美國進入「0利率」時代,市場只能自求多福？

原創

日期：2020年3月20日 下午4:33作者：李瑩編輯：彭尚京

美聯儲動作太快，讓市場始料未及。

為了應對美股翻雲覆雨，美聯儲真的放了大招，緊急降息將利率降至0。終於達成所願，特朗普要笑出聲了。

不過，橋水投資公司董事長兼 CEO Ray Dalio 卻另有一番觀點：我前一直擔心，下一次經濟衰退時，市場將會處於零利率狀態，並伴隨有大量未償還債務、巨大的貧富差距和政治鴻溝——正如發生在1930年代一樣。

冠狀病毒是導致經濟下滑的原因，這讓我很吃驚。雖然這是一種非常嚴重的傳染病，會產生許多有害的經濟影響，但單憑這些事情本身並沒有使我感到恐慌。

但是，當長期利率觸及0%的底部時，我真的很擔心。

長期利率下限觸及0%意味著幾乎所有的資產類别都會下跌，因為利率下跌的積極效應將不復存在（至少不會有太大影響）。

還意味著，幾乎所有央行的利率刺激工具(包括降息和收益率曲線指引)都將不起作用。

美聯儲超預期降息

當地時間3月15日，美聯儲突然大規模降息，將聯邦基金利率目標區間大幅下調至0-0.25%，並宣佈將重啓量化寬松政策（以下稱QE）。

為應對股市暴跌，這已經是美聯儲本月内第二次降息。恰尼茨剛剛在3月3日緊急降息50個基點，如此密集的降息超出市場預料。

讓市場更為驚呼的是，直接進入零利率時代，堪稱一撸到底。交易人員此前預期美聯儲將在3月17-18日會議上再次大幅降息，預計降息幅度為50個基點。

但是沒有想到，這一次來得這麽觸不及防，且幅度也出乎意料。此前只有2001年科網股泡沫破滅、911事件和08年金融危機時期美聯儲曾經緊急大幅降息。

彼時為挽救經濟，美聯儲降息至零利率水平，並將該政策沿用7年之久。QE亦是如此，這也是每每金融體系最危急時刻，美聯儲祭出的大招。

本次7000億美元QE計劃，包括幾個月内回購至少5000億美元國債，增持至少2000億美元規模的抵押擔保證券。

「0利率+QE」堪稱史上最大的行動，重點是這次100個基點降息+QE是在一天内完成的。而2018年金融危機時的刺激政策則是美聯儲在數月内的操作。

是嗅到有什麽比金融危機更跟可怕的東西，讓美聯儲開始裸奔？

美聯儲拉動全球降息潮，香港金管局也將基準利率下調至0.86%，新西蘭降息75個基點，並考慮大規模購債。

與此同時，本週日央行、瑞央行、印尼央行、土耳其央行、挪威央行等將舉行利率決議會議，自2018年來的全球降息潮將再創新低。

美國進入「0利率」時代

全球疫情發展已經勢如破竹，全球金融市場被恐慌情緒所包圍。美聯儲此次祭出底牌，能否緩解疫情對美國經濟的衝擊？對中國市場又將產生何種影響？

很顯然，美聯儲寬松貨幣政策將直接為市場注入大量可流動貨幣，使市場更易獲得資金，並增加借貸行為。企業易融資，就業不難，人們有了錢也更願意消費拉動内需。

利好之下，QE政策也有弄巧成拙一面。如果只是市場貨幣供應增加，卻沒有實業增長，這意味著物價將會上漲，將導致通貨膨脹。

而人們拿到手的工資，或企業盈利甚至不足以購買物品，或者還貸，那麽自然對經濟生產造成很大的負面用哪個想，經濟更是停滞不前。

所以美國這一做法還是有一定風險性的。當然面對金融市場近來的巨大動蕩，美聯儲也是將正面刺激用到極致，大有「我就只能幫你們到這里，請各位自求多福」。

但也要看到，雖然「0利率」對911、金融危機都有用，但這次美國經濟基本面是好的，而市場最關心的還是疫情。

很顯然，貨幣寬松並不會直接把病毒消滅掉，也不能解決油價的問題，那麽對經濟與金融市場的衝擊影響也會一直存在，這也是當前市場比較擔憂的地方。

從美聯儲動作上可以看出，本次疫情對美國現在，或者不久將有更大的衝擊。從美國近期擺正對疫情態度得以得知。

在疫情沒有緩解或得到遏制前，預計市場還將劇烈波動。因此，美國如果應對新冠疫情，以及疫情發展將是經濟更直接影響。

對中國市場有何影響？

美聯儲堪稱全球央行，其掀起新一輪降息潮，對中國直觀影響就是，中國央行跟不跟。

但今天中國央行公佈MLF利率，暫未跟隨。3月16日，央行實施定向降準，釋放長期資金5500億元。

同時，開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元。今日不開展逆回購操作。中標利率3.15%，和上次持平。

雖然有利好在前，但在全球金融海嘯下，A股也未能獨善其身，延續美股升跌趨勢。

北向資金繼續大幅流出，黃金價跌，日元、瑞郎等傳統避險貨幣被抛售，資金瘋狂湧入美元。

不過也要看出A股回調約比例較小，相比海外市場20%左右跌幅，已屬強勢。如今美元等海外貨幣多以將至付利息，外資在回流後有望繼續北上增配A股。

中國疫情防控已經取得關鍵性勝利，最壞的影響已經過去。各個產業也開始復工復產，逐步回暖。中國市場有望成為疫情衰退後率先復蘇的市場。

有鑒於歐美疫情仍就沒有清晰邊界，所以後續影響深不可測。國泰君安表示，國際經濟中心向東亞傾斜明顯。