【行業一線】20天提價4次！造紙板塊掀起漲停潮，紙企「暴利」能持續多久？

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日期：2021年9月23日 下午8:13作者：瓶子編輯：Sukie

9月23日，造紙板塊全線爆發。可靠股份（301009.SZ)、景興紙業（002067.SZ）、嶽陽林紙（600963.SH）、華泰股份(600308.SH)、恒豐紙業(600356.SH)、宜賓紙業（600793.SH）齊峰新材（002521.SZ）太陽紙業（002078.SZ）青山紙業（600103.SH）等十餘股集體漲停。

消息面上，據央視財經報道，8月以來，博匯紙業、晨鳴紙業等多家造紙企業多次發佈漲價函，宣佈上調瓦楞紙的出廠價。

按照山東一家紙企的說法，「今年8月以來，不到20天就連續四次提價。瓦楞紙原來出廠價是3680元/噸，現在已接近4000元/噸。」一個多月，瓦楞紙價格上漲320元/噸。

目前，中國AA級别瓦楞紙全國均價約為每噸3870元，同比漲幅約為15%。

01瓦楞紙價為何上漲？

今年瓦楞紙的主要原料廢紙價格上漲，是推高瓦楞紙價格的主要因素之一。

廢紙是重要的造紙材料，佔我國造紙原料的55%左右。隨著全面禁止進口固體廢物有關事項的施行，從今年1月1日開始，紙企的廢紙進口配額也清零了，國内廢紙供應端收緊，難以滿足國内日益增長的需求。

數據顯示，此前國内每年進口外國廢紙約1500萬噸至2000多萬噸，隨著如此大缺口的產生，今年國内廢紙需求呈現出快速拉漲的趨勢。

從需求端來看，進入9月，中秋過後，隨之迎來國慶、雙十一，以及再往後的春節，都是造紙包裝需求的旺季，包裝廠家們的補貨意願較為強烈。

值得一提的是，受錯峰限電，煤炭及原料等原輔材料價格飛漲等影響，山鷹國際、玖龍紙業、理文造紙、金洲紙業等多家頭部紙企發佈停機停產計劃，停機時長為6-10天。另外，近期在極端暴雨天氣、區域疫情反復等因素影響下，也對供給端造成一定壓力。

卓創資訊紙業分析師劉輝表示，從長期看，第四季度還是傳統意義上的消費旺季，加之今年國廢黃板紙供應持續緊張，也會對紙價形成支撐，預計第四季度瓦楞箱板紙價格市場會以窄幅震蕩向上為主基調。

02上半年業績爆發式增長

今年以來，紙價多輪的上漲給企業帶來了利好，上半年紙業廠商們交出了靓麗的答卷。造紙龍頭中，晨鳴紙業上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長212.27％，太陽紙業淨利同比增長137.7%，山鷹國際淨利同比增長107.5%。

整體來看，據工業和信息化部發佈的數據顯示，2021年1-6月，全國造紙及紙制品業營業收入7142.0億元，同比增長24.7%；利潤總額484.3億元，同比增長77.2%。

Wind數據顯示，在造紙指數概念板塊中，2021年上半年，有7家企業營收同比增長超50%，晨鳴紙業、太陽紙業和山鷹國際營收均超150億元。

淨利潤方面，有15家企業淨利潤同比增速超過100%，太陽紙業、晨鳴紙業淨利均超過20億元。其中，青山紙業增長幅度最大，淨利潤同比增長高達26倍，博匯紙業淨利同比增長達4.6倍，齊峰新材、晨鳴紙業、安妮股份均同比增長超2倍。除此之外，景興紙業、森林包裝、宜賓紙業、華旺科技、嶽陽林紙、美利雲等均實現翻倍增長。

在二級市場，造紙板塊指數自8月以來持續上行。個股中，華泰股份取得了超57%的漲幅，美利雲漲幅超34%，景興紙業漲幅近30%，青山紙業漲幅近23%，安妮股份、齊峰新材漲幅均超過18%。

把時間拉長來看，從年初迄今，造紙板塊中多只個股取得了50%以上的漲幅。其中，嶽陽林紙漲幅逾105%，華泰股份、宜賓紙業漲幅均超80%，青山紙業漲幅達69%。

03估值依然偏低？

隨著原料價格上漲，成本壓力會傳導至下遊企業，未來紙企廠商的業績及估值走向將如何？

國信證券認為，紙價的邊際變化或為市場對紙企定價的最重要錨點，噸紙盈利能力是否還能再創新高，可能會是決定股價是否能突破前高的關鍵因素。

山西證券指出，短期來看，隨著瓦楞紙及箱板紙傳統需求旺季的到來，預期後續市場交投活躍、紙價上漲概率較大，龍頭紙企的規模與綜合盈利能力較中小廠優勢顯著擴大，且下半年噸紙利潤有望明顯修復，業績環比提升確定性高。

國金證券首席分析師則認為，造紙的基本面數據並沒有體現出傳統旺季來臨的特徵，即「紙價漲、開工率上升、庫存減少」。雖然造紙行業基本面大概率已處於築底狀態，但今年旺季前景並不樂觀。造紙板塊的上漲，並不是受基本面改善驅動，而純粹是估值偏低所致。