光伏電池「新貴」|金辰股份：光伏組件設備龍頭，能否搭乘HJT的東風？

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日期：2021年12月6日 下午2:06作者：明羲編輯：Sukie

在生產光伏電池的過程中離不開各種專業設備的支持，金辰股份（603396.SH）就是光伏組件設備領域的龍頭，同時該公司還在積極向電池片設備領域拓展。

這也是該公司的股價（以下均指前復權）在今年的光伏行情中大幅飙漲的主要原因。

光伏組件設備領域龍頭

金辰股份成立於2004年，於2017年上市。公司是國内較早介入太陽能光伏裝備製造行業的企業之一，前期專注於太陽能光伏組件製造裝備的研發、生產與銷售。經過發展，目前已成為向太陽能光伏組件生產商提供自動化生產線成套設備及整體解決方案的少數廠家之一。

同時，該公司利用自動化及設備生產技術積累，積極向電池製造裝備領域延伸佈局，開發了電池自動化上下料設備、電注入抗光衰設備、光伏電池PL測試儀、絲網印刷機等光伏電池製造裝備。

另外，金辰股份還提供智慧港口等領域提供智能製造解決方案。

不過，雖然業務種類不少，但是2021年上半年的業績數據顯示，光伏組件設備業務是公司最為核心的業績支撐，但是其毛利率不如光伏電池設備業務。

從產業鏈的角度，光伏行業大致可劃分為上中下遊三個大的環節，上遊為晶體矽原料以及制成的單晶矽棒、多晶矽錠、單/多晶矽片，中遊則是單/多晶電池、光伏電池組件，下遊則包括逆變器、電站EPC係統和運營。

其中，從生產工序來看，光伏組件生產流程大致分為：經電池片分選→單焊接→串焊接→拼接（就是將串焊好的電池片定位，拼接在一起）→中間測試（中間測試分:紅外線測試和外觀檢查）→層壓→削邊→層後外觀→層後紅外→裝框→裝接線盒→清洗→測試（此環節也分紅外線測試和外觀檢查，判定該組件的等級）→包裝。

在這個長長的產流程中會涉及到許多專門的生產設備。

具體而言，金辰股份目前可提供激光劃片機、串焊機、絲網印刷機、疊片焊接機、匯流條焊接機、層壓機、EL測試儀等設備，覆蓋了光伏組件全設備，同時金辰股份還可以提供組件自動化生產線。

從市場競爭格局來看，國内光伏組件設備基本國產化，金辰股份是這一環節的龍頭企業。不過，這一領域的競爭對手也不少，主要有奧特維、寧夏小牛、先導智能（300450.SZ）、蘇州晟成、武漢三工和博碩光電等。

HJT、TOPCon電池均有佈局

而在電池片核心設備領域，金辰股份在HJT、TOPCon這兩種路線均有所佈局。

在本專題的首篇《光伏電池「新貴」|異質結持續升溫！何時擠進光伏電池「C位」？》中，筆者有提到，雖然當下光伏電池依然是P型陣營PERC電池（或者是這種電池的加強版）的天下，但是這種電池正逐漸迎來發展瓶頸，N型電池成為未來高轉換效率的方向，主要包括PERT（發射結鈍化及背場全擴散）、TOPCon（隧穿氧化鈍化接觸）、IBC（全背電極接觸）、HIT/HJT（異質結）四種技術路徑。

其中，異質結電池最為人看好，TOPCon電池也有比較高的呼聲。

相比較而言，異質結電池有4道工藝（制絨清洗、非晶矽薄膜沉積、TCO制備、電極制備，對應的設備分别為清洗制絨設備、PECVD設備、PVD/RPD設備、絲網印刷設備，在設備投資額佔比分别約15%、50%、20%和15%），相比PERC（8道工藝）和TOPCon（9-12道工藝）成本更低。

目前，金辰股份在異質結電池生產設備領域可提供PECVD和絲網印刷設備，由子公司金辰雙子負責。異質結電池工序簡短，生產設備中PECVD價值量佔比最大、技術含量最高，其投資佔比約為整線價值量的50%。

據悉，該公司首台HJT用PECVD設備已送達晉能科技，晉能是國内最早進入HJT電池行業的龍頭企業。這也代表了金辰股份研發的HJT用PECVD設備得到了下遊客戶的認可。

在TOPCon電池設備部分，金辰股份主要覆蓋設備為PECVD，由子公司拓升智能負責。

前段時間，據中國科學院發佈，由中科院寧波材料所開發的新型TOPCon電池經福建計量科學研究院國家光伏產業計量測試中心認證效率達25.53%，突破晶科和中來此前的25.4%國内效率紀錄。

這背後就有金辰股份及子公司拓升智能的助力。目前，該公司的TOPCon技術也已導入晶科、晶澳、東方日升3家客戶。

另外，在現在的主流PERC電池設備部分，金辰股份主要覆蓋設備為絲網印刷設備，由子公司辰錦智能負責。

金辰股份能否乘上HJT的東風？

值得一提的是，雖然有著全球光伏組件設備龍頭的稱號，但是金辰股份的業績是遠不能和隆基股份、通威股份等光伏巨無霸相比。

上市以來，金辰股份的業績除了2019年外在持續增長。2020年，該公司的營收同比增長23.05%至10.61億元，淨利潤同比增長37.28%至8255.96萬元。

而今年前三季度，該公司的營收同比增長33.41%至10.54億元，歸母淨利潤同比增長21.7%至7850.15萬元。

總的來看，金辰股份的業績增速還算不錯，但是營收和歸母淨利潤的規模還比較小。

而受益於光伏產業的火爆，該公司原本「平平無奇」的股價在今年5月初至8月27日之間一口氣瘋漲了近5倍。

展望未來，在碳中和的大背景下，清潔能源依然大有可為，光伏作為清潔能源最主要的分支，其前景還將繼續向好。

金辰股份是光伏組件設備龍頭，公司也將繼續受益於光伏產業的高景氣度。

不過，該公司現在最吸引投資者的還是其異質結電池相關的設備，這或許也是公司未來主要的業績增量之一。

自2020年GW級佈局出現至今，越來越多的光伏廠商開始入場，包括阿特斯、國家電投、愛康科技等公司的項目也在加速落地。

而HJT技術的普及帶來設備的需求量增加，據天風證券研究人員結合多項條件測算，2021年至2025年對應的設備投資額分别為53.2/127.5/245.9/287.5/350.6億元，五年設備總投資額為1064.7億元。

上述的測算數據雖然只是天風證券的一家之言，但是HJT整體的勢頭確實是在蓬勃發展。

不過，競爭格局方面，在異質結電池設備這一細分領域也存在著較為激烈的競爭，金辰股份需要和邁為股份（300751.SZ）、捷佳偉創（300724.SZ）、理想萬里晖、鈞石能源等公司競爭，其中邁為股份和捷佳偉創目前已具備HJT整線生產能力，全面性要高於金辰股份。

從目前的情況來看，金辰股份的業績主要還是依賴於光伏組件設備。而在光伏產業有望維持高景氣的背景下，該公司的前景依然是值得期待的，至於其業績具體能在異質結電池這股近兩年刮起來的「東風」中能提升多少還需時間來驗證。