片行業廠商延續了2019年以來的擴張態勢，積極加碼新上產能。

2021年2月，中環股份公告，將在銀川建設50GW（G12）太陽能級單晶矽材料智能工廠及相關配套產業項目，預計總投資120億元，預計2021年底開始投產，2023年全部達產，屆時中環單晶總產能將達到135GW以上；

2021年2月，上機數控公告，擬投資35億元，建設包頭年產10GW單晶矽項目。浙商證券預計，加上本期10GW，公司單晶矽實際產能將超過23GW，有望逐步邁向30GW。

與此同時，隆基、雙良節能、協鑫、中利集團、晶澳、賽伍技術等企業紛紛宣佈新投產能。據矽片「一哥」隆基股份披露，截至2020年末，公司單晶矽片產能達到85GW，預計到2021年底，單晶矽片產能達到105GW。

在矽片行業高景氣度下，不乏新玩家跨界。宇晶股份宣佈設立從事矽棒、矽片業務的子公司，從事農業和新材料的和邦生物也計劃建設10GW單晶矽片項目。

這一波最早於2019年開啓的產能擴張潮，極大推動了單晶矽供應力度，行業人士預計，新增產能預計在2021年下半年集中釋放。疊加今年更大的投資擴張潮，市場擔心單晶矽產能過剩，這並非空穴來風。

近期矽片「雙寡頭」隆基、中環相繼宣佈降價，隆基各尺寸矽片價格下降0.41元/片-0.67元/片，降幅為7.2%-9.8%；中環不同規格產品降幅在6.04%-12.48%之間。

兩家矽片龍頭打響矽片價格戰，引發市場擔憂。不過浙商證券研報表示，市場擔心2021年底矽片產能近300GW，我們測算理論過剩產能可能僅30GW左右，佔比約10%，主要體現於第四季度。

一些有實力的企業，新上產能主要以182mm、210mm大尺寸矽片為主，將加速落後產能淘汰。浙商證券認為，預計210大矽片未來2年供不應求。

2019年，166mm單晶矽片還是主流，中環股份、隆基股份等相繼將矽片尺寸大幅度提高到210mm和182mm，大尺寸趨勢已定，158mm、166mm矽片逐漸萎縮、淘汰。通常矽片產能建設週期在1.5-2年，大尺寸矽片也為新玩家進入提供了契機。

行業公司中具備大尺寸生產能力的有隆基、中環、上機數控、京運通等，浙商證券預計2021-2022年210大矽片將供不應求，目前210矽片溢價效應明顯。

第三、產業鏈優勢

京運通不僅在單晶矽領域具備發展潛質，公司還是新能源光伏及風電開發商，除單晶矽業務外，還擁有高端裝備製造、新能源發電、節能環保三大業務，產業鏈發展較為齊備。

公司做單晶矽的一大優勢便是高端裝備製造業務，這也是公司上市之初的業務，生產製造光伏設備產品和半導體設備產品，其中光伏設備包括單晶矽生長爐、多晶矽鑄錠爐、金剛線開方機、金剛線切片機、多晶檢測自動化設備等；半導體設備包括區熔單晶矽爐、碳化矽晶體生長設備等。

京運通的單晶爐都是由公司高端裝備事業部供應的。單晶矽生長爐是在真空狀態和惰性氣體保護下，通過石墨電阻加熱器將多晶矽原料加熱熔化，然後用直拉法生長單晶的設備，簡稱「單晶爐」，其生產製造具有一定的技術壁壘、人才壁壘和品牌服務壁壘。

據公開報道，單晶爐供應商一般會對矽片廠商的資質進行審核，並要求後者提供預付款，所以相較行業公司，光伏設備這塊京運通就具備一大競爭優勢。

高端裝備雖然是公司老業務，但發展到今天，已經被迅速成長的單晶矽和新能源發電搶去風頭，2021年上半年實現營業收入約0.18億元佔營收比重較低。

此外，京運通新能源發電業務包括光伏發電和風力發電，屬於單晶矽的下遊應用。當初在光伏高端裝備製造業務投資放緩後,公司轉型進入新能源電站投資和運營領域，截至2021年6月末，公司光伏及風力發電累計裝機容量約為1.40GW（不含擬轉讓的寶力格特高壓外送300MW風電項目）。2021年上半年，該部分業務實現營業收入約7.54 億元，較去年同期增長23%，毛利率約為59%。

小結

雖然在光伏產業鏈佈局相對完整，但京運通2021年股價表現略顯遜色，其兼具風電概念股優勢，也未能讓公司股價起飛。在擴充與銷售大單消息刺激下，12月8日，京運通收盤微漲2.20%。Wind數據顯示，今年以來公司股價僅上漲3.79%。