【預見】3年漲12倍！基金經理加倉，五糧液強勢造富，白酒股依然很香？

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日期：2021年4月20日 下午8:15作者：李瑩編輯：mila

「眼見他起高樓，眼見他樓塌了」！

自從年初股價屢屢創下歷史新高後，白酒股上演了「抱團」野蠻生長，又集體「垮台」一幕。

其中貴州茅台股價更是經歷高光和幻影的破滅，從2月18日的2627.88元高點跌至3月9日收盤時的1936.99元，跌幅達到26%。

覆巢之下安有完卵？市場預期被現實碾壓得稀碎，白酒行業「一哥」茅台3000元一股夢碎，白酒股紛紛跳水。

其中「二哥」五糧液股價從2月18日高點的357.19元，跌至3月9日242.50元低點，跌幅達到32%。

爬得高，摔得重！即使擁有良好的成長性做支撐，但被爆炒以至於股價飛升太快終究也不是什麽好事，一旦市場預期破滅，垮台是遲早的事。

有道是千金散儘還復來，眼下A股利空出儘，天下無事。雞毛被風吹走後，白酒股依舊是A股最優質的資產之一。

古往今來，圍繞一個「酒」字，國人做了多少文章，演繹了多少故事，這恐怕不是能用信用周期、通脹、經濟下行等所能左右得了的。

一日國人對白酒的嗜好不改，二級市場的白酒股就是那個能反復被炒作且永不過時的熱門資產。

如今風平浪靜的A股，白酒股「二哥」五糧液再次脫穎而出，公司五年前定增的股票解禁，即使在股價狂跌之後，參與定增的投資者依然獲利豐厚，以人均收益243萬元的造富能力再次吸引市場眼球。

雖然面臨超200億元的定增解禁，但五糧液股價非但沒有下跌還迎來繼續增長，在解禁抛售考驗下，俨然已經度過低谷期，開始觸底反彈。

定增解禁，五糧液強勢造富

就在白酒股低谷期，五糧液再掀波瀾。

4月19日，五糧液為期三年的員工持股計劃正式解禁，或是抛售變現，或是繼續持有，總之五糧液面臨一波抛售，在低谷期的股價或將繼續承壓。

根據公司公告，五浪液曾於2018年4月以非公開發行股票的方式向不超過10名投資者發行股票，其中員工持股計劃持有2369.62萬股，發行價格為21.64元/股，佔公司總股本的0.61%。

該員工持股計劃（認購非公開發行股票方式）存續期為48個月，其中鎖定期36個月，後 12個月為解鎖期。鎖定期將於2021年4月19日屆滿。

在股價低潮的節骨眼上，員工持股計劃解禁，五糧液面臨股價再一次下挫的風險。而事實上，4月19日早盤，五糧液股價微幅低開後下挫，盤中一度跌近3%，隨後拉升翻紅，股價上漲1.8%，報收265.67元。

4月20日，五糧液股價保持繼續上漲態勢，完全沒有解禁壓力。

雖然在股價一個相對低點解禁，但五糧液又成功造富一批人。參與2018年員工持股計劃的有公司董事、監事、高級管理人員，同時也有2400餘名普通員工。

如果按照4月19日解禁當天收盤價265.67元/股計算，較三年前21.64元/股的發行價格上漲12倍，每股浮盈244.03元。

也就是說這2400名員工持股三年時間漲12倍，每手股票浮盈約2.4萬元，參與本次員工持股計劃的員工，持股三年人均收益高達240萬元以上。

時間再回到2018年定增發行，彼時一起與員工持股定增的還有9名投資者。

根據公告，五糧液共計發行股票數量為8564.13萬股，發行對象為國泰君安資管計劃、君享五糧液1號、泰康資管管理的保險資金及企業年金計劃、華安基金、凱聯艾瑞不超過10名投資者。

而國泰君安資管計劃則是前文提到的五糧液第1期員工持股計劃，持股2369.62萬股，僅佔發行比例僅約28%。

更為引人矚目的是「君享五糧液1號」，其由五糧液部分優秀經銷商及其相關人員（包括經銷商的股東、實際控制人、法定代表人或其直係親屬）共23人認購，認購股份數為1941.4萬股，佔公司總股本的0.5％。

上述投資者股票解禁，意味著經銷商及相關人員都將成為億萬富翁，解禁市值超227億元以上。

分久必合、合久必分，五糧液再成基金經理新寵

面對超227億元的解禁規模，五糧液絲毫沒有回調。這和當下節點有重要關係，市場大跌之後反倒沒有了上漲的壓力。

2020年以來，「抱團股」在A股市場漲勢如虹，白酒股是機構投資者的真愛，股價更是一漲再漲，漲幅不斷擴大。

在有限的財力下，全球市場沒有哪一只股票可以一直漲下去，再好的公司，漲再多也會出現下跌回調。

2月末這個風險就悄然而至。不知道是假摔還是真瓦解，在2月下旬抱團股突然分崩離析，市場出現「殺估值」現象，白酒股開始跌跌不休。

貴州茅台股價從2月18日2627.88元高點，跌至3月9日收盤時的1936.99元，跌幅達到26%；五糧液股價從2月18日高點的357.19元，跌至3月9日242.50元低點，跌幅達到32%。

追根溯源，中泰證券認為，2017年以來，以機構喜好的白馬龍頭公司出現大幅上漲，估值體係係統性提升。以食品飲料為代表的白馬股，估值處於歷史99％以上分位。

2021年初機構抱團白馬股大幅上漲導致市場熱點急劇集中，交易活躍的前1％和5％股票的成交額佔比大幅提升導致市場交易結構惡化。

於是乎年初，國内機構都在急於抛售貴州茅台股份。1月下旬，全球最大的中國股票基金瑞銀（盧森堡）股票基金開始減持茅台，同比2020年末持股比例減少3.66％。

另一家美國資本集團也在不斷減持該股，其旗下「新世界基金」減持份額達7%。

與此同時，網上一直爆料不斷，質疑明星基金經理張坤大幅減持白酒。

近期張坤管理的易方達藍籌精選混合、易方達中小盤混合等基金公佈一季度基金持倉情況，這位頂流基金經理在不同基金管理策略上，對白酒股進行持倉結構調整。

在易方達藍籌精選混合基金前十重倉股票中，依然有五糧液、茅台、泸州老窖、洋河股份這些白酒龍頭的身影。

相較於2020年末，該基金持有貴州茅台股份數量從326.55萬股增加到432萬股，增持100多萬股；持有五糧液股份數量從2185.85萬股增加到3300萬股，增持約1200萬股；次高端的泸州老窖和洋河持股變動幾乎可以忽略不計。

而在易方達中小盤混合型證券投資基金中，張坤對白酒股又是另一番態度。相較於2020年末，他大筆減持重倉的高端白酒股五糧液和貴州茅台，次高端的洋河股份、泸州老窖更是跌出一季報前十大重倉股行列。

張坤對白酒股究竟是不是真愛？對比這兩支基金的規模便可知曉。易方達中小盤約300億元，而易方達藍籌精選約900億元，中小盤減持數量和藍籌增持數量不再一個量級上。

一季度煙酒零售高增長，白酒股探底回升？

經歷股價跌跌不休，看空看淡，減持、增持各類風波，時隔一個多月，白酒股至暗時刻顯然已經過去，茅台和五糧液歸於平靜，甚至有觸底反彈之勢，截至4月20收盤，五糧液股價於近20日漲了3.18%，貴州茅台股價漲了5.27%。

毋庸置疑，白酒股依舊是A股最優質的資產之一。招商中證白酒指數基金經理侯昊曾經說過，大消費是A股最終的信仰，而白酒是大消費最終的信仰。

這話在今時今日依舊不過時。2021年一季度以來，在社會消費提振的大背景下，白酒銷售依舊亮眼。

根據國家統計局數據，2021年3月社會消費品零售總額增長34.2%，除卻2020年同期低基數因素外，與疫情過後餐飲行業等消費增速強勁有關。

3月餐飲及限額以上餐飲收入分别增長91.6%與115.2%，餐飲行業復蘇一定程度帶動白酒行業消費需求。

此外，在商品零售細分子行業中，3月煙酒類同比增漲47.4%，環比提升26.5個百分點，煙酒類增速加快。

在大好的消費形勢下，借助這股上升動力，煙酒行業有望在二季度仍處向上通道中。

與此同時，白酒企業成長性表現優異。根據Wind數據，目前A股上市的19家白酒企業中，已經公佈2020年營收的有10家，有8家取得同比正增長。

其中酒鬼酒營收增速21%，位列行業第一；山西汾酒營收增速18%，貴州茅台約為11%。

2020年淨利潤方面，目前公告的有4家，有3家取得淨利潤同比正增長，其中金徽酒淨利潤同比增長22%，暫列第一；貴州茅台為13%位列第二。順鑫農業出人意料的出現淨利潤「腰斬」。

開源證券認為，白酒行業基本面仍然強勁，隨著前期股價波動，板塊估值基本進入合理區間。市場情緒對美債利率敏感性降低，板塊已逐步企穩。

展望2021全年，高端白酒價格上行是確定性趨勢。五糧液帶動整體白酒價格帶上移，次高端價格帶有望擴容。

撰稿：李瑩