【窺業績】容百科技中期利潤暴漲約5倍！得「鎳」者得天下？

原創

日期：2021年8月25日 下午8:51作者：瓶子編輯：Sukie

8月24日，高鎳三元正極材料龍頭——容百科技（688005.SH）發佈2021年半年度報告，營收淨利雙雙暴漲，半年淨利潤超前兩年之和。

然而，8月25日，靓麗的業績單並沒有為容百科技的股價帶來正面的推動，收盤價131.38元/股，跌幅1.89%，最新市值587.8億元。

把時間拉長來看，容百科技股價走勢頗為強勢，從年初迄今，累計漲幅155%，近一年累計漲幅達340%。

容百科技作為正極材料龍頭，在鋰電池板塊火熱的背景下，自然受到資本市場的高度關注。那麽，容百科技的競爭優勢在哪？未來產業佈局如何？業績大漲的背後又暗藏著哪些隱憂？

01半年淨利同比暴漲491%

2021年上半年，容百科技實現營收35.92億元，同比增長達191.69%；實現淨利潤為3.21億元，同比暴漲491.36%；每股收益0.72元，業績喜人。

值得一提的是，2019年容百科技淨利潤為8742萬元，2020年淨利潤為2.131億元，也就是說，容百科技今年上半年淨利潤超過去兩年之和。

數據顯示，容百科技上半年業績大漲，二季度貢獻力度更大，營收21.98億元，環比增57.7%；淨利潤2.014億元，環比增68%，創單季業績增長新高。

如上圖所示，容百科技的主營業務是三元正極材料、前驅體及其他業務。報告期内，受益於下遊客戶對高鎳動力電池材料需求快速提升，容百科技高鎳三元正極材料訂單飽滿，出貨量2萬噸，同比增長約135%，收入較上年同期大幅增長。

同時，規模效應帶來管理運營成本攤薄，使得容百科技盈利能力提升。此外，高鎳前驅體產能利用率也進一步提升，自供率較高，前驅體板塊經營利潤環比增長。

02高鎳成趨勢容百科技先發優勢明顯

企業的高速發展離不開行業景氣的驅動，上半年容百科技業績大增的核心邏輯還是終端新能源汽車需求暴漲。

當前，汽車電動化已成為全球共識，新能源汽車滲透率越來越高，2021年上半年我國新能源汽車滲透率已提升至10%，且日益上漲。而在動力電池技術發展趨勢中，基於降本增效與長續航里程的要求，高鎳低钴技術路線逐漸成為眾多國内外主機廠的共同選擇。

根據 Rho Motion 統計數據，2021 年上半年全球動力電池裝機114.1Gwh，同比增長 153.7%，其中三元鋰電池裝機85.2GWh，同比增長121%。三元體係中，高鎳NCM811增長最快，同比增長276%。

截至2021年6月，國内高鎳材料（包括NCM811、NCA和NCMA等）產量佔三元材料的比例已從2020年的21.9%提升至40%。

根據新能源汽車的發展規劃，隨著全球新能源汽車爆發，三元鋰電池需求預計將從2020年的192GWh提升到2025年的913GWh，復合年增長率將達到36.5%。相對應地，2025年三元正極需求將有望達到155 萬噸，而高鎳正極材料需求量也將隨之迎來新一輪爆發。

那麽，在火爆的市場中，容百科技有何競爭優勢呢？

從市場格局來看，三元正極材料雖市場競爭激烈，但整體集中度並不高。例如：2020年三元正極行業前五合計市佔率僅52%，其中前三分别為容百科技（市佔率14%）、天津巴莫（市佔率11%）和長遠鋰科（市佔率10%），市場份額差距不大。

真正拉開距離的在於高鎳三元正極材料，高鎳三元集中度相當高，前兩名市佔率合計佔比60%以上。而容百科技是市場高鎳正極龍頭，2019-2020年在高鎳市場分别佔比為60%和49%，2021年上半年，容百科技佔比33%，市場份額雖有所下降，但依舊保持領先地位。

資料顯示，早在2017年，容百科技便突破了關鍵技術，並成為國内首家實現高鎳NCM811大規模量產的正極材料企業，至今已推出第三代產品，先發優勢明顯。

產能方面，目前，容百科技高鎳正極材料產能已達6萬噸以上，2021年底產能將提升至12萬噸，到2025年計劃突破30萬噸以上。

客戶方面，容百科技深度綁定寧德時代，對其銷售額佔比近50%。此外，與億緯鋰能、孚能科技、蜂巢能源、SKI等國内外主要電池廠商也均簽訂了合作協議。2022年出貨有望超過12萬噸。

可以預見，隨著容百科技未來產能的逐步釋放，容百科技的市場佔有率及盈利能力均有望進一步提升。

03未來的機遇與挑戰

儘管高鎳三元鋰電池在動力電池領域的市場份額呈快速上升趨勢。但從目前動力電池技術路線的發展趨勢來看，磷酸鐵鋰明顯快於三元鋰。2021年7月份，磷酸鐵鋰裝機量已超三元鋰電池，同比增235.5%，市場佔比不斷提升，且主機廠巨頭比亞迪、特斯拉等紛紛宣佈將大幅提高磷酸鐵鋰裝機比重。

行業主流電池技術路線發生變動，三元正極材料的市場需求會有所減少，對主營三元正極材料企業的未來或將是一大隱患。

而容百科技主要從事NCM811 係列、NCA 係列、Ni90等超高鎳係列三元正極及前驅體材料。為解決潛在的風險，容百科技從2020年開始小試鈉離子正極材料業務，擬增加新的利潤增長點，材料體係剛好與寧德時代相同。

對於動力電池技術路線問題，寧德時代董事長曾毓群認為，未來磷酸鐵鋰的佔比會逐漸增加，但高端車型對於續航里程有較高的需求，所以三元電池仍然會有一定的空間。

當下，在三元材料中，高鎳化趨勢很明顯。而由容百科技、天津巴莫、貝特瑞、當升科技、長遠鋰科等頭部企業構成的高鎳三元材料市場格局會發生怎麽樣的轉變？我們拭目以待！