【併購情報站】併購狂人！一文看懂希望教育為何熱衷買買買

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日期：2020年8月7日 下午3:12作者：覃漢計編輯：彭尚京

我國的經濟和社會正在發生巨變，不少行業由此前的一盤散沙發展成為只有少數寡頭「分食」的狀態。例如，我國10年前的智能手機行業百花爭鳴，最後大部分企業都在技術戰和價格戰中敗下陣來，成為時代的追憶。

而在民辦教育領域，百花爭鳴的時代已經到來。有理想和抱負的企業無外乎走上了同一條大道：上市融資，然後跑馬圈地掙份額。Wind數據顯示，2017年-2019年，赴港上市的民辦教育企業累計募資近300億，募資額超過了歷史上的任何三年。當然，這還不算上二級市場上的募資。

這些企業跑馬圈地，收併購過了這個村就沒這個地了，未來可以收購的標的必然越來越少，這種趨勢在高等教育領域更為明顯，而希望教育(01765-HK)就是其中最為激進的一家企業。

8月6日，希望教育公佈了配股籌資的公告。

公告指，該公司擬配售合共4.65億股配售股份，相當於該公司於完成後經配發全部配售股份擴大後已發行股本約6.4%。每股配售股份2.55港元較8月5日收市價2.78港元折讓約8.3%。配售所得款項總額將約11.86億港元，該公司擬將約70%至80%的所得款項淨額將用於進一步拓展公司的辦學網絡，爭取更多的外延發展機會；約20%至30%的所得款項淨額將用於進一步提高既有院校辦學水平，改善硬件條件，加大實訓設備投入。

行内併購狂人，海内外標的均不落下

在此次將超8億募資額用於外延併購的背後，可以看到希望教育是一家非常有特點和爆發力十足的高教股。

希望教育實行「大中央，小分校」的架構，中央和創始人主管招生、人事和財務。小分校方面，每個獨立學校只需派重點的校長，財務等少數人。還有大量的人才儲備，擁有一支併購團隊，這些都是其他高教集團和獨立大學短期内無法追趕的。

在2018年7月上市之時，希望教育旗下有8所學校分佈在四川、貴州和山西，有7.3萬餘名在校生。通過自建和併購，當前希望教育在全國6個省份擁有14所學校，其中本科5所，高職7所，技師學院2所，在校學生人數突破了14萬人，兩年時間翻番。若將還未併表的馬來西亞英迪學校計入内，希望教育在校生人數將接近16萬人。

上市至今，希望教育共併購了5所學校，2020年還將併購目標延伸至東南亞，所耗費資金累積超過21億元人民幣。這也讓希望教育校網覆蓋範圍成為hth登录入口网页民辦高教領域中最廣的企業，共計覆蓋了國内6個省份和國外一個省份，且旗下學校數量也是最多的，較排名第二的新高教集團(02001-HK)的7所學校多出一倍。

根據Wind統計，2018年以來，尤其是在2019年，我國民辦各高教公司併購動作較為頻繁，各民辦高教公司累計收購40所學校，其中hth登录入口网页民辦高教企業收購27所學校，而希望教育就佔了超過20%。

此外，希望教育通過自建的内生增長方式也較強，2018年以來相繼自建了西南交通大學希望學院、貴州應用技術技師學院，目前重慶數字產業職業學院、江西樟樹中醫藥職業學院和甘肅明德職業教育學院正在新建中，其中重慶和甘肅兩所學校預計學生容量高達2.2萬人，自建耗費金額約30億元。預計2021年秋季開學，開學後該幾家學校將提升該公司的收入及利潤。

併購整合能力成壯大關鍵

希望教育的信息比較透明，通過業績會及年報，該公司管理層透露每年會預計收購/自建兩三個學校，都會讓市場感覺該公司有源源不斷的發展動力。

值得注意的是，教育企業併購能力強，不代表著消化能力就強，併購標的後需要有較強的運營模式進行整合。從希望教育的發展歷史來看，其目前擁有的院校中有10個為收購項目，2015年-2019年營收和淨利潤快速提升，複合年增長率分别為28.6%及65.7%，成長能力排在行業前列。表明其收購經驗豐富，且整合能力較強。例如，貴州財經大學商務學院在併購之前，2014年的ROE低於12%，到了2019年達到30%多；四川文化傳媒職業學院在併購前ROE為個位數，希望教育運營了五年後，它的ROE達到了40%。這就反映了希望教育的併購整合能力很強。

而從行業大併購的2019年看，希望教育的業績表現在hth登录入口网页六大民辦高教企業里也是最亮眼的。2019年，希望教育營收及淨利潤增速分别為29.3%和192.8%，得益於大舉圈地併購，期内在校生人數同比增長62.9%，為行業之最。

中信證券數據也指出，未來隨著持續併購推進和已有標的的深入整合，希望教育具備持續增長的空間。

而再結合希望教育過去幾年併購帶來的業績增量，可看出跑馬圈地擴大網校覆蓋面是一家高教企業高速成長的關鍵。根據教育部統計，2018年我國民辦高校共計750所，其中民辦本科和民辦專科佔了大部分。而據中泰測算，出去已上市和擬上市的民辦高校企業以及較大型的教育集團，潛在可被併購的民辦高校超過了650所。所以，對於有規模和資金優勢的民辦高教企業來說，目前是跑馬圈地掙行業老大的重要時間點。

過去幾年以來專升本及高職擴招，是民辦高教企業加大併購的另一推動因素。我國2020 屆高校畢業生同增40萬人至874萬人，在疫情背景下就業壓力再次加大。為解決高校畢業生就業問題，今年2月教育部、人社部關於就業和高校畢業生相關工作的發佈會上確定2020 年出台碩士研究生/專升本擴招18.9/32.2萬人，緩解本科及專科畢業生就業壓力的方案正式確定。這對於民辦高教企業來說，無論是自建還是向外併購項目，都是迎合市場發展趨勢的好機遇。