【預見】簽下超百億大訂單！股價卻下跌，特變電工能否續寫成長故事？

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日期：2021年9月23日 下午8:34作者：雲知風起編輯：Sukie

集風能、特高壓、新能源、煤炭等熱門概念於一身的大牛股特變電工（600089.SH於9月22日突然公告稱，旗下的新特能源等子公司拿下了一個協議金額超百億的超級大單。

這則消息令不少投資者浮想聯翩。9月23日，雖然該公司的股價在早盤一度大漲，但隨後卻一路走跌，截至收盤，最終下跌1.27%，報收26.4元/股，全天成交100.8億元，最新總市值為980.58億元。

不過，新特能源（01799.HK）雖然也有點高開低走，但是截至收盤，依然上漲近7%。

這筆超級大訂單對相關上市公司的股價起到了一定的刺激作用，在未來究竟能給特變電工的業績作出多大的貢獻？

子公司簽訂超級大訂單

特變電工成立於1993年2月，1997年就成功上市了。公司發展始於輸變電業務，經過數十年的發展通過產品及規模的優勢成長為輸變電行業龍頭企業；在此基礎上，特變電工於2000年進軍新能源行業並逐步形成了光伏風電資源開發及電站建設、以及多晶矽生產制造兩大細分主業。

目前，該公司現在的主營業務包括輸變電業務、新能源業務及傳統能源業務。其中，輸變電業務主要包括變壓器、電線電纜及其他輸變電產品的研發、生產和銷售，輸變電國際成套係統集成業務等；新能源業務主要包括多晶矽、逆變器的生產和銷售，為光伏、風能電站提供設計、建議、調試及運維等全面的能源解決方案；傳統能源業務主要包括煤炭的開採與銷售、電力及熱力的生產和供應。

此次簽訂的大單就屬於該公司的新能源業務板塊。

具體來看，特變電工的控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶體矽高科技有限公司、内蒙古新特矽材料有限公司（以下統稱新特能源公司）與雙良矽材料（包頭）有限公司（以下簡稱雙良矽材料公司）簽署了《多晶矽戰略合作買賣協議書》，雙良矽材料公司將於2022年1月至2026年12月期間向新特能源公司採購原生多晶矽8.22萬噸。

值得一提的是，雙良矽材料公司也是A股上市公司雙良節能（600481.SH）旗下的子公司，而雙良節能的股價則在9月23日上漲近5%。

公告還顯示，如按照矽業分會最新公佈的單晶致密料成交均價測算，這次訂單的協議總金額預計約人民幣154.58億元（不含稅）。

不過，公告中也明確了實際的定價規則，即產品單價採取月度議價方式進行確定，買、賣雙方同意在每月25日-30日前參考當期市場價格，協商確定次月訂單的合作價格，並簽訂次月《合同執行確認單》，若雙方無法就次月合同執行確認單中產品價格達成一致意見，則雙方同意參考當月25日所在周的矽業分會中單晶致密料的成交均價作為單晶致密料的合作價格。

超級大單意味著什麽？

實際上，這並不是特變電工簽訂的第一個大單。自2020年以來，該公司和晶澳科技、隆基股份、上機數控等多家下遊企業簽訂了矽料長期採購協議。據中國證券報統計，算上此次簽下的訂單，去年至今，特變電工的訂單總額已超過860億元。

眾所周知，2020年由於光伏產業鏈中矽片、電池片和組件環節均大幅擴產，而多晶矽的擴產周期以及產能爬坡期較長，導致了結構性供需錯配，多晶矽價格大幅上漲。根據矽業分會，截至9月15日，當周單晶復投料價格環比漲至21.38萬元/噸，已連續第六周呈上漲趨勢，按年初的約8.76萬元/噸測算，漲幅超過144%。

因此，下遊企業為了避免矽料短缺帶來的影響，簽訂長單鎖定上遊企業矽料的做法是很正常的，像通威股份、大全新能源等公司也都簽訂了長單。

而對於特變電工這樣的上遊矽料企業來說，簽訂大單提前鎖定產能也意味著銷量無憂收入高增確定性較強，而較強的業績確定性或許也有助於公司獲得更多市場資金的青睐。

不過，雖然訂單的總金額看起來很多，但由於是長單，均分到每一年其實並沒有太多，對於公司當年業績的影響也沒有特别的大。

例如，特變電工此次簽訂的大單如果以人民幣154.58億元的總額計算，那麽整個訂單的總額佔公司2020年度經審計營業收入的比重約為35%，而協議有效期内年均執行金額佔公司2020年度經審計營業收入的比重僅為7%左右。

總的來看，這份超級大單的簽訂也許沒辦法讓特變電工的業績突然間暴增，但卻是一個長期利好。

特變電工前景如何？

值得注意的是，雖然特變電工的業務比較繁雜，但是矽料所在的新能源業務是該公司近些年來發力的一個重點業務板塊，也為公司2020年以及2021年上半年的業績增長做出了重要貢獻。

數據顯示，2016年至2019年期間，特變電工的營收和歸母淨利潤只有小幅波動，而在2020年，該公司的營收和歸母淨利潤較此前出現了明顯的增長。

2021年上半年，該公司的營收同比增長25.16%至225.31億元，歸母淨利潤同比增長237.64%至31.06億元。

據悉，特變電工業績高增長主要原因包括：多晶矽量價齊升，同時自營新能源電站規模及發電量大幅增加；輸變電業務及能源業務保持穩定增長；公允價值變動增厚收益。

展望未來，在全球氣候危機的大背景下，「碳中和」已成為全球各國的共識，光伏發電作為一種清潔能源，也受到了廣泛青睐以及政策支持，預計將持續受益。

據東北證券研究人員對未來十年光伏裝機量測算，預計光伏新增裝機量將持續增長，期間的年均復合增長率有望達13%左右。

由此可見，特變電工的新能源業務的前景十分光明。另外，近些年來，該公司的新能源業務板塊所貢獻的收入在總收入中的佔比也在逐漸提升。

與此同時，「碳中和」背景下對中國碳排放量提出了嚴格的規劃，新能源裝機佔比提升後特高壓將成為解決消納和完善電網主網架佈局和結構的核心抓手；此外，「新基建」是構建「雙循環」新發展格局的核心，而特高壓建設則是「新基建」支持的重點方向。

在「碳中和」和「新基建」的雙重推動下特高壓有望迎來新一波建設高峰。而該公司在特高壓變壓器產品市佔率行業領先（歷史中標率25%至30%），且輸變電成套工程在疫情影響緩解後的海外市場亦有望重回增長態勢。綜合來看，特變電工的輸變電業務在國内和國外的長期發展值得期待。

結語

作為在新能源多個細分領域内都有佈局的龍頭，特變電工的長期前景被不少投資者看好，其業績也有望延續今年上半年的高增長。

不過，該公司的股價自2020年以來飙升了3.2倍，其中僅在最近的3個月内就累漲了1.4倍。短期股價漲幅非常大，後續或許需要留意回調的風險。