1月份金融數據背後透露了哪些信號？

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日期：2020年2月24日 下午5:47作者：神仙打架

前言：

經濟數據的背後往往摻雜著社會政治層面的因素。

正如新冠疫情的爆發，時段恰恰佔據了庚子年1月份四分之一的時間，1月份金融數據的背後並不能忽略疫情的影響。

根據央行公佈的數據，2020年1月新增社會融資規模5.07萬億元，超市場預期（4.2萬億元）；新增人民幣貸款3.34萬億元，超市場預期（3.1萬億）；M1、M2 同比增速分别為0、8.4%。

這些重點數據背後向我們釋放了哪些關鍵信號？

企業需求旺盛，貸款和社融均超預期

央行數據顯示，1月新增貸款3.34萬億元，大幅超過市場預期。

由此來看，春節的假日因素和疫情並未拉低貸款增量，社會對於貸款的需求依然旺盛，並延續了2019年四季度的節奏。

在貸款結構上，中長期貸款持續增加，其中企業貸款同比增加2800億元，企業中長貸繼續同比增多，1月同比多增2600億元。企業新增中長期貸款成為主要的貸款增量，表明企業投資性需求旺盛；同時，居民中長貸同比多增522億元，房地產需求韌性仍在。

華泰證券認為，LPR存量改革、降準、地方債拉動配套融資需求，均刺激了信貸投放。疫情導致復工延後，或導致2月信貸數據弱。部分行業在疫情過後有恢復性需求，政策支持下銀行貸款增速有望保持較高水平。

央行數據顯示，1月社融規模5.07萬億元，同比增加3909億元，增速10.7%較上月持平。

宏源期貨表示，社融超預期增長主要得益於信貸和政府債券融資增長。相比之下，直接融資和非標融資依然處於低位，表外轉表内仍在進行。

在非標融資方面，1月非標融資新增1809億元，同比減少1623億元，其中委託貸款、信託貸款、新增未貼現銀行承兌匯票融資分别同比變動 673億元、87億元、-2384億元。

直接融資方面，1月企業債券融資規模3865億元，股票融資規模609億元，同比小幅增加320億元。

政府債券融資方面，1月政府債券融資7613億元，同比大幅增加5913億元，主要來自於地方專項債的大幅增加，體現政府「逆週期」調節力度加大，將支撐未來的基建投資增速。

M1增速短期下降，降存款成本是主基調

央行數據顯示，1月末M1、M2 增速分别0、8.4%，分别回落4.4個百分點、0.3個百分點。

宏源期貨表示，M1同比與M2同比的剪刀差繼續擴大至-8.4%，比2019年12月份擴大4.1個百分點，主要是因為春節因素的錯位，預計2月份將得到改善。

細分來看，人民幣存款同比少增3935億元，企業存款減少1.61萬億元，是存款減少的主要拖累點。

從影響M1增速下降的因素來看，一是春節因素使得年底薪資支付提前；二是疫情導致企業預期開工延緩，或將活期存款經營資金轉為定期或理財。

同時，M1增速下降也對銀行存款成本構成了短期壓力。

華泰證券認為，整體而言，降存款成本的政策思路（規範結構性存款、智能存款等）清晰，這是銀行服務實體經濟的前提。

總體來看，1月份金融數據超市場預期，反應社會資金需求旺盛，經濟增長並不悲觀。

但1月份的金融數據基本上沒有體現疫情的影響，預計2月份在疫情的影響下，貸款和社融下行概率較大，貨幣供應量因春節因素減弱，下行空間有限，金融市場資金面或將維持寬松格局。