【窥业绩】500亿营收，680亿现金，宁德时代创业板一把椅的位置能坐多久？

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日期：2021年4月29日 上午9:12作者：慧泽李編輯：Sukie

千呼万唤始出来，宁德时代的2020年报于4月27日晚惊艳登场。

作为新能源概念股的领头羊，宁德时代的年报出得晚，这是好事，一来说明这家企业在财务披露方面追求严谨，把握细节，对广大投资朋友负责；二来说明2020年是个好收成，盘子大，下游车企客户众多，内部56家子公司的合并报表的整理工程量巨大。

让我们一起掀起他的盖头来，看看这张成绩单有何过人之处。（注：下文货币单位为人民币）

01 管中窥豹，财务指标解读

营收方面，2020年全年收入503.19亿元 ，远超2019年的457.88亿元，同比增长9.90%。

对营收贡献最大的依然是老本行——动力电池系统，占比78.35%；其次是锂电池材料，占比是6.81%；最后是储能系统，占比3.86%

报告期内，公司实现锂离子电池销量46.84GWh，同比增长14.36%，其中动力电池系统销量44.45GWh，同比增长10.43%。

值得一提的是，动力电池系统板块相比2019年增长了2.18%，增长放缓的原因是下游市场的攻占已经收尾，大部分车企都已归于裙下，储能系统板块相比2019年大增218.56%，这是宁德时代新的业绩增长点，值得关注！

有增就有减，锂电池材料板块相比2019年降低20.35%，这跟企业战略调整有关，不足为奇。

净利润方面，2020年的净利润为55.83亿元，相比较2019年的 45.60亿元，增长了22.43%。核心业务动力电池系统成本比重最大的是原材料，占比78.17%相比较2018年的下降了3.18%。

这一点得益于对上游进行了收购动作，降低了材料的采购成本，为拓宽利润空间创造了条件。

毛利率方面，核心业务动力电池报告期内的毛利率为26.56%，同比增长了2.18%，这意味着宁德时代的老本行的赚钱能力又得到进一步的提升。

毛利率的提升一方面受益于下游新能源汽车需求量与产能提高，进而对动力电池的需求得到刺激，三元锂离子电池与磷酸铁锂电池的销售单价有提升；另一方面就是前面提到的对上游的控制加强，议价能力变强，降低了单个产品的成本构成。

研发支出方面，2020年的研发总投入为35.69亿元，同比提升19.29%，研发投入占营业收入比例7.09%，相比2019年的6.53%有小幅提升。

这样一家巨无霸，研发队伍自然庞大，报告期内研发员工总数为5592人，这5000人围绕着三元锂电与磷酸铁锂这两块电池披星戴月，精益求精，这才成就了宁德时代高续航、高安全电池口碑。

现金流方面，2020年宁德时代的钱袋子又鼓得满满的，684.24亿现金，大企业的用财之道颇具哲学意味，既要考虑当下，又要着眼未来，需要合理平衡。

大部分的资金还是用在了对外战略布局，尤其体现在跟部分车企合作建厂，多铺生产线，进一步提升产能；还用在对上游锂电原材料、矿山的并购；其余的小资金用来投资理财与公司的日常开销。

产能的提升意味着才有机会实现对市场份额的攻城略地，这一切都离不开钱。

产能方面，报告期内的动力电池总产能为69.10GWh，在建产能为77.5GWh，产能利用率为74.83%，产量为51.71GWh。

要知道，整个动力电池行业的产能利用率也不过在40%上下徘徊，宁德时代的较高产能利用率的实现得益于产品性能质量过硬，不断赢得下游车企的订单，回收的资金又进一步用到产品研发、提高竞争力，同时又扩大产能，正向效应进展良好。

02优秀是一种习惯

对内降低成本，对外争夺市场，对上游进行供应链控制，对下游进行不断拓展。

这是宁德时代近几年来的长期战略路径。

对内，降低成本，不是因为穷，宁德时代资金实力庞大，控制成本是为了提高产品的性价比，提升自身的毛利，越是大企业，成本控制越难，研—产—销，内部条线纷杂，只有提升生产效率，降低不必要的冗余损耗才能实现内部成本控制。

对外，争夺市场，新能源是全球的事，关起门来只会固步自封。

目前，宁德时代在宁德、青海、溧阳、宜宾、德国建有生产基地，并已经与超过20家海内外整车企业达成合作，共建工厂，提升产能。

早在2019年9月，宁德时代就与全球第一大汽车技术供应商博世集团正式牵手联姻，在全球范围内为博世48V动力电池系统提供动力内核。

2021 年 4 月 26 日，公司内部管理层通过了《关于开展境内外产业链相关投资的议案》，同意公司以证券投资方式对境内外产业链优质上市公司进行投资，投资总额不超过 190 亿元。

截止目前已在海外布局多家子公司，比如德国的CATT、日本的CATL、美国的CATL US INC、Contemporary Amperex Technology Kentucky、Contemporary Ruiding Development Limited。

对上，主要体现在对上游的投资与控制。动力电池的上游主要包括正极、负极、电解液、隔膜、镍、锂等。

针对上游，宁德时代的“手”伸的很长，且“无孔不入”。

正极方面，通过对子公司宁德邦普投资91.3亿元，保障了三元正极材料的供应；通过持股曲靖麟铁40%的股份，保障了纳米磷酸铁锂正极材料的供应；

负极方面，通过子公司屏南时代保障了430吨/年硅基负极材料的供应；通过子公司德方纳米投资2.8亿保障了磷酸铁锂负极材料的供应；

电解液方面，宁德时代的子公司龙岩思康已投建300吨/年新型锂盐项目。

隔膜方面，为了隔膜供应安全，防止恩捷股份一家独大，宁德时代投资扶持星源材质来平衡行业话语权。

锂方面，2019年9月，宁德时代以5500万澳元（约2.7亿人民币）收购澳洲Pilbara锂矿的8.5%股权。在2018年，宁德时代投资北美锂业（North American Lithium ln），持股43.59%。加拿大上市公司Neo Lithium则是一家锂矿公司，该公司拥有阿根廷Tres Quebradas锂盐湖项目，宁德时代还持有A股上市的天齐锂业15%股份。

镍方面，通过间接持股加拿大镍矿（North American Nickel Inc）25.38%的股份；与格林美、青山钢铁、日本坂和兴业等公司在印尼投建5万吨/年硫酸镍项目，保障了高镍三元材料供应。

对下，则体现在拓展市场份额，收复车企人心，保障营收持续性的利好。

同时又与下游车企合资共建电池工厂，深入绑定，比如先后与上汽、广汽合作，成立了上汽时代动力电池系统有限公司、广汽时代动力电池系统有限公司；与蔚来等合作方共同创立蔚能电池资产公司，推广“车电分离”模式。

03新能源一把椅的位置能坐多久？

从上文不难看出，宁德时代强大之处一是出众的技术实力，产品性能稳健过硬，深得广大车企的人心；二是上下游产业链构建的严丝合缝，如同铜墙铁壁，无坚不摧。

单凭这两点，短时间内宁德时代在新能源板块领头羊的地位确实很难动摇。

虽然以2020年的出货量来看，宁德时代毫无疑问是稳坐全球的一把椅的位置，但韩日的那两家电池厂商（LG化学、松下）穷追不舍，在海外的市场份额足以与宁德时代比肩。

第一的位置能保多久？这取决于宁德时代的核心竞争力能否被瓦解掉。

内部战略调整出现漏洞，外部环境改变没有察觉而落后的头部企业比比皆是，看看诺基亚，看看本田，看看IBM。

这并非宁德时代居安思危，的确是因为身处的行业变数比较大，近一点的，2020年的前半年的装机量就被LG反超了；远一点的，2017年以前一直都是比亚迪领先于宁德时代，而且松下的实力也不弱，甚至在2014-2016连续三年称霸全球。

辉煌这玩意，守是守不住的，只能不断被创造。

或许，曾毓群当初创业时就暗下决心，争做时代的弄潮儿，宁德时代，注定会在新能源时代留下一抹深深的烙印。