經濟新活力|擴產+股權激勵，「鋰王」贛鋒鋰業放大招！

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日期：2022年5月26日 下午7:39作者：許螣垚編輯：lele

總市值1700多億的鋰業巨頭贛鋒鋰業在5月25日盤後一口氣發了多個公告（下圖公告都是同一天發的），值得關注的有兩件事：1、擴產；2、股權激勵提出的淨利潤目標。

根據贛鋒鋰業簡介，公司是世界領先的鋰生態企業，是全球鋰行業唯一同時擁有「鹵水提鋰」、「礦石提鋰」和「回收提鋰」產業化技術的企業，擁有五大類逾40種鋰化合物及金屬鋰產品的生產能力，是鋰系列產品供應最齊全的制造商之一。

根據去年年報描述，贛鋒生態系統的核心為鋰化合物業務板塊，主要產品包括(1)電池級氫氧化鋰，(2)電池級碳酸鋰，(3)氯化鋰，(4)氟化鋰等，廣泛應用於電動汽車、便攜式電子設備等鋰電池材料及化學及制藥領域，客戶主要包括全球電池正極材料制造商、電池供應商和汽車OEM廠商。

業績情況如下圖，去年營收和利潤皆大幅增長：公司2021年營業收入為111.62億元，同比增長102.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為52.28億元，同比增長410.26%。

不過與同行比起來，似乎稍顯遜色（見下表「增減幅度」，來源為5月17日公告）。下表的營業收入是「基礎化學材料」收入，公司基礎化學材料主要包括碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等鋰及其化合物。

我們再回到本文開頭的兩件事。

先說擴產。

據公告，公司於2022年5月25日召開的第五屆董事會第四十二次會議審議通過了《關於投資建設年產5萬噸鋰電新能源材料項目的議案》，同意公司以自有資金不超過20億元人民幣投資建設年產5萬噸鋰電新能源材料項目。

投資内容包括：在豐城市建設鋰輝石提鋰生產基地，形成年產5萬噸碳酸鋰當量的鋰電新能源材料產能，項目分兩期建設，一期建設年產2.5萬噸氫氧化鋰項目，包括建設和生產相關的基礎設施、廠房、輔助設施和員工宿舍、安全生產設備、運營資金等。

據披露，當前贛鋒鋰業的碳酸鋰設計產能為4.3萬噸/年，有效產能為2.8萬噸，產能利用率約69%，氫氧化鋰產能為7萬噸/年，產能利用率達到87.98%。由此不難看出，若公司碳酸鋰設計產能達產及豐城項目順利投產，公司今後碳酸鋰合計產能將超過9萬噸（4.3+5），屆時公司碳酸鋰產能將成功翻倍。

此外，根據公司5月16日公告的調研會議紀要，公司認為到2025年全球市場會達到150萬噸碳酸鋰當量以上的需求規模，而公司已經規劃了在2025年前形成不低於30萬噸碳酸鋰當量的供應能力，以滿足鋰市場的蓬勃發展。並表示自有資源的供應佔比將達到70%左右，即2025年30萬噸碳酸鋰當量的生產規模中，有20萬噸碳酸鋰當量左右源自自有資源的供應。

截至2021年底，公司主要生產基地情況如下表，分為三類：1、鋰化合物及金屬鋰；2、鋰電池；3、鋰電池回收。

為何要擴產能？

根據去年年報的描述，近年來，由於新能源汽車以及儲能系統行業發展迅速，動力電池需求上升導致磷酸鐵鋰材料以及三元材料需求快速擴張，電動車和動力電池的需求將得以釋放並轉換為實際產量，進一步刺激鋰的需求。

公司在年報中判斷：行業逐漸從供需平衡轉變為供應緊張的狀態。在鋰化合物供應相對緊張及產業需求上升的雙重刺激下，自2021年起鋰化合物價格持續上漲。公司作為鋰化合物深加工行業的龍頭企業，將得益於公司的先發優勢，不斷加強自身的競爭力，並進一步鞏固和提升公司的行業地位。

如何去鞏固行業地位？最直接的做法就是擴產。

而擴產利好也反映在了盤面股價上。據wind統計顯示，5月25日共有12股獲北向資金增持超億元，贛鋒鋰業增持市值排第二。

受擴產利好影響及北向資金增持，隔日（5月26日）開盤，在大盤震蕩情況下，贛鋒鋰業分時異動，截至上午10點半漲約3%。不過午後有所回落，全天收漲1.86%。

再說股權激勵。

根據公司推出的股權激勵方案，行權考核年度為2022-2025年四個會計年度，每個會計年度考核一次。每年的考核目標如下。

公司強調，上述「淨利潤」指歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤。公告稱，如未達到上述業績考核目標，所有激勵對象對應考核當年可行權的股票期權不得行權，由公司注銷。

按照今年一季報給出的數據，今年一季度公司扣非淨利潤是31.03億元，同比增長956.40%。

而今年的考核目標是80億元，照此計算，一季度已經完成了全年目標的38.8%。如果一季度往後的時間能維持這個業績增長情況的話，今年完成目標或許並不算很難。

如果觀察近年扣非淨利潤情況來看，2018-2020年，連續三年逐年遞減，但去年和今年一季度出現大幅增長，特别是今年一季度的扣非淨利潤甚至超過了去年全年（見下圖）。

而我們從上述每年的業績目標來看，公司對於未來的信心是非常大的。2022-2025年累計淨利潤不低於380億元，若減去2022年80億元的目標，那麽2023-2025連續三年，需要實現300億元的扣非淨利潤，平均每年要實現100億元的扣非淨利潤。

這個連續的增長態勢就很可觀了。

而這個業績目標預期，也是建立在公司在業務上的穩步佈局基礎上。

華安證券點評：穩步擴張鋰鹽產能，鋰業龍頭成長可期。

公司計劃到2025年形成年產30萬噸LCE的鋰產品供應能力，未來形成不低於60萬噸LCE的鋰產品供應能力。海外方面，Cauchari-Olaroz鋰鹽湖項目一期4萬噸碳酸鋰預計下半年投產；Mariana鋰鹽湖項目一期2萬噸氯化鋰產能、Sonora鋰黏土項目一期5萬噸氫氧化鋰產能正在建設；國内方面，江西的年產5萬噸鋰電新能源材料項目以及宜春的0.7萬噸金屬鋰及鋰材項目即將投建。該機構認為，公司積極推進中遊鋰鹽項目放量，未來成長可期。

總結本文：

擴產是積極鞏固行業龍頭地位，而給出的股權激勵方案的業績目標，也體現了管理層對於公司未來成長性的信心。值得一提的是，本次股票期權激勵計劃是贛鋒鋰業2021年以來第二次推出股票期權激勵計劃，時間間隔之短體現了公司管理層繼續做大做強贛鋒鋰業，促進公司業績進一步提升的信心。而這一切都建立在主營業務積極穩步佈局的基礎上。

但在快速擴張時，也是更考驗團隊管理能力的時刻，不過公司對未來發展充滿信心。下圖來自4月11日公告的投資者調研活動記錄。