【行業一線】漲價潮疊加需求旺盛，化工行業迎來旺季行情！

原創

日期：2021年2月23日 下午12:08作者：覃漢計編輯：mila

作為順周期行業，化工行業在春節前後粉墨登場，迎來了一波漲勢淩厲的行情。

今年1月初至2月22日，Wind化工指數累計漲幅達17.46%。實際上，在去年下半年起化工板塊就已開始爆發，春節前後則延續上漲行業。

細分領域來看，石油化工指數年内累計漲幅亦高達45%，化工新材料累計漲幅為19.4%，化工合成材料指數累計漲幅10.4%。

上遊油價上漲以及市場需求增加帶動化工行業的回歸，在此情形下，化工ETF也趁勢發行。據悉，春節前獲批的首批化工ETF趁勢發行，部分產品「單日售罄」，設置了20億元募集上限的鵬華化工ETF一日售罄。這種火爆程度，足以表明不少投資者認為化工板塊具有長期投資價值。

油價上漲推動化工產品價格上行

化工行業可分類為石油化工、基礎化工以及化學化纖，其中石油化工是對原料油和氣進行裂解，生成以乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯為代表的基本化工原料，並以基本化工原料生產多種有機化工原料(約200種)及合成材料(塑料、合成纖維、合成橡膠)。

石油化工應用廣泛，為農業、能源、交通、機械、電子、建築等工農業和人民日常生活提供配套和服務。

自去年11月以來，原油需求逐步上升，國際油價迅速上行，其中佈倫特原油價格回升至65美元，已恢復至疫情前水平。

國際原油價格上漲也帶動了國内油價，2月18日24時起，國内汽、柴油價格每噸分别提高275元和265元，這也是自2013年3月26日成品油新定價機制實施以來的首次「七連漲」。國内零售價「八連漲」也已經在路上，調價窗口期為今年3月3日。

油價上漲是行業核心驅動因素，因此與油價關聯度較高的煉化、PDH、滌綸、煤化工等子行業受益程度較高。春節前後，多數化工品價格不斷提升，原油價格的上漲推動醋酸、乙二醇、草甘膦、化纖、尿素等下遊化工產品的上漲。

根據生意社數據，截至2月19日，國内雙酚A市場價達20800元/噸，較年初大幅上漲53.5%；甲苯市場價接近萬元，為9533.33元/噸，較年初增長38.8%。此外，DMF、鈦白粉、醋酸等產品價格亦有不同程度的漲幅。

行業供需偏緊，漲價或將持續

自2020年下半年以來，隨著各行業全面復工復產，我國宏觀經濟逐步復蘇。在需求量擴大的情況下，是眾多化工子行業產品價格大幅上漲另一個重要因素，化工行業景氣度因此逐步回升。

而另一方面，我國化工行業景氣度回升也與海外需求有關聯。我國每年直接和間接對外出口各類化工產品，新冠疫苗上市進程加速下，海外經濟復蘇也為我國化工產品出口帶來了機遇。

世衛組織數據顯示，自1月中下旬以來，全球每周報告新增確診病例數已連續5周減少。其中，美國從單日最高20 -30萬的新增病例，目前日均新增確診病例已降至4-5萬，今年1月以來每日確診人數已下降77%。疫情放緩的背景下，美國整體經濟活動和工業活動恢復明顯，需求改善較大。

外圍市場經濟回暖，從而刺激了國内化工產品的出口。例如，部分棉紡企業訂單已排至三四月份，紡織服裝出口繼續好轉。全球紡織服裝消費陸續好轉，拉動了上遊化纖、染料等原材料的需求。

從國内化工原材料庫存來看，國内供需關係仍緊俏。根據Wind數據，自2020年四季度以來，乙二醇社會庫存持續去化，庫存可使用天數降至39天，較去年2月份60天有較大幅度下降。

去年年底，華東地區乙二醇庫存下降至70萬噸，較去年10月128萬噸的高位下降了近一半。華南港口的甲苯庫存亦維持在歷史低位，今年1月20日只有7000萬噸，為去年9月以來新低。此外，聚丙烯、尿素、苯乙烯等化工產品的庫存也均處在近幾年低位。

紡織服裝行業供需情況嚴重，海内外需求強勁。根據Wind數據，過去幾年滌綸短纖庫存天數都有10天左右，而到了今年1月中旬則降至-13.3天。供需失衡，也讓滌綸短纖市場價有所回升，近兩個月來上漲了近1000元/噸。

所以，在油價上漲確定性強、多數化工產品庫存消化加速導致的供需錯配，以及海外需求復蘇的背景下，化工產品的漲價潮或仍將持續。

中短期看，化工行業景氣度有望持續提升。長期看，化工行業是我國制造業崛起的代表之一，行業產業體係門類齊全、配套能力強，在廣闊的消費市場上可維持長景氣周期。

強者恒強格局有望持續

根據Cefic資料，在2015年全球化工產業格局中，我國化工產業容量比重為36%，超過19%的歐洲和17%的北美。

雖體量巨大，但我國化工產業卻存在大而不強的格局。行業中充斥著眾多實力不強、污染較大的小企業，例如山東省在2018年就有超過6000家的化工生產企業，政府因此關停了數百家「不達標」的企業。

從山東的政策動向中可以看出，化工產業需要有競爭實力強、研發實力強，擁有高標準高效率的規模型企業。這是行業集中度提升的需要，也是提升產業效率的關鍵。

中金公司董事總經理裘孝鋒曾認為，化工板塊未來會經歷兩個階段：第一個階段就是從春秋向戰國的階段，局面變成少數25-35家優秀企業在這里面佔據很大市場份額的階段；第二個階段就是自我革命階段，中國市場體量佔據足夠大，從投資驅動向創新驅動，這個階段相信25-35家企業可以完成穿越，持續不斷地做大做強。

從目前來看，我國化工行業還未出現世界級的優秀企業。德國的巴斯夫涉及到的產品有幾萬個品種，擁有自己的煤、石油和天然氣資源，高性能產品涵蓋了化學品、塑料、特性產品、作物保護產品以及原油和天然氣。而我國化工領域航母級企業萬華化學(600309-CN)也不過幾百個品種，目前萬華化學也正在打造一體化產業鏈、持續加大研發投入、多品類擴張，向全球化運營的一流化工新材料公司邁進。

近些年來，萬華化學不斷重金投入研發，2019年研發費用接近20億元，產品線也不斷在豐富，正加速佈局全球汽車材料市場。2015年-2019年，萬華化學營收翻了2.5倍，市值漲至4000多億，成長性十分顯著。

而中國巨石(600176-CN)、金發科技(600143-CN)、龍蟒佰利(002601-CN)、揚農化工(600486-CN)等化工行業各細分領域龍頭在過去幾年也均取得了好成績，2015年-2019年營收復合年增速均超過10%。其中，鈦白粉領域龍頭龍蟒佰利復合年增速更是高達43.9%，目前市值增至近千億元。

這些龍頭企業在管理效率、技術創新、成本控制等方面處於領先水平，體現出明顯的效率優勢。在未來，GDP增速放緩和未來碳排放控制下，擁有資源、資金和研發優勢的龍頭企業也明顯優於中小企業，恒強恒強格局也更加明顯。