【解讀】眾里尋他「千百度」，「仙股之旅」何時停？

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日期：2021年5月18日 下午2:28作者：遙遠編輯：Sukie

hth登录入口网页市場上不乏妖股，很多妖股的股價走勢讓人看不懂，也容易踩到雷。

近日，在hth登录入口网页鞋履板塊出現了一只忽然暴漲的股票，這只股就是千百度(01028.HK)。在此次暴漲前，千百度股價多年在0.1港元-0.4港元之間徘徊不前，淪為hth登录入口网页市場中名副其實的仙股。

在今年5月7日，千百度毫無徵兆突然暴力拉升，當天股價一度漲超170%；5月11日，千百度股價再度暴漲，收盤漲幅為50%，盤中股價一度刷新2018年9月以來新高。

不過目前千百度市值也僅約為7.7億港元，與超過80億市值的巅峰時期仍有不少差距。

幸福來得太突然？

股價突然硬氣起來，對小股民來說幸福來得太快，有股民在牛牛圈里評論到：眾里尋你千百度，終是讓我發了財。

財華社觀察到，千百度行情突然跌宕起伏，與其創始人陳奕熙或存在關聯。在5月7日股價暴漲當天，正是陳奕熙低價套現近7000萬港元的時刻。

Wind數據顯示，5月7日當天，陳奕熙在二級市場以0.179港元/股的均價抛售千百度共計3.79億股，套現金額約6777.84萬元。

本次套現後，陳奕熙持有千百度股份為3.86億股，持股比例由4月底的36.8%降至18.57%，變身為公司第二大股東，第一大股東為中國華融資產管理股份有限公司。

為何千百度會突然暴漲？從基本面來看，並無證據能支撐公司暴漲。今年3月底公佈的年報顯示，千百度去年實現淨利潤617.9萬元，扭虧為盈。

值得注意的是，千百度在5月7日當天的股價最低價為0.2港元/股，最高價0.56港元/股，陳奕熙在當天低於市場價出售，無疑會帶動公司股價拉升。根據同花順數據，5月7日，千百度的成交量為4.29億股，僅比陳奕熙當天減持的3.79億股多出5000萬股。

而在2020年底，千百度前三大股東累計持股比例達73.78%。換言之，千百度股權高度集中少數股東手上，只需要少量股份成交也可以使得公司股價大幅波動，容易被操縱。

千百度的落寞

即便大幅拉升了股價，千百度當前的現價也還未擺脫仙股的尷尬處境。

千百度的「人生巅峰」在7年前。其在全國零售店接近2300家，市場份額僅次於已退市的百麗，領先達芙妮(00210.HK)。

但世事變遷，我國鞋履行業已落寞多年，再談市場份額已無意義，因為曾經的幾大巨頭都走向了衰退。不僅是千百度，達芙妮、紅蜻蜓等曾經紅遍大江南北的鞋企，如今都已開始落寞。

上圖顯示，2014年以來，千百度和達芙妮的零售店數量呈現不斷下降的趨勢。其中，千百度2020年零售店為1242間，較2014年接近腰斬；而達芙妮隕落速度更為嚴重，2020年僅剩200餘間零售店，巅峰時期則有接近7000間。

鞋履頭部企業紛紛陷入增長困境，很大原因是女性消費市場時尚變遷較大，特别女性大眾類品牌隨著線上業務以及國際快時尚品牌在鞋類品類延伸和加強，從而衝擊女性鞋類企業。

零售端表現不佳導致出現關店潮，使千百度的盈利水平也飽受風霜。2016年起，千百度淨利潤開始下滑，並在2018年和2019年錄得虧損，分别虧損3.87億元和3.11億元。兩年後，終於在2020年勉強扭虧為盈。

鞋履零售和批發是千百度的核心業務，佔總收益近九成。受疫情衝擊，2020年該業務收益同比下降15%，而鞋類合約生產業務收入下降了46.9%。

與服裝領域一樣，鞋履行業也遇到庫存積壓的問題。在過去規模快速擴張的過程中，鞋履企業雖然門店數量增加了，但整體經營水平未能跟上，沒有處理好庫存、品質和價格之間的關係，進而影響盈利能力。

千百度過去三年來的庫存金額呈現逐漸下降的趨勢，但是在2020年仍有3.37億元的存貨，佔總資產比重接近20%，達到了很多服裝企業的水平。

轉型遇阻，多維度重振主業

在鞋履領域經營出現困難的2015年，千百度為了增加收入來源，維持公司長期發展，開始涉足其他領域。

千百度首先將目標轉向了兒童玩具領域，2015年，千百度以約10億元人民幣收購了全球知名高端玩具零售商Hamleys集團，試圖樹立千百度作為國際綜合零售商的形象。收購完成後，Hamleys旗艦店開始在國内數個城市展開佈局。

2018年，千百度在玩具零售業務收益達6.45億元，佔公司營收比重22.1%。但就在當年年末，千百度卻計劃出售玩具業務，在2019年以約6億元人民幣向印度首富出售了Hamleys，虧損了4個億，宣佈又回歸鞋履業務。關於出售剛重資購買沒幾年的玩具業務的原因，千百度只表示是為了加強鞋履業務。

自從2015年收購Hamleys以來，後者的表現一直未能達到預期，2017年虧損1120萬英鎊，2018年盈利240萬英鎊。

除了探索玩具零售業務，千百度也曾嘗試其他業務。2017年收購幼兒園品牌伊頓國際教育集團；2018年收購英弗雷澤百貨51%股權；2020年收購美宏國際有限公司的28%股份。但多元化策略並未給千百度的營收帶來穩定增長，過去四年以來無論是營收還是淨利潤都表現不佳。

玩具和其他業務未能帶動集團扭虧為盈，甚至還成為拖累公司增長的「拖油瓶」，意味著千百度多元化轉型以失敗告終。因此，千百度只能選擇多個維度重振主業，這主要體現在兩個方面：調整線下，加碼線上。

調整線下業務的首要任務，就是要精簡店面，關閉經營效益不佳的店面，這也是千百度這兩年來零售店數量加速下降的原因。此外，千百度還與百貨公司、購物中心及奧特萊斯等不同規模的零售商開展策略性合作，以增加市場佔有率和覆蓋面。

在線上業務方面，千百度可謂是鉚足了勁。加強與唯品會、天貓等電商平台的合作，其總裁還首次參與直播賣貨。2020年，公司來自線上銷售渠道的收益同比增長61.4%，在很大程度上抵消了線下業務的負面影響。

同時，千百度還在内部優化生產模式，打造智能化生產，並拓展運動休閑市場。

但從近幾年的發展來看，多元化轉型失敗後的千百度，雖然在線上線上齊發力，但產品升級和品牌塑造上還是未見多大的成效，而鞋履市場會因用戶需求不同而發生變化。在競爭越來越激烈、行業需求增量有限的背景下，千百度的品牌老化已是不爭的事實。目前最急迫的，也許是千百度如何從内心去尋找和發揚屬於自己的獨特價值。