熱點| 晉級3連板，鹿山新材站上光伏風口，累計大漲178%！

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日期：2022年8月11日 下午8:02作者：飛魚編輯：May

近日，光伏賽道不斷有上市企業股價創新高。

8月11日，次新股鹿山新材（603051.SH）繼續高開高走，封上漲停板，目前已錄得三連板，創下上市以來的新高。昨日盤後龍虎榜顯示，有機構席位淨買入超4000萬元。

自4月27日大盤反彈以來，該股累計漲幅高達178%，即便在今年次新股行情不錯的情況下，也顯得出類拔萃。

受益光伏膠膜高景氣

資料顯示，鹿山新材主要產品包括功能性膠膜以及功能性聚烯烴熱熔膠粒，其中就包括光伏的封裝膠膜。

近兩年以來，在技術進步、平價上網的作用下，再疊加疫情、雙碳的政策推動，光伏行業景氣爆發，裝機需求保持高增長，券商預計2022-2024年全球新增裝機分别為230/330/420GW，年復合增長率達35.2%。

這也推動了上遊的太陽能封裝膠膜產銷量快速增長，數據顯示，2022-2024年光伏EVA樹脂需求分别達到122/162/201萬噸，年復合增長率將達34%。鹿山新材因此而受益，公司在光伏領域的產品滲透率不斷提升。

光伏膠膜，主要用於光伏組件封裝，可以對電池片起到保護作用，由於光伏組件常年工作在露天環境下，所以光伏膠膜需要有在多種環境下的良好耐侵蝕性，其耐熱性、耐低溫性、耐氧化性、耐紫外線老化性等特性對組件的質量有著非常重要的影響。再加上光伏電池的封裝過程具有不可逆性，所以電池組件的運營壽命通常要求在25年以上，而一旦電池組件的膠膜、背板開始黃變、龜裂，電池易失效報廢。

所以儘管膠膜在光伏組件總成本中的佔比約為8%左右，但卻是決定光伏組件產品質量、壽命的關鍵材料。

目前EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）膠膜是佔比最高的膠膜產品，值得注意的是，EVA膠膜的上遊核心原材料EVA粒子處於缺貨漲價狀態。國盛證券指出，2020年下半年以來，EVA粒子的價格持續上行。在光伏需求大增的大背景下，EVA粒子或將從2022四季度開始緊缺，2023年緊缺程度或將加劇。

膠膜企業有很強的成本轉嫁能力，隨著EVA粒子的價格持續上行，EVA膠膜價格也水漲船高，景氣度不斷擡升。

目前，鹿山新材已在光伏膠膜領域加強了與多個知名組件廠商的合作，包括晶澳科技、晶科科技、比亞迪、天合光能、阿特斯等，且目前大部分新客戶已批量合作收獲落地訂單。

誠然，近期鹿山新材的股價暴漲，或來源於市場對其未來景氣度的樂觀預期。

去年增收不增利，盈利能力下滑

業績方面，2018年至2021年的報告期内，鹿山新材實現營業收入分别為7.66億元、7.95億元、10.12億元和16.93億元，增長比較穩健。

收入按業務劃分，2018年至2021年，光伏膠膜業務的收入分别為2.09億元、2.01億元、3.37億元和6.85億元，佔比分别達27.40%、25.35%、33.45%和40%。光伏業務收入佔比逐步提升，快接近一半，體現出鹿山新材緊抓新能源機遇的經營戰略。

再看盈利能力，2018年至2021年，公司同期的歸母淨利潤分别達0.48億元、0.72億元、1.16億元和1.13億元。

可以看出，公司去年面臨增收不增利的狀況，鹿山新材表示由於上遊漲價，導致公司成本壓力上升，毛利率下滑，利潤空間一定程度被壓縮。2021年鹿山新材毛利率為14.81%，同比下滑7.87個百分點。

我國用於光伏級的高端EVA樹脂，仍主要依靠進口，主要向陶氏化學、LG集團等境外巨頭採購。光伏級EVA樹脂的稀缺性，使得國内膠膜企業在面對供應商時缺乏議價能力。

財報顯示，鹿山新材生產所需的原材料主要為石化樹脂產品，主要包括PE、PP、EVA和POE等。公司直接材料成本佔主營業務成本的比例在88%以上，原材料價格波動確實會對鹿山新材毛利率等盈利指標產生較大影響。

當前，光伏封裝膠膜目前國内形成了以福斯特為首，斯威克、海優新材、鹿山新材等多家公司競爭的格局。其中，福斯特市佔率超60%，是名副其實的龍頭。

橫向對比來看，海優新材（688680.SH）、福斯特（603806.SH）2021年的毛利率分别為15.11%、25.06%。，較2020年也有不同程度的下滑，可見這是行業整體面臨的問題。

不過，此前福斯特公佈半年報預告，公司預計2022年上半年歸母淨利潤7000萬元—8000萬元，同比增長約為38.84%—58.67%，增長很可觀。

東興證券認為，隨著上遊原材料供應瓶頸得到緩解，成本端壓力有望得到釋放，膠膜行業的議價能力和盈利能力均有望在2022年迎來拐點，二線企業將迎來競爭洗牌的突圍機遇期。

與此同時，鹿山新材大力推動光伏膠膜產線的擴產擴增。事實上，公司自2020年起就不斷增加太陽能封裝膠膜的產線產能，根據年報披露，公司在江蘇鹿山和鹽城鹿山均新增了光伏組件封裝用膠膜生產線，預計到2023年3月達產，光伏組件封裝膠膜總產能達到約3億平方米/年。

8月2日，鹿山新材又表示，擬公開發行可轉債，發行總額不超5.24億元，主要投向太陽能電池封裝膠膜擴產項目及補充流動資金。

結語——

鹿山新材深耕化工細分賽道，近些年把握光伏滲透率爆發的機遇期，光伏膠膜業務不斷擴張，公司迎來發展的黃金期。

此前，光伏膠膜行業屬於福斯特一家獨大，隨著產能的投放，預計未來可能形成一超多強的競爭格局，屆時，鹿山新材有希望分得一杯羹。