2月社融走弱，實體經濟融資需求不高？

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日期：2020年3月12日 下午6:01作者：李瑩編輯：彭尚京

央行於3月11日披露2月份金融數據。

2月新增社融8554億元，同比少增1111億元，存量社融增速10.7%，與上月持平。新增信貸9057億元，同比多增199億元。

廣義貨幣M2增速8.8%，環比提升0.4個百分點，同比提升0.8個百分點。反映企業現金流周轉的M1增速4.8%，環比提升4.8個百分點，同比提升2.8個百分點。

2月社融、信貸新增均不及一月份數據。多家研究機構表示，受疫情影響，2月新增信貸符合預期，不過新增社融仍低於預期。

M1、M2增速回暖，表明因為央行增加再貸款結構性支持疫情相關企業、小微企業，經濟體流動性較為充裕。

疫情衝擊，對信貸數據影響較大

2月居民貸款少增明顯。

其中居民短期貸款減少4504億元，同比多減超700億元。居民長期貸款增加371億元，同比少增進1900億元。

疫情防控幾乎使各地經濟活動處於停擺狀態。商場、餐廳、電影院等至今少有開門營業者，大大限制了個人消費需求。

購車、家電、家具等耐用品消費，是支撐短期信貸增長的主力。由於疫情，也無情遭受到了衝擊。這些都致使短期信貸增長乏力。

不過為何居民中長期信貸也降了呢？這是因為居民中長期信貸大都用於購房。而疫情致使房產銷售無法線下開展。

據粵開證券數據，30城市房地產銷量2月出現近70%負增長。這也意味著居家這段時間，很少有再出來買房。

所以2月信貸放量基本是靠企業部門支撐。

2月新增企業短期貸款4157億元，同比多增5000億元，表明政策對企業流動性方面有所傾斜和支持。

2月企業票據融資新增634億元，同比少增超1000億元。新增企業中長期貸款4157億元，同比少增970億元。

從貸款結構來看，企業貸款需求偏弱，融資或僅限於維持資金周轉，而非投資生產。

而企業部門信貸則更多是受益於金融政策逆週期調節。疫情期，人民銀行提供3000億元低成本專項再貸款、再貼現專用額度5000億元。

除逆勢調節外，企業自身現金需求，也導致再融資需求增多，金融機構適時加大信貸投放力度。

新增社融低於預期，實體經濟融資需求降低

2月社融新增8554萬億元，同比少增1111億元，低於市場預期。

減少原因主要是政府債券淨融資、非標淨融資減少。期内國債發行少增，而地方債發行維持高增，致使政府債券類淨融資少增超2500億元。

非標淨融資多減超1200億元，成為拖累社融的主要因素。

非標三項減少4587億，其中銀行承兌匯票本月新開票減少近4000億，反應出企業受春節假期延長及復工進度較慢影響，貿易需求下降導致開票不足。

未貼現票據的劇烈收縮更反映企業部門貿易低迷。企業融資需求僅限短期限以維持資金周轉，而非投資生產。

相較於上述兩個分項，企業直接融資對社融形成有力支撐。

2月企業直接融資多增超3300億元。非金融企業境内股票融資449億元，同比多增330億元。企業債券淨融資3860億元，環比保持穩定，同比多增近3000億元。

間接融資方面，2月銀行體系對實體經濟發放的人民幣貸款規模同比少增1183億元，但企業融資規模穩步提升。

從新增人民幣貸款結構看，企事業單位、非銀行金融機構貸款規模月内分别增加1.13萬億元和1786億元，政策對疫情期間企業的流動性形成有效補充。

綜合來看，光大證券認為2月金融數據表現與疫情高度相關。既有疫情對經濟負面衝擊在金融領域的映射，也有逆週期調節與定向支持力度加大帶來的影響。