【觀察】水果罐頭再提價的背後，大眾品板塊成本端壓力大

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日期：2022年10月12日 下午3:29作者：砍柴人編輯：lele

繼恰恰食品、克明食品（002661.SZ）、李子園(605337.SH)、恰恰食品（002557.SZ）等食品行業多家上市公司宣佈提價後，日前由楊幂代言的歡樂家（300997.SZ）也對旗下水果罐頭進行提價，大眾品類漲價現象受到關注。

歡樂家在公告中表示，基於公司產品的主要原材料、包材、輔材及能源等成本的上漲，為了更好地向消費者提供優質產品和服務，促進市場的可持續發展，經公司審慎研究決定，對公司主要產品之橘子水果罐頭系列產品進行出廠價格調整，產品價格上調幅度約為8%-11%不等，新價格執行於2022年10月7日開始實施。

10月12日，京東顯示，歡樂家糖水橘子罐頭900g售價14.90元，按本次提價中間10%計算，該產品價格約漲了1元多。這漲價的一塊錢可能對消費者尚構不成多大負擔，但對歡樂家來說，卻不一定意味著利潤會增加。

歡樂家就在公告中提示風險，本次部分產品調價可能對市場銷售有一定的影響，加之成本上漲因素，產品調價不一定使公司收入、利潤實現增長，對公司未來業績產生的影響存在不確定性。

01.歡樂家二度漲價背後，大眾食品板塊日子都不好過

需要注意的是，這已經是近來公司實施的第二度產品漲價。

2022年7月末，歡樂家已經對旗下主要產品黃桃水果罐頭系列產品進行出廠價格調整，產品價格上調幅度約為9%-12%不等，新價格執行於2022年7月26日開始實施。

歡樂家設立於2001年，成立之初公司主要生產經營水果罐頭（尤以橘子罐頭和黃桃罐頭為代表），現已實現全品類水果罐頭覆蓋。

2014年公司進入植物蛋白飲料市場，推出「歡樂家生榨系列」產品，其中椰子汁上市後，迅速成為公司的支柱產品。在發展戰略上，公司將堅持水果罐頭和椰子汁雙驅動，策略上水果罐頭是穩健型品種，椰子汁是增長型品種。

2022年上半年，受國際形勢影響，大宗商品價格上升導致下遊產品塑料類制品、馬口鐵制品等包裝材料成本上漲；此外，水果原料需求旺盛，採購價格上升，也導致企業成本上漲。綜合所致，今年上半年，歡樂家原材料成本同比上漲4299萬元。而成本上漲主要受兩個方面因素的影響，一是包材輔料方面，受國際形勢影響，大宗商品春節後一路走高，石油天然氣價格創多年新高，鋁鐵錫鑷價格居高不下，導致下遊產品塑料類制品，馬口鐵制品等成本上漲；二是水果原料方面，受水果原料需求旺盛導致採購價格上升等因素影響，導致成本上漲。

公司通過7月、10月兩次罐頭產品提價，寄期望於能緩解一定成本壓力。同時歡樂家在近期調研中表示，下半年繼續從優化產品包裝、大宗包材集中採購、倉儲成本管控等方面嚴控生產成本。

目前來看，大宗商品在今年下半年價格開始較歷史高位有所回落，但歡樂家表示，水果原料的成本主要受天氣、產量等因素影響，具體成本波動情況要等採購時才比較明確。

歡樂家兩次提價在資本市場反響一般，兩次公司股票漲幅並不大，其實公司基本面尚算優秀，可能更多來自大市壓力。

2022年提價的食品企業不止歡樂家一家。2022年7月，高端掛面品牌克明食品公告稱，鑒於小麥價格增幅過大，經營成本上漲，經公司研究並審慎考慮後決定從2022年7月16日開始上調各系列產品的銷售價格，平均上調幅度為5%左右。

「甜奶第一股」李子園的調價來得更早一點。2022年6月，公司公告表示，基於主要原材料、包材、運輸、能源等成本持續上漲，為更好地向經銷商、消費者提供優質產品和服務，促進市場的可持續發展，經公司研究決定，對李子園部分甜牛奶乳飲料及風味乳飲料系列的出廠價格進行調整，提價幅度為6%-9%不等，新價格自2022年7月1日開始實施。

此外，提價的食品行業上市公司還有恰恰食品（002557.SZ），公司葵花籽系列產品整體提價幅度約3.8%，並已於8月21日開始執行新的價格政策。

02.後市：大眾品板塊有韌性，獲多家券商看好

10月11日，國信證券發佈研究報告指，大眾品板塊的需求復蘇及成本下行有望助力企業基本面改善釋放利潤彈性。①啤酒：三季度低基數下銷量同比增長，成本壓力回落，提價傳導順利疊加高端化趨勢仍存，有望帶動利潤實現同比增長。②乳制品：三季度中秋國慶消費旺季，乳制品整體動銷趨勢邊際向好，建議關注龍頭估值修復。③調味品：三季度低基數背景下板塊業績有望實現快速增長，未來需關注需求復蘇與成本回落節奏。④速凍食品：疫後餐飲端逐漸恢復，疊加成本壓力有所緩解，三季度業績有望改善。⑤休閑食品：三季度渠道拓展支撐營收穩增長，但高基數下預計利潤端增速多慢於營收端。

國信證券還表示，需求緩慢復蘇，業績確定性高標的仍是底倉配置的較好選擇；疫情最艱難時刻或已過，受益標的或是彈性配置好方向。從基本面角度看，下半年弱復蘇趨勢基本確立。從情緒角度看，中秋國慶動銷表現基本符合預期，靜候消費板塊情緒迎來向上拐點。從配置角度看，下半年繼續圍繞業績確定性和消費復蘇彈性來展開，持續看好白酒板塊切換到基本面改善驅動的EPS修復行情，業績確定性強的優質龍頭仍是長期配置的優選標的。

華安證券發佈研究報告指，當前受疫情點狀爆發制約，長途旅遊等節慶消費依舊保持緩慢恢復，但消費能力得到一定恢復，體現在消費結構有所變化，短途、市内、餐飲消費實現一定正增長。整體來看，華安證券判斷當前消費仍舊是弱復蘇態勢，長期方向無需擔憂。

對於大眾品板塊華安證券也會持看好態度，分别從五方面出發：

1.調味品：Q3餐飲場景受疫情擾動影響，各省市復蘇進程有所分化，整體而言B端需求仍然處於修復周期中。近期行業食品安全添加劑事件備受關注，從國標來看，企業踐行國家標準生產，保證食品安全質量。短期而言，應弱化網絡發酵影響，長期而言，理解結構升級的路徑和節奏，把握產品下沉覆蓋率變化。此外，此次大型輿論事件引發消費者食品安全的關注，有望加速結構升級進程。

2.乳制品：中秋國慶禮贈場景對短期月度表現有正向積極作用，龍頭適度加大促銷費用促進動銷。Q3以來，龍頭動銷逐月改善趨勢明顯，整體品類趨勢延續Q2分化的表現，目前庫存較為良性。我們認為Q4液態奶需求有望延續Q3改善趨勢，同時明年春節提前帶來Q4備貨前置，收入端仍然具備一定的確定性。建議把握龍頭盈利能力提升邏輯，推薦龍頭伊利股份。

3.啤酒：啤酒8、9月僅局部區域動銷受到疫情的擾動，但疫情影響已較上半年弱化，受益於線下消費恢復趨勢以及高溫天氣，Q3整體動銷旺盛，同時結構升級進程顯著，預計全年頭部啤酒公司的銷量、噸價及收入均有較好表現，並在啤企主動加強費用控制、下半年成本壓力逐步緩解的基礎上，全年利潤增長有堅實基礎。

4.鹵制品：當前疫情成為行業經營的最大擾動因素，參考海外國家走過的防疫路線來看，未來疫情影響逐步弱化、防疫更加精細化的方向值得期待。上半年休閑鹵味公司收入、成本、費用端壓力已集中釋放，下半年隨疫情趨勢向好以及費用收窄，龍頭公司業績有非常明顯的改善空間，靜待疫情擾動趨勢性弱化後行業經營環境持續回暖。當前估值層面悲觀預期已經充分反映，建議佈局經營韌性強的鹵制品龍頭絕味食品、周黑鴨。

5.休閑食品：行業上半年普遍面臨成本高位的壓力，短期可關注大宗商品價格下行帶來休閑食品公司利潤的修復。中長期來看，渠道結構快速變化有望來帶休閑食品細分賽道的競爭格局改變。推薦瓜子/堅果動銷旺盛、提價傳導順暢，下半年盈利能力有望提振的洽洽食品，重點關注新興渠道放量快、渠道下沉穩步推進的鹽津鋪子。