财华洞察|重回巅峰，与苹果市值不分伯仲：微软能“巨硬”吗？

原創

日期：2021年10月29日 下午8:21作者：许螣垚 編輯：lele

笔者前两天刚写完英特尔(INTC.O)，如今又要写微软（MSFT.O）了。（对于英特尔的投资逻辑，详见文章《净利增6成，股价竟下跌！总“挤牙膏”的英特尔，被投资者抛弃了？》）

这一硬（硬件）一软（软件、操作系统OS），对于国人来说绝不陌生。而对于从小经常逛中关村和百脑汇的笔者来说，在经历过“英特尔的处理器（CPU）网速快”的实体电脑店混乱时代后，就对他们更加的“熟悉”了。

在PC时代，微软和英特尔“强强联合”（狼狈为奸？），几乎垄断了国内用户的电脑。但在近年苹果（AAPL.O）和谷歌（GOOGL.O）崛起后，更多的人开始用苹果的Mac OS以及Linux等操作系统，而在硬件上，AMD（超微半导体，AMD.O，与英特尔几乎垄断了全球CPU市场）也终于崛起（“农企”翻身啦！），股价力压英特尔。（对于AMD和Intel的“恩怨情仇”，笔者在上述英特尔的文章中有提及）

80、90后的小伙伴们，可能更多的熟悉微软和比尔盖茨，但随着人们放下电脑，拿起手机，微软在国内的报道似乎越来越少，很多人的PC已经多年未换了吧？微软这个曾经的巨头似乎不再耀眼。

不过随着微软近日的财报披露，笔者突然发现，微软当下的市值，距离苹果，仅一步之遥。而这一步，是天堑还是坦途？

一举夺魁还是空欢喜？

在强劲财报推动下，微软的股价周三（10月27日）创下历史新高，微软的市值直追美股第一大上市公司苹果。

在财报公布后的第二天，周三（27日）微软股价跳空上涨4.21%，刷新收盘历史高位至323.17美元，周四（28日）微软股价小幅震荡。截至10月28日，微软市值达到2.43万亿美元，而苹果的市值约2.52万亿美元，如此看来，微软和苹果的差距仅“一步之遥”，微软终于有望夺回“全球最具价值上市公司”的头衔。

实现这个目标很简单：如果微软股价再上涨1%左右，或苹果股价出现类似幅度的下跌，对于微软来说，这可能就会成就一个“里程碑式的”事件。苹果在周四（28日）美股盘后公布财报不及预期，盘后交易时间股价大起大落，最终小幅收跌（笔者按：美股有盘后交易时间）。如此来看，微软真的“很有希望”达成上述目标。

此前，受Azure云业务和Office 365生产率业务的强劲表现推动，微软在截止9月末的2022年第一财季业绩报告中（笔者按：微软每年财报第一季时间是7-9月，相当于2021年的7-9月是他的2022Q1的财报季，下文不在重复），为投资者呈现了创纪录的利润和营收。

事实上，自2020年7月以来，微软在市值竞赛中就一直未能击败苹果。当时苹果超越沙特阿美（Saudi Aramco），成为“全球最具价值上市公司”。而这一次，微软再次有机会冲击苹果。

自2020年5月以来，在2019年疫情和股市波动的情况下，微软的市值一直没有超过苹果。从那时起，苹果在市场价值上就遥遥领先微软数千亿美元。

这次财报有多靓？

前文提到，本季财报的利润和营收都让投资者感到欣喜，亮点在哪？我们来看看这份财报的情况吧。

微软于周二美股盘后（当地时间10月26日，北京时间10月27日）发布了该公司的2022财年第一财季财报。报告显示，微软第一财季营收为453.17亿美元，与去年同期的371.54亿美元相比增长22%，不计入汇率变动的影响（不按照美国通用会计准则）为同比增长20%；净利润为205.05亿美元，与去年同期的138.93亿美元相比增长48%；不按照美国通用会计准则的调整后净利润为172.14亿美元，与去年同期相比增长24%，不计入汇率变动的影响为同比增长22%。

业绩与机构预期对比来看：

营业收入：25名分析师此前平均预期微软第一财季营收为439.7亿美元，实际为453.17亿美元，超机构预期；

每股收益（EPS）：27名分析师此前平均预期微软第一财季每股收益为2.07美元，实际为调整后每股收益2.27亿美元，超机构预期。

微软对于下一财季（22Q2）的业绩预告同样也在市场预期之上：

公司预计下一财季收入增长16.5%-18.5%，区间在502-511亿美元，明显超出市场预期488亿美元。

值得一提的是，微软基于云计算的软件业务帮助推动了强劲的季度营收和利润增长，已经连续第11个季度超过分析师的预期。

在刚刚公布的财报中，微软的14个产品类别，有13个产品收入实现了同比增长。唯一落后的是微软的消费硬件部门Surface，其收入下降了17%，全球芯片短缺可能是一个原因。

各部门业绩具体来看：

2022财年第一财季，微软生产力和业务流程部门（Productivity and Business Processes）的营收为150.39亿美元，与去年同期的123.19亿美元相比增长22.1%，不计入汇率变动的影响（不按照美国通用会计准则）为同比增长20%；运营利润为75.81亿美元，相比之下去年同期为57.06亿美元。

智能云部门（Intelligent Cloud）的营收为169.64亿美元，与去年同期的129.86亿美元相比增长30.6%，不计入汇率变动的影响（不按照美国通用会计准则）为同比增长29%；运营利润为75.62亿美元，相比之下去年同期为54.22亿美元。其中，Azure和其他云服务的收入增长了50%，超出分析师平均预期的47.5%。

更多个人计算业务（More Personal Computing）的营收为133.14亿美元，与去年同期的118.49亿美元相比增长12.4%，不计入汇率变动的影响（不按照美国通用会计准则）为同比增长11%；运营利润为50.95亿美元，相比之下去年同期为47.48亿美元。

下表为各部门业绩本季财报（22Q1）与上年同期（21Q1）对比的具体情况。笔者圈起来的是各部门同比增长率。

谁是最大“功臣”？

从以上数据中可以看出，“智能云”是微软本财季贡献最大的“功臣”。（小贴士，对应国内A股概念：云计算、云服务器）

公司高管对此引以为傲。（以下引用财报原话）微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“数字科技是通胀经济中的一股通缩力量。企业——无论大小——-都可以通过提高技术强度来提高生产率，让产品和服务变得更能让人买得起，而微软云提供了组织在这个过渡和变革时期所需要的端到端平台和工具。”

微软执行副总裁兼首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）表示：“我们为本财年带来了一个强劲的开局”。

什么是智能云？微软在财报中是如此定义的：

我们的智能云部门包括我们的公共、私有和混合服务器产品以及可为现代企业和开发人员提供支持的云服务。该部分主要包括：

1、服务器产品和云服务，包括 Azure 和其他云服务、SQL Server、Windows Server、Visual Studio、System Center、相关的客户端访问许可证（“CAL”）以及 GitHub（“程序员”举起手来）。

2、企业服务，包括企业支持服务和 Microsoft 咨询服务。

不过，艾米·胡德（Amy Hood）也表示，微软Azure面临着市场领先者亚马逊AWS和排名第三的谷歌云的激烈竞争。尽管Azure营收一直以每季度40%以上的速度增长，但当这些增长在某些时期放缓时，投资者可能会感到失望。

顺带一提，10月底，国内的阿里和华为相继召开云栖大会和开发者大会，云栖大会以“智能制造、智能网联、低碳新基建”为主要热点，也是跟低碳概念“关联”上了。

而微软在10月27日的财报电话会议上也“蹭了一波”低碳概念，微软表示，“通过我们的可持续性微软云，我们正在创建一个全新的业务流程类别，以帮助组织监控其运营中的碳足迹。例如，世界上最大的烘焙公司宾堡集团（Grupo Bimbo）正在使用我们的工具来报告、记录并在其运营的每个国家减少碳排放。”

微软从没“忘本”

智能云是本财季的最大“功臣”，而微软的“传统技能”：Windows操作系统和Office办公软件，也表现不俗。微软其实从没“忘本”。

从数据来看，据本季财报，包括Dynamics（笔者按：微软家的CRM+ERP二者的结合）、LinkedIn（笔者按：领英，应用于职场社交）和Office在内的生产力和业务流程部门营收150.39亿美元，同比增长22%（前文已提），超出分析师平均预期的146.7亿美元。

Office的季度表现十分强劲，Office消费产品和云服务收入增长了10%，Microsoft 365消费订阅用户总数增长了19%，达到5410万。微软的商务版Office和相关的云服务收入也比去年同期增长了18%，Office 365的商业收入增长了23%。

此外，微软在近期发布了新一代操作系统Windows11（话说国内很多人还在用win7吧？）。笔者去微软官网找了一副Windows11的界面图，是下面这个样子，有没有苹果Mac OS的既视感？Windows11的任务栏和开始菜单彻底改了。

笔者这里忍不住吐槽一句，话说英特尔的第12代酷睿处理器也发布了，你俩（微软+英特尔）又是商量好（圈钱）的吧？

目前距离微软正式发布Windows 11已经快一个月了，从用户使用情况来看，新的操作系统已经在AdDuplex十月份调查的PC上运行了超过5%。更准确地说，在该公司调查的6万台电脑中，有4.8%运行的是Windows 11的生产版本，有0.3%的用户还在运行Windows 11的内测版本。

报告中还显示，Windows 10 21H1版现在是最受欢迎的Windows 10版本，市场份额为37.6%，其次是20H2版，占34%。像往常一样，这个相对较小的样本并不能够对Windows生态系统提供完全准确的描述，该系统现在包括超过10亿台设备。

下图为win11和win10各版本的装机比例情况（市占率？）。

顺带一提，大家要不要升级操作系统？笔者认为，对于国内的用户来说，Win11最大的亮点，是系统从底层设计上，能让用户直接在Windows环境下运行安卓（Android）的应用，而不是像现在那样：大家还要去通过模拟器来运行安卓应用。

这有什么好处？操作系统自带的安卓运行环境，可以最大程度调用电脑性能（比如图形处理GPU），比第三方模拟器可强多了。至于应用场景，大家可以想象下：比如，一边用电脑工作一边刷抖音？

10月28日，微软刚刚推送了最新版本的Win11，版本号是：Windows 11 Build 22489。

小结

微软作为全球互联网行业元老级的存在，经历了PC、移动和工业互联网三个时代，几经沉浮，到现在处于全球互联网行业第一梯队屹立不倒。在近日美股互联网科技股财报普遍不及预期、股价下跌（如Snap、Facebook等）的当下，可谓“风头正劲”。

在当下国内互联网科技企业受强监管环境影响，从to C可能转向to B之际，老牌王者微软走过的路，其实有很多细节都值得国内互联网科技企业去借鉴。

而对于国内投资者来说，投资基金或许比直接去投资美股所冒的风险更小一些。笔者通过choice数据，选取了国内QDII基金中，该股（微软）所占比例比较集中的基金，截至2021年三季度，其中占基金资产净值比大于5%的共37只基金（见下图列表，根据占资产净值比降序排列），供投资者参考。

作者：许螣垚