【預見】業績韌性足，晶澳科技正開啓「亮劍」時刻？

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日期：2021年11月16日 下午8:22作者：慧澤李編輯：lele

光伏是中國具有世界級競爭力的少數行業之一。那麽，光伏行業的行業空間有多大呢？

有數據顯示，中國2020年用電量是8萬億千瓦時，光伏發電佔比是2.7%。根據國家電網的報告，2030年發電量大概在13萬億千瓦時，其中光伏發電佔比要達到7%以上，也就是光伏發電要達到0.9萬億千瓦時，10年佔比將上漲4.5倍。

這麽好的市場，然而光伏江湖，知名劍客寥寥無幾，隆基股份、天合光能、晶澳科技為組件三劍客，但晶澳科技更專注於組件。

2021上半年全球組件出貨排名已經出爐，晶澳科技排名第三。根據第三方機構PV InfoLink供需數據庫統計，全球組件廠商出貨排名情況具體如下所示：

2021年11月16日，晶澳科技盤中最高觸及到90.20元/股的位置，當日的收盤價為88.00元/股，市值為1407億元，已經步入千億市值門檻，接下來就是要突破百元股大門了，這家公司正值亮劍時刻。

01創業之旅，一波三折

在光伏圈内，靳保芳被認為是最具話語權的大佬之一，其農家出身的艱苦創業經歷與如今在光伏業界的大佬地位形成鮮明對比。

1952年，靳保芳出生在河北寧晉縣的一個小村莊。小時候，靳保芳因父親早逝，放學後就回家幫家里幹農活掙工分，日子過得清苦。

1970年， 18歲的靳保芳在寧晉縣服務公司參加工作，當過服務員，當過廚師，曾經一天蒸過上千個饅頭，烙過450斤面的大餅。

工作之餘，讀過初中的靳保芳幫助單位辦板報、做宣傳，獲得好評，後在1972年被推薦選送至邢台地區財貿學校學習。

財貿學校畢業後，靳保芳曾在邢台地區水泥廠、寧晉縣農機局工作，並任寧晉縣農機局副局長。1992年，靳保芳調任河北省寧晉縣電力局黨委書記、局長。

1996年，時年44周歲的靳保芳下海創辦晶龍集團，以開發太陽能為主業，並於2005年成立晶澳太陽能，即晶澳科技的前身。晶澳太陽能，由晶龍集團與澳大利亞光電、澳大利亞太陽能於2005年5月18日共同出資成立。

2007年2月 , 晶澳太陽能在美國納斯達克證券交易所上市。2010年，晶澳科技成為全球最大的太陽能電池生產商，而靳保芳本人也被冠以「單晶矽之王」的美譽。

然而，好景不長。中國光伏產品連遭「雙反」，國内光伏製造行業陷入了前所未有的困境，受此影響，2011-2013年，晶澳科技的歸母淨利潤分别為-5.64億元、-16.62億元和-4.74億元。未能為股東帶來收益的晶澳科技，股價也從最高的50美元以上一路下滑。

2018年7月 , 晶澳科技從美股私有化退市，退市時的股價為7.49美元，總市值僅剩3.56億美元。

2019年11月， 晶澳科技卷土重來，正式登陸 A 股市場，這次是通過天業通聯借殼上市。

然而，2020年11月8日晚間，晶澳科技突然發佈公告稱，11月7日，晶澳科技從晶龍實業集團有限公司獲悉，其接到平度市監察委員會通知，公司實際控制人、董事長兼總經理靳保芳被平度市監察委員會依據《中華人民共和國監察法》立案調查、留置。

歷經五個多月，2021年4月16日午間，晶澳科技公告稱，接到靳保芳通知，監察機關已解除對他的留置措施，當天下午開盤，晶澳科技股價直線上漲，一度漲停。

02基本面

晶澳科技已經在海外市場方面站穩腳跟，不斷跑馬圈地。近日，晶澳科技DeepBlue 3.0高效組件正式獲頒韓國親環境認證，標志著晶澳成為韓國市場目前唯一獲得該認證的中國光伏產品製造商。

值得一提的是，美國市場已經打開，晶澳科技已經產品有出口到美國，這部分產品由公司在境外產能提供，對於美國市場的出貨約佔公司總出貨量的7%至8%。

海外市場可謂是晶澳科技的重頭戲，2021第三季度公司海外出貨量佔比60%+，已經超過國内市場。

業績方面，晶澳科技的2021年三季報顯示，前三季度實現營業收入260.97億元，同比增長56.32%；歸母淨利潤13.12億元，同比增長1.62%。其中2021第三季度單季度，營業收入99.05億元，同比增長70.46%，第三季度單季度的淨利潤為5.99億元，同比增長1.44%。

毛利方面，2021第三季度公司組件毛利率14%-15%，在矽料持續漲價和膠膜玻璃輔料漲價的背景下，組件毛利率環比逆勢提升0.8%，超市場預期，主要原因在於：

其一是，大尺寸佔比快速提升，182出貨佔比由上半年的35%提升至50-60%，大尺寸具備一定溢價，公司2021第三季度的組件均價約1.58元/W，環比提升3分錢；

其二是，2021第三季度需求起量，公司排產環比快速提升，7-9月排產改善10%、15%、20%左右，帶來綜合成本下降；

其三是，產品工藝不斷精進，2021第三季度非矽成本下降1-2分，一定程度上對衝產業鏈的漲價。

出貨量方面，2021前三季度公司組件出貨量15.9-16GW，同比增長79%左右，其中2021第三季度單季度的組件出貨量6GW左右，同增75%。11月10日在投資者互動平台表示，目前公司正在運營的產生對外售電收入的電站項目合計裝機量約440MW，此外，在國内有三個在建「平價上網」光伏電站項目，項目容量約為480MW，建成後將進一步擴大公司的自持光伏電站規模，可以持續貢獻穩定的收益。

出貨結構看，2021第三季度公司國内出貨量佔比30%+，海外佔比60%+，分銷出貨量佔比35%左右，較2020年度提升約4%。

晶澳科技在業績說明會上表示，2021年出貨目標不變，維持在25-30GW，但因為價格上漲全球市場需求萎縮，公司出貨目標可能接近下限，公司在保證訂單利潤的情況下，儘可能的多出貨。結合市場情況來看，預估明年全球市場新增裝機量在190-220GW左右。

在產能方面，2020年年底，公司組件產能23GW，矽片和電池均為18GW。到2021年年底，根據公司指引，組件產能會超過40GW，矽片和電池產能保持在組件的80%左右。

晶澳科技近期有出售光伏電站的動作，這可不是公司經營困難的表現，而是順勢而為，順應市場與政策的行為。

公司持有的光伏電站資產有帶補貼電站，補貼資金收回時間較長，出售既有補貼光伏電站資產，相當於提前回收拖欠的補貼資金，可以整體改善公司電站業務的現金流狀況。除此以外，可以將資金用於開發建設平價電站，使資產運營更加高效，符合開發、持有、轉讓的業務模式。

03未來兩大看點

第一個看點是，晶澳科技推出了一項50億的定增計劃，該筆定增將用於年產20GW單晶矽棒和20GW單晶矽片項目、高效太陽能電池研發中試項目及補充流動資金。

該筆定增預案有兩大亮點：一是投資矽片向上遊發力，另二是新建HJT異質結高功率太陽能電池中試項目！

此舉乃是一體化佈局的重要一步，晶澳科技已形成立足於光伏產業鏈的垂直一體化模式，佈局矽片-電池片-組件-電站等業務，因此對上遊單晶棒、單晶矽片的鎖定尤為重要。

矽棒及矽片擴產項目總投資額約59億元，建設周期約為2年，投產後預計182mm以上尺寸矽片產能可達20GW，矽片環節產能擴張有助於匹配公司在建或已建的電池/組件產能，這無疑對於成本方面是有效的控制。

第二個看點是，晶澳科技瞄準了高效太陽能電池研發中試項目，對於以PERC為核心技術的晶澳而言，晶澳本次新建異質結電池中試項目，說明其在向太陽能轉化效率更高的新技術看齊。

異質結，簡稱HIT，通過獨特的異質結結構可顯著提升電池的轉換效率，目前量產效率已突破23%。其存在諸多方面的優勢。主要有：（1）效率提升潛力高，通過疊加IBC或鈣鈦礦技術，最高效率可分别達25%、28%以上；（2）降本空間大，低溫工藝+N型電池更容易實現矽片薄片化；（3）其雙面對稱具有更高的雙面率（現已達85%，未來可達98%，PERC為82%），雙面電池組件可獲得10%以上的年發電量增益；（4）較PERC電池更低的光致衰減，HIT的 10年衰減小於3%，25年發電量的下降僅為8%。

這項HIT電池技術，目前各大光伏廠商都在著手推進，這代表著未來光伏廠商的競爭點，也是行業的技術制高點，光伏之前有過兩次技術升級，而異質結電池被看作是光伏的第三次技術升級。

晶澳於公告中提到，該項目的建設有助於公司根據市場需求來調整產品的發展方向，實現在新一代高效太陽能電池領域的戰略佈局，搶佔市場先機。

業内人士分析認為，晶澳本次定增的異質結中試項目，傳達了晶澳對於HJT電池的積極態度，也暗示了晶澳未來或從PERC向HJT調整的傾向。

「光伏一體化」的佈局+HJT前沿技術的發力，晶澳科技劍拔出鞘，又踏上新徵程。