百億新賽道之可降解塑料|金發科技能否借可降解塑料,實現王者歸來？

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日期：2021年9月23日 下午8:49作者：一枝編輯：Sukie

前言：

在財華社專題《百億新賽道之可降解塑料|小賽道蘊含大市場，行業迎來佈局新契機！》中，金發科技（600143.SH）是可降解塑料未來政策紅利的受益者之一。

然而，從二級市場股價表現來看，踩中「可降解塑料」國策題材的金發科技，股價並未迎來大漲，反而是出現持續性的下挫。

截至2021年9月23日收盤，以年内高點32.2元每股計，金發科技股價從高點至今的跌幅達48%，幾乎腰斬。

從基本面來看，金發科技股價承壓下行背後，與自身上半年業績承壓，原材料價格上漲、以及生物可降解塑料、碳纖維、特種工程塑料等為首的新材料板塊業績貢獻有限有一定的關係。

2021年中期業績增收不增利，市場投資情緒急轉直下

2021年上半年，金發科技實現營收為人民幣192.88億元（單位下同），同比增13.9%，實現歸母淨利15.81億元，同比降34.4%。其中第二季度實現營收102.31億元，同比降10.2%，實現歸母淨利8.16億元，同比降64.1%。

2021年上半年淨利潤「大變臉」，與疫情紅利「潮退」及原材料價格持續上漲有很大關係。

具體而言，去年疫情爆發之後，以口罩、丁腈手套、防護服等為首的防疫物資成搶手貨，產品價格也水漲船高。金發科技借此加碼防疫物資產能佈局，於2020年實現不菲的收入。據2020年財報顯示，2020年醫療健康板塊，實現收入為27.10億元，毛利率高達76.6%，利潤多達20.61億元。

在醫療健康助力之下，金發科技業績及股價均取得上市至今最好表現。步入2021年，隨著大宗商品價格持續上漲，以及隨著醫療健康產品價格趨於常態化，金發科技業績出現了較大承壓，股價開始回落。

2021年上半年，綠色石化和醫療健康板塊則同比下降32.6%，環比下降28.8%。其中，醫療健康板塊毛利率僅有36.06%，出現大幅回落。此外，主營業務改性塑料產品價格同比下降1.08%。2021年上半年，受原材料價格上漲及醫療健康收入及淨利大幅下滑影響，金發科技毛利率及淨利率分别同比下滑9.72個百分點、6.11個百分點。

2021年中期業績大變臉之後，金發科技股價出現4連陰，股價4天累計跌幅達21.7%，此後股價開始低位盤整，市場投資情緒持續低落。

可降解塑料擴產釋放中，業績強爆發有待檢驗

在金發科技股價跌跌不休的這段時間里，可降解塑料、碳纖維等新材料市場均迎來政策性利好。尤其是可降解塑料方面。2021年9月15日，國家發展改革委、生態環境部聯合印發了《「十四五」塑料污染治理行動方案》（以下簡稱《方案》），正式打響了未來5年全國對白色污染(塑料污染)整治的發令槍。

在《方案》中還強調到，科學穩妥推廣塑料替代產品。充分考慮竹木制品、紙制品、可降解塑料制品等全生命周期資源環境影響，完善相關產品的質量和食品安全標準。開展不同類型可降解塑料降解機理及影響研究，科學評估其環境安全性和可控性。

受此利好政策影響，中糧科技、瑞豐高材等可降解塑料概念股股價取得不同程度上漲。而有意思的是，利好政策是出來了，金發科技卻不見漲，股價穩如泰山，繼續盤整。不少投資者提出一係列質疑，金發科技是否是有做可降解塑料、是否重視可降解塑料......

實際上，金發科技在可降解塑料方面是有所佈局的，而且產能正在擴建當中。另外，來自可降解塑料的產能正不斷持續釋放中。只不過來自可降解塑料的收入佔總收入佔比不足10%，還不足以公司帶來強大的支撐。

具體而言，2021年上半年銷量方面，金發科技的新材料板塊實現產成品銷量5.48萬噸，同比增長47.92%。其中生物降解塑料產品銷售4.41萬噸，同比增長40.32%；業績方面，2021年上半年，以及生物可降解塑料、碳纖維、特種工程塑料等為首的新材料板塊收入為13.65億元，同比增長69.44%，約佔總收入比重的7.08%；在建產能方面，2021年上半年，金發科技6萬噸/年PBAT投產，在建PLA產能3萬噸/年擬於2021年底前進行投產。可以預見的是，2021年金發科技在可降解塑料產能較往年是有所釋放的。

投資者需要注意的是，雖然金發科技可降解塑料產能在2021年會得到釋放，但是否會給公司帶來較大利潤提升，還有待觀察。尤其是在原材料價格波動較大及行業集體投產帶來行業競爭加劇的大背景下。

據金發科技管理層表示，2021年上半年，受大宗商品價格波動、運費上漲等疊加因素的影響，降解塑料盈利能力有所下降。行業競爭對手投產方面，2021年，與金發科技一樣，進入投產階段的有金丹科技1萬噸PLA及瑞豐高材的6萬噸PBAT。其中，瑞豐高材的6萬噸PBAT預計於9月底竣工調試，以及中試試驗取得成功的一步法PLA產品業務。

到了2022年，可降解塑料產能將迎來大爆發，行業競爭恐愈加激烈。據國信證券研究報告顯示，2022年可降解塑料新增產能（僅統計有明確投產時間的企業）將高達199萬噸每年，較2021年新增產能38.3萬噸每年，增幅達4.2倍。其中，新疆望京龍將有130萬噸PBAT產能投產；豐原集團30萬噸PLA投產；中糧科技將有10萬噸PLA產能進行投產。

按照目前可降解塑料擴產項目的投產計劃來看，金發科技現有產能優勢會被中糧科技、新疆望京龍及豐原集團等後來者超越；而隨著國内可降解塑料產能多多少少會給金發科技帶來一定的壓力。短時間内要指望金發科技在可降解塑料市場像主營改性塑料行業大有作為，仍存在不小挑戰。換而言之，金發科技未來業績增長還需仰仗主營改性塑料及其他板塊共同驅動，而並非是靠享有政策紅利的可降解塑料或碳纖維。