北京汽車：預計再過2-3年，中國車市才能重回正增長趨勢

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日期：2020年4月7日 上午10:21作者：達拉昌德編輯：彭尚京

4月3日，豐田汽車公司暫停了日本境内5家工廠的7條生產線，預計停產計劃最多持續到4月15日，據悉這是由於新冠疫情令需求下降所致。

當前疫情令全球汽車生產製造商正面臨雪上加霜的境遇。據Wind數據顯示，截止4月6日收盤，hth登录入口网页上市的幾家汽車公司的TTM市盈率普遍較低，北京汽車(01958-HK)5.3倍、廣汽集團(02238-HK)8.7倍、吉利汽車(00175-HK)11.3倍、長城汽車(02333-HK)9.0倍、比亞迪股份(01211-HK)71.1倍。對比下恒生指數成份股的TTM市盈率則是8.8。

可以看到，主做新能源汽車的比亞迪股份因行業特殊性而盈利困難，市盈率明顯表現較高，吉利汽車和長城汽車略高於恒指成份股平均TTM市盈率水平，其中五家汽車中的北京汽車TTM市盈率最低。2019年，中國車市整體銷量下滑7.4%，但是豪華車相對銷量堅挺，北京汽車坐擁德系豪華品牌奔馳，為什麽市場表現不儘人意？

2016至2019年，北京汽車的營業總收入由1,161.99億元成長為1,746.33億元，年復合增長率達到14.5%，其中2019年營業總收入的同比增長率依然達到14.95%。

聯繫到銷售成本變動來看，2016至2019年，由899.67億元增至1,371.46億元。年復合增長率15.1%，其中2019年銷售成本的增長率同比達到19.3%，高於營業總收入的增長速度。

所以，儘管北京汽車的營業總收入增長率保持向好，但隨著銷售成本的壓力加大，這令公司的毛利增長速度一壓再壓。於2016至2019年，公司的毛利增長速度分别是71.7%、35.3%、4.25%、1.3%，呈現逐年下降態勢，到了2019年毛利增長已經微乎其微。

2019年，北京汽車股東應佔溢利為40.83億元，同比下跌7.83%。市場給予北京汽車較低的TTM市盈率，可能是出於對車市整體前景的不看好，包括北京自身的盈利增長已經表現乏力。

北京汽車旗下的自有品牌北京品牌汽車及北京奔馳為例，2019年北京品牌來自外部客戶的收入為194.79億元，北京奔馳收入1,551.54億元，兩者佔公司總收入的比重分别為11.2%及88.8%，收入差距巨大。另外從毛利貢獻來看，2019年北京奔馳貢獻毛利422.15億元，同比增長4.2%，而北京品牌則毛虧47.28億元，虧損幅度同比增長34.5%。

北京品牌是北京汽車自主品牌，擁有僅十款在售車型，產品覆蓋轎車、SUV的燃油車型及新能源車型。北京品牌正在加速推進電動化進程，現擁有BEIJING-EU5、BEIJING-EU7等多款暢銷電動車產品。

2019年，北京品牌實現乘用車批發同比增長6.9%至16.7萬輛，其中新能源汽車銷量同比增長133.2%至10.4萬輛。EU5產品全年實現銷售8.0萬輛，單車型市場銷售佔有率接近10%，銷量佔據行業第一。北京品牌的毛虧擴大，與新能源車型的高銷量增長有關。

北京奔馳品牌方面，全年實現整車銷售56.7萬輛，同比增長率17.0%。這在一片頹勢的汽車市場中表現搶眼，增速在合資豪華品牌中也排名靠前。

如今北京奔馳已經成為全球產量最高、面積最大、綜合性最強的梅賽德斯——奔馳乘用車生產製造基地，擁有戴姆勒集團在德國意外的首個發動機工程、動力電池工程和原型車工廠，以及戴姆勒合資公司中最大的研發中心，是戴姆勒集團全球唯一同時擁有前驅車、後驅車及動力系統三大平台及發動機工廠與動力電池工廠的高端汽車合資企業。

對於未來行業發展趨勢，北京汽車表現的較為謹慎。財報中披露，2020年預計中國國内及國際經濟增長趨勢放緩，新冠疫情增加了宏觀經濟形式的不確定性。將經濟下行壓力、環保政策趨嚴、需求分化等多重因素制約下，預計中國乘用車市場仍要經歷較長的調整週期，估計需要2至3年，國内車市才能重回增長趨勢。