一字板！投建百萬噸生物航煤，嘉澳環保前景可期？

原創

日期：2022年9月7日 下午7:36作者：虹小豆編輯：May

9月6日，嘉澳環保（603822.SH）發佈公告稱，公司與灌雲縣人民政府簽訂《項目合作協議書》，擬在灌雲縣臨港產業區内投資生物質新能源及生物質新材料項目，計劃投建年產100萬噸的生物航煤。

所謂的生物航煤屬於可持續航空燃料，是航空業減排二氧化碳的核心減排方式，完美契合「雙碳」的發展目標。

受消息刺激，9月7日，嘉澳環保（603822.SH）斬獲一字板，報收70.49元/股，全天成交額達8694萬元，總市值51.72億元。

投建年產100萬噸生物航煤

資料顯示，嘉澳環保成立於2003年，2016年登陸上交所完成上市，上市之初專門從事環保增塑劑和穩定劑的研發、生產及銷售，是國内環保增塑劑的領軍企業。

2017年，嘉澳環保通過現金收購了東江能源100%股權，後者是長三角地區較具影響力的以地溝油為原料生產生物質能源的生產企業，由此公司正式延伸產業鏈至生物質能源領域。

自收購以來，嘉澳環保便將生物柴油（生物質能源細分產品）一部分作為環保增塑劑部分品種的原料，另一部分進一步精煉提純制成燃料用生物質能源產品，貫通產業鏈上下遊，打造出了產業閉環。

本次，嘉澳環保與雲縣人民政府簽訂《項目合作協議書》，意在投資生物質新能源和生物質新材料項目。

據公告披露，生物質新能源項目100萬噸/年生物航煤項目分兩期建設，其中第一期計劃投資約40億元，建設50萬噸/年生物航煤項目，計劃於2023年1月開工建設。

對此，嘉澳環保表示，本次對外投資事項是基於公司未來發展戰略的需要，有利於公司補強現有生物柴油產業鏈，拓展公司的盈利空間。

從行業角度分析，綠色發展背景下，全球各國努力實現「碳中和、碳達峰」目標，作為零碳能源的生物質源能將迎來了重大發展機遇期。

根據歐盟RED法令，2025年可持續航空生物燃料佔航空燃料的比重需達2%，2050年需達63%。參考疫情前2019年歐盟6854萬噸的航空燃料使用量，在63%添加比例預期下，對應生物航煤需求潛力超4300萬噸/年。

與此同時 ，截至目前，已有22個國家/地區頒佈了SAF相關法案（包含美國、日本、英國等），2022年5月中石化生物航煤產品亦通過認證，生物航煤全球化穩步推進。

回歸國内，《「十四五」可再生能源發展規劃》政策中明確提到支持生物柴油、生物航空煤油等產業的發展和市場應用推廣，生物質能源發展空間廣闊。

對於嘉澳環保而言，前景向好下，擴產生物質能源已是箭在弦上。同一日，公司還發佈公告稱，擬投資設立全資子公司連雲港嘉澳，所需金額為12億元。

不難看出，上述嘉澳環保的總投資金額已超50億元，與公司當前二級市場市值相當，可謂是投資一個自己呀。

對此，嘉澳環保亦披露相關風險提示稱，截止2022年6月30日，公司貨幣資金餘額2.29億元，短期借款餘額9.66億元，長期借款餘額2.08億元，應付債券餘額1.82億元，存在資金籌措無法及時到位的風險。

尤為注意的是，近年來，嘉澳環保的資產負債率持續攀升。截至2022年上半年，公司資產負債率已達65.78%，處於歷史高位。

上半年業績穩增長，盈利能力卻削弱

抛開本次投產不說，公司在多年來的擴建改造中，業績確實有了不少起色。

據財報數據披露，2017年至2021年間，嘉澳環保營收規模發展迅猛，其營收由8.83億元急速攀升至19.16億元，5年間足足增長翻倍；歸母淨利利潤於2021年度已突破億元關口，達1.02億元。

表現在業務上，多年來，環保增塑劑業務始終擔起「挑大梁」的重任，而生物質能源的成長貢獻同樣功不可沒。

據公告披露，2020年9月，嘉澳環保子公司東江能源10萬噸工業級混合油技改項目驗收達產，公司生物質能源產能進一步提升至15萬噸，按實際運營期折合計算的產能利用率為67.96%；2021年8月，嘉澳環保子公司綠色新能源年產10萬噸生物柴油項目改擴建為年產35萬噸生物柴油及原料項目步入調試階段等等。

很顯然，以上多項有關生物質能源擴產項目，都為公司高質量發展補充了新動能，促進生物質能源產品收入再創新高，貢獻4.94元的營收。

來到2022年上半年，主要受益於生物質能源產品銷售量的增加，嘉澳環保總營收同比增長逾6成，達12.13億元。

為此，生物質能源產品也首度躋身第一大主力營收，實現收入達6.18億，佔比5成營收；而環保增塑劑及穩定劑合計佔比超46%。

然而，從盈利能力水平來看，2022年上半年公司銷售毛利率調頭轉跌，由2021年上半年的19.94%同比下滑7.13個百分點，至12.81%。

究其原因，或與主要產品原材料價格大幅上漲有關，這其中，大豆油及地溝油等均同比大幅增長。

後語：

綜上來看，在產能的加速擴張的步伐中，嘉澳環保整體經營業績穩步增長，尤其是近半年來，在國内外政策利好指引下，生物質能源業務持續向好，疊加其產能不斷擴建改造完成，生物質能源業務發展迅猛。

面對該業務的廣闊市場，嘉澳環保亦是加速生物質能源產能浪潮，不過該項目面臨資金能否到位等多重難題，而未來一旦投資項目不達預期效益，恐會對經營業績造成不利影響。