【預見】股價一年已飙140%！又獲頂流基金加持，歐派家居有看頭？

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日期：2021年4月22日 上午9:23作者：雲知風起編輯：lala

4月21日，董承非管理的興全趨勢投資混合型證券投資基金（以下簡稱合格「興全趨勢」）披露了2021年一季報。

此前，董承非一季度曾在内部講話中表示，對2021年比較悲觀，進入防守打法。

不過，有些公司依然在一季度獲得了加倉。數據顯示，相較於2020年年報，順豐控股（002352.SZ）、三一重工（600031.SH）被調出前十大重倉股，新增進來的則是海康威視（002415.SZ）和歐派家居（603833.SH）。

其中，歐派家居在2021年一季度獲董承非加倉445萬股，一季度末的持倉為839.01萬股，位居第9大重倉股。

值得一提的是，自2020年3月23日的階段性低點算起至今，歐派家居的股價在一年左右的時間内已經上漲超過140%，市值也一度突破千億，遠遠甩開了行業内的其餘公司，表現非常亮眼。

歐派家居素有「家居龍頭」之稱，但是該公司在大A股眾多行業龍頭中並不如何起眼，到底成色如何值得一探究竟。

家居龍頭業績持續增長

歐派家居成立於1994年，並於2017年登陸A股市場。該公司從定制櫥櫃起步，現在已經逐漸覆蓋到整體衣櫃（歐派全屋定制）、整體衛浴、定制木門、金屬門窗、軟裝、家具配套等整體家居產品。其經營的主要產品採用訂單式生產模式，「量身定制」是公司業務模式的核心。

雖然產品種類眾多，但是櫥櫃和衣櫃才是公司的支柱。2020年前三季度，兩者合計貢獻了超過8成的營收和接近9成的淨利潤。

2020年的業績預告顯示，該上市公司預計全年實現總營業收入較去年增加6.77億元至20.3億元，同比增長5%至15%；同期歸母淨利潤增加1.84億元至3.68億元，同比增長10%至20%。

再結合前些年的業績來看，歐派家居的營收和淨利潤均在持續增長，且在規模上要優於索菲亞（002572.SZ）、尚品宅配（300616.SZ）、志邦家居（603801.SH）等同行，但是最近兩年該公司的增速相較於前些年是有所下滑的。

費用率方面，該公司的三項費用率自2018年開始呈現出持續下降的趨勢，這在很大程度上表明了歐派家居的成本控制能力比較強。

毛利率和淨利率方面，該公司這兩項指標比較穩定。2020年前三季度的淨利率有所增長，達到了14.9%。

歐派家居享有多重優勢

歐派家居能成為行業龍頭，業績持續增長是因為公司在品類、渠道、模式等方面具有多方面的優勢。

對於定制家居企業來說，渠道是極其重要的，這里重點看一下渠道方面的情況。

在櫥櫃業務方面，2020年下半年開始零售業務持續保持同比接近10%左右的增長，遠超行業競爭對手。這一方面是因為分銷商等新模式拓展順利，另一方面「櫥櫃+」戰略持續發揮作用，客單值穩步提升。

券商機構認為，公司傳統櫥櫃經銷業務有望在零售（包括分銷）、大宗、以及整裝/家裝渠道繼續同時發力，2021年分銷商的的加速拓展有望帶來進一步的下沉市場紅利。

在衣櫃業務方面，歐派家居在門店數完全沒有新增的情況下，新渠道拓展加速，公司董事長和其他高管下場直播帶貨，訂單轉化較為強勁。

事實上，隨著國内精裝、整裝業務的持續推進，傳統零售渠道客流衝擊較為明顯。為佈局整裝渠道，歐派家居在行業内率先開展渠道變革，於2018年開始試點推進整裝大家居業務。

太平洋證券研報指出，該公司在整裝業務方面已經完全步入良性循環的階段，展望未來3年，有望達到復合50%的增長。

多因素助行業前景向好

俗話說，「時勢造英雄」。一家公司的前景好不好和所處行業的前景是息息相關的。而歐派家居所處的賽道屬於房地產後週期行業，與房地產行業景氣度緊密相關，主要需求來自於房屋交易，包括新房和二手房。

據國家統計局數據，2021年1-3月份，全國房地產開發投資27576億元，同比增長25.6%；比2019年1-3月份增長15.9%，兩年平均增長7.6%。其中，住宅投資20624億元，增長28.8%。

1-3月份，商品房銷售面積36007萬平方米，同比增長63.8%；比2019年1-3月份增長20.7%，兩年平均增長9.9%。其中，住宅銷售面積增長68.1%。商品房銷售額38378億元，增長88.5%；比2019年1-3月份增長41.9%，兩年平均增長19.1%。其中，住宅銷售額增長95.5%。

從上述數據來看，2021年前3個月，房地產行業的景氣度有所回升。而按照裝修週期，家具行業往往滞後於現房交易半年至一年。因此，隨著房地產行業的回暖，新房帶來的需求對於家具行業來說無疑是一大利好。

在二手房方面，舊房翻修，也將為家具行業帶來部分增量，以10年至15年為一個翻新週期計算，那麽2005年至2010年期間所銷售的住宅存在翻修的需求。

據悉，國内住宅銷售套數在上述期間的年復合增長率達到了15.8%。因此，在二手房翻新帶來的需求也比較有保障。

此外，從長期趨勢看，中國居民人均可支配收入逐年增長，2019年達到30733元，同比增長8.9%，扣除價格因素，實際增長5.8%。居民人均可支配收入的持續增長奠定了國内消費升級趨勢的確定性，帶動了中高端定制家居產品的消費增長，利好家居行業的客單價增長。

結語

董承非管理的興全趨勢基金在一季度大幅加倉歐派家居，但是買入的具體價位是不清楚的，從股價走勢來看，這部分持倉大概率有浮盈。對於這一點，想「抄作業」的投資者需多加留意。

另外，雖然所處行業前景向好，公司也是行業具有諸多優勢的龍頭，但是其股價在持續飙漲期間幾乎沒有經歷像樣的調整。目前，該公司正處於股價短期漲幅過大，估值偏高的位置。