中國有贊：有贊科技介紹上市，雙赢格局驅動高成長

原創

日期：2021年3月2日 上午11:29作者：從心編輯：lala

2月28日，中國有贊（08083-HK）（下稱「有贊」）宣佈將從hth登录入口网页創業板市場轉戰至主板市場。此次轉板，有贊將通過旗下有贊科技，並以介紹方式申請在港交所主板上市。與此同時，中國有贊通過私有化方式退出創業板市場。這標準著hth登录入口网页創業板「市值一哥」，即將轉戰hth登录入口网页主板市場，南下資金價值投資組合中有望多了一支優質SaaS概念股。

轉戰主板呈現雙赢，投行紛紛看好

據有贊公告顯示，若聯交所批準有贊科技於聯交所上市及買賣，則（1）分派：向全體中國有贊股東分派現金以及中國有贊所持有的有贊科技股份，計劃股東每股可得到現金 0.1352 港元（對應支付業務）、以及待上市有贊科技 0.05077 股份；（2）有贊科技上市：有贊科技以介紹方式在聯交所主板上市，不含公開發售股份環節；（3）中國有贊私有化及除牌：撤回中國有贊在聯交所 GEM 的上市地位，中國有贊將於有贊科技上市後持有支付及其他業務的餘下資產。

值得注意的是，此次，所有有贊股東得到全部資產的分配，且是平均分配。根據估值師仲量聯行編製的支付及其他業務估值報告，估值師所評估支付及其他業務於估值參考日期，也就是2020年11月30日的價值為人民幣19.48億元，按參考匯率計算相當於約23億港元。 0.1352港元現金價格，就是按照使用評估師對於支付及其他業務估值約23億港元，平均分配給有贊的所有股東，也就是除以中國有贊約172億股的股份而得出的。因此，此分配的現金價格較為合理。

此外，就待有贊科技上市之後向股東分派有贊科技0.05077股份，這是根據母公司中國有贊持有的有贊科技約8.76億股，除以中國有贊約總股本的172億股，等於0.05077股份。分派股份同樣合理。

按照持有有贊每一手4,000股計，持有每一手有贊的股票的股東，可得到約540.80港元現金以及約203股有贊科技股票。

綜上所述，在滿足分派條件的前提下，有贊將以實物分派方式將所持有的所有有贊科技股份分派給於記錄日期的全體中國有贊股東，可見其真心。另外，此次分派是更是遵循公平、公正、合理的原則。就拿騰訊來講，騰訊亦是有贊的股東，也是同樣的分派安排。可見大小股東，有贊一視同仁。

不管是中國有贊的私有化，還是通過有贊科技轉主板上市，包括花旗在内的多家國際投行等非常看好有贊的此次轉板操作，並給予來買入評級。

據花旗發佈研究報告顯示，儘管我們認為支付業務私有化的估值過於保守，但我們看好認將SaaS及延伸服務相關業務的上市轉移至主板的交易，因為有可能獲得更廣泛的投資者基礎，並有可能被納入hth登录入口网页通。儘管支付業務已私有化，我們認為有贊的業務不會受到影響，因為支付業務仍將主要由有贊的管理層持有，並繼續與有贊科技合作。由於社交電商前景樂觀，直播流媒體業務曝光率高以及線下商戶數字化帶來的大量機遇，我們對有贊的前景保持樂觀。我們給予買入評級，目標價HK$5.00。

瑞銀則表示，現金紅利及參考價相對合理。此外瑞銀還指，對8083.HK現有股東的攤薄影響極小，因為有贊科技的分派與現有8083.HK的51.9％股權成正比。通過擬議的主板上市計劃，有贊科技有潛力被納入hth登录入口网页通，流動性更好，投資者基礎更多元化，這對該股有利。該建議使友贊科技的股權結構更為清晰。另外，有贊科技的私有化及上市對其業務營運不會有重大影響。在支付服務方面，商戶的需求將直接針對中國有贊（私有化後）及北京高匯通（有贊的擁有人，有牌持有人），不會導致關聯交易。

轉戰主板迎新機：深耕雲端商業服務百億市場

有贊此次轉板之舉，對於股東及投資者是雙赢的局面，相較於hth登录入口网页創業板，主板的流動性更高及再融資工具更加全面，例如公司增發與配售股份方面。此外，一旦轉入主板，有贊還有機會入選hth登录入口网页通的可能，有利於公司價值的發現。更有利於有贊以領軍者身份，繼續高速增長的中國雲端商業服務百億市場，借助先發優勢，提升市佔率，為股東投資者帶來更加豐厚的資本回報。

據弗若斯特沙利文報告顯示，預計中國2020年雲端商業服務市場規模為人民幣221億元（單位下同），較2019年的157億元，同比增長40.76%。隨著移動互聯網日益增長滲透率提升、線上零售市場的快速發展、中國居民的強大消費力及商家數字化發展需求，預計中國雲端商業服務市場將從2020年的221億元增至2024年463億元，復合年增長率為20.3%。

在高速增長的中國雲端商業服務市場中，有贊暫時是該領域領軍者，先發優勢很明顯。據有贊在港交所披露易遞交的申請書顯示，2019年，按照收益計，中國前五大雲端商業服務商的市場份額合計19.6%。其中，位列第一的便是有贊，市佔率約6.3%。