神州租車的下一站

原創

日期：2020年2月21日 下午2:08作者：達拉昌德編輯：彭尚京

1月23日，國内租車行業的老牌企業神州租車(00699-HK)發佈盈警公告，預計2019年淨利潤同比下跌超80%，按公司2018年淨利潤為2.90億元（單位人民幣，下同）計算，預計2019年淨利潤將降至5800萬元以下；經調整淨利潤預計同比下降超50%至3.41億元以下。有意思的是這份盈警竟然沒能動搖神州租車的股價，至午間截稿時間，神州租車股價收平。2015年，神州租車股價創下歷史高點22.00港元/股（前復權），如今僅股價僅在5港元左右徘徊。

據Wind數據顯示，2010至2017年是深圳租車業務快速增長期間，公司的營業總收入由約1.43億元逐年遞增至77.17億元，年復合增長率高達76.8%。2018年公司營業總收入出現首次逆增長，同比下降16.3%至64.57億元。2019年營業收入似乎恢復同比增長的趨勢，前三季度實現57.33億元營業總收入，同比增長18.0%。

公司收入的增長並未帶來利潤的回暖，2019年前三季度公司擁有人應佔溢利同比下降16.6%至1.29億元。毛利率由2018年前三季度的34.4%下降至29.2%，5點2個百分點的下降幅度需要多加注意。

從成本端來看，2019年前三季度銷售及分銷開支同比降低69.4%至2389.2萬元，佔租賃收入的份額也同比下降1.4個百分點至0.5%。在瓜子二手車、人人車等二手車轉賣平台鋪天蓋地的廣告攻勢之下，神州租車選擇了暫時退讓，這也是出於無奈。2019年前三季季度，公司二手車銷售收入同比增長59.6%至12.95億元，但同時二手車銷售成本亦同比增長63.2%至13.52億元。二手車銷售成本佔二手車收入的104.4%，這是一筆虧錢的買賣。同時激烈的行業競爭壓低了佣金，急流勇退，避開競爭者的鋒芒也是正常。

公司的行政開支同比增長19.5%至4.05億元，增速略高於收入增速。行政開支的增長主要源於工資成本的快速提高，2019年前三季度同比增長29.4%至2.73億元。期内工資成本佔行政開支的比高為67.5%。工資成本上升幾乎是所有企業都必須面臨的挑戰，儘管神州租車通過提升人均管理車輛的數量節約成本，但仍難阻工資成本開支上升。公司大力推廣自助取車，一來消費者體驗到更方便的服務，另一方面也可以節約相應人工開支，2019年9月自助取車單量佔訂單總量的87%。

汽車租賃業務方面，2019年前九個月平均每日汽車租賃車隊同比增長24%至110,233輛，租賃天數增長18%，汽車租賃收入同比增長15%至38.88億元。但平均日租金則同比下降3.2%至215元，單車日均收入同比下降7.9%至129元，車輛利用率同比下降2.8個百分點至60.2%。同時，租賃車輛折舊達到13.18億元，佔租賃收入29.9%，同比增長2.8個百分點。這幾項因素疊加財務成本增長，或令未來公司車隊擴張有理性放緩。

從前三季度來現金看，神州租車經營活動產生的現金淨額有所改善，2018年前三季度的流出10.86億元，2019年前三季度轉為流入4.82億元。期末現金及現金等價物亦同比下降3.6%至39.45億元。雖然現金方面有好轉，但是公司的資產負債率較2018年末提升了3.14個百分點至67.23%。

綜上看來，雖然神州租車在激烈的國内租車市場仍然舉足輕重，二手車銷售市場也有一席之地，但這些買賣若要為公司共享更多的利潤，公司將面臨挑戰。神州租車需要找到一條自己的發展道路，避免同質化競爭。