【解讀】2021年業績爆棚，璞泰來「多點開花」，慷慨分紅有深意？

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日期：2022年4月6日 下午2:23作者：慧澤李編輯：Sukie

璞泰來近日發佈2021年年度報告，其業績表現可謂是多點開花。

年報顯示，璞泰來去年實現營業收入90億元，同比增長70.36%；歸屬於上市公司股東的淨利潤17.49億元，同比增長161.93%。

璞泰來主營業務涵蓋負極材料及石墨化加工、隔膜及塗覆加工、自動化裝備、PVDF及粘結劑、鋁塑包裝膜及光學膜、納米氧化鋁及勃姆石等眾多方面，但這些業務並非相互獨立，二是有著一定上下遊關係。

其中，負極材料全年實現銷量97242噸，同比增長54.48%，創造收入51.29億元，同比增長41.38%；

隔膜及塗覆加工業務全年實現銷量217057萬平方米，創造收入21.95億元，同比增長171.07%；

鋰電自動化裝備業務全年實現銷量716台，實現主營業務收入(含内部銷售)13.68億元，同比增長109.24%；截止2021年年底，璞泰來塗佈機(不含内部訂單)在手訂單超過40億元，同比增長170.33%；自動化裝備業務新產品在手訂單超過11億元。

石墨化加工業務，實現營業收入10.09億元(含内部銷售)，同比增長24.6%；

PVDF產品，實現營業收入4.47億元(含内部銷售)；

鋁塑包裝膜及光學膜業務實現營業收入1.41億元，同比增長50.38%。

盈利能力方面，璞泰來2021年的毛利率35.54%，比上年同期增加4.06個百分點。其中，該公司負極材料的毛利率為29.49%，較上年增加4.18個百分點；

石墨化的毛利率為34.46%，較上年增加1.31個百分點；

但同時，璞泰來的鋰電設備、隔膜及塗覆加工等業務的毛利率則分别減少5.84個百分點、0.61個百分點至26.53%、39.85%。

01負極材料一體化佈局優勢凸顯

「一體化」這個概念彌漫在整個鋰電板塊，比如電解液龍頭天賜材料在電解液業務的基礎上不斷的開拓上遊原材料（LiPF6、LiFSI、溶劑、添加劑）。

作為負極材料的龍頭，處於成本控制的動機，璞泰來佈局一體化，也是順理成章的事。

2021年以來，隨著下遊市場新能源汽車、儲能等快速崛起，鋰離子電池上遊負極材料石油焦、針狀焦價格上漲，疊加控能耗、限電等因素導致石墨化產能擴張與產量提升速度低於市場需求，負極材料企業普遍面臨較大的成本上行壓力。

受益於前期一體化的戰略佈局，璞泰來石墨化、碳化等關鍵環節的自供率較高，再加上通過導入高效節能生產工藝及規模化制造降低單位產品電耗、前期鎖定部分原材料，競爭優勢顯著。

截至2021年末，璞泰來已形成年產15萬噸以上的負極有效產能，其江西紫宸6萬噸前工序產能擴建項目已建成投產；内蒙紫宸興豐二期5萬噸石墨化產能已通電試產；四川紫宸20萬噸負極材料一體化項目已啓動，其中一期10萬噸進入實質建設階段。

璞泰來稱，「2022年公司負極材料有望繼續呈現產銷兩旺的格局」。

02塗覆加工業務龍頭地位穩固

塗覆隔膜對璞泰來的戰略而言，先是滿足自用，多餘的部分用於外部銷售，這樣就有的放矢。

2021年度，璞泰來塗覆隔膜銷量達到21.71億㎡，佔同期國内濕法隔膜出貨量（61.70 億㎡）的35.19%，較去年同期提升8.51個百分點，市場佔有率進一步提升。

塗覆隔膜為公司創造營收22億元，同比增長171.07%。

關於塗覆隔膜的產能建設，璞泰來也在不遺餘力的積極開拓，目前涉及到的項目如下所示：

溧陽月泉基膜產線持續穩定運行，5μm超薄膜認證工作順利推進，有望於2022年通過海外客戶認證並實現批量供應；

四川卓勤基膜和塗覆一體化項目一期4億㎡項目已完成設備選型與訂購，廠房建設與塗覆設備安裝正加速推進；

溧陽極盾陶瓷塗覆材料二期建成投產。

在隔膜基膜、塗覆材料、塗覆加工和塗覆設備領域的協同效應下，璞泰來多層塗覆加工業務佔比迅速提升，關鍵塗覆材料和粘結劑的國產化替代順利推進。

截至目前，璞泰來已形成年產8000噸納米氧化鋁及勃姆石產能，能夠有效確保自身塗覆加工業務及海外客戶的產品需求。

03新業務漸入佳境

鋰電自動化裝備與鋁塑膜這兩大業務是璞泰來近幾年才發展起來的，經過耕耘，如今已經到了收獲期。

2021年，璞泰來鋰電裝備實現營收13.7億元，同比增長 109.24%。其中，塗佈機在手訂單超40億元，同比增長170.33%，未來業務增長確定性凸顯；注液機、疊片機、卷繞機、氦檢機等新產品在手訂單超過11億元，新的業務增長空間顯現。

鋰電裝備方面，璞泰來的佈局思路是，在保持塗佈、分切設備等原有前段核心產品技術優勢基礎上，在中後段鋰電自動化設備領域，加快涵蓋注液機、疊片機、卷繞機、氣密性檢測設備、化成設備等產品體係建設速度，以打通鋰電池全生命周期生產環節。

在過去的2021年，璞泰來先後於廣東肇慶、四川邛崃建設自動化設備生產基地，近距離服務華南、西南市場。

鋁塑膜方面，已經實現動力領域小批量供應，2021年出貨量達1148萬㎡，同比增長51.4%。

2021年，國内鋁塑包裝膜產品國產化替代進程加速推進，璞泰來的鋁塑包裝膜產品也在中高端數碼產品、兩輪動力及儲能領域如魚得水，銷路順暢。

璞泰來表示，鋁塑膜已通過部分動力電池客戶產品認證並實現了小批量供應，這得益於通過持續的工藝技術改進、對膠水、尼龍等關鍵原材料的國產化替代、鋁塑包裝膜良品率的穩步提升。

另外在PVDF及粘結劑、新產品研發等方面，璞泰來也不斷加大業務佈局，豐富產品矩陣。

截至目前，璞泰來已與寧德時代、中創新航、欣旺達、珠海冠宇、比亞迪、億緯鋰能、LG 新能源、ATL、三星 SDI等主流電池企業建立了長期合作關係。

04大方分紅，股本壯大

慷慨大方的分紅方案亦是此次年報的一大亮點。

2022年3月28日，璞泰來發佈分紅方案稱，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利5.04元(含稅)，合計擬派發現金紅利合計約3.5億元(含稅)；同時，擬向全體股東每10股以資本公積金轉增10股，轉增後公司的總股本增加至約13.89億股。

對比下來，該公司2021年的現金分紅佔其歸母淨利潤的比例為20.01%，低於30%。

璞泰來表示，「綜合考慮了保障公司產能建設進度、生產運營及研發投入等方面的資金需求，並兼顧了對公司股東保持長期穩定的現金回報機制。」

璞泰來處於業務擴張的需要，順勢壯大了股本盤面，通過以資本公積金轉增股本來實現。

據其解釋，首先，公司最近兩年淨利潤為正且實現持續增長，淨利潤復合增長率為63.89%，且2019年度-2021年度公司基本每股收益均高於1.0元，符合實施高送轉的相關規定；

其次，璞泰來下遊客戶在選定供應商時會衡量對方注冊資本金規模，且公司原先的注冊資本6.94億元遠小於公司歸母淨資產規模104.87億元，截至2021年12月31日其母公司報表的資本公積餘額為67.61億元，合並報表的資本公積餘額為59.24億元，能夠滿足本次資本公積金轉增實施條件。

當然，璞泰來的年報一個比較明顯的瑕疵之處在於，其前五名客戶中存在新增客戶的或嚴重依賴於少數客戶的情形，前五名客戶銷售額64.92億元，佔年度銷售總額72.36%；其中向單個客戶的銷售比例有超過總額50%的情形。

作者 慧澤李