财华洞察|失宠？股价低迷，寒武纪成“失色的独角兽”？

原創

日期：2022年4月22日 下午4:39作者：无为

4月20日，寒武纪－U(688256.SH)发布公告称，继去年底减持完毕之后，两大股东南京招银和湖北招银拟继续减持公司股份。

据该公告显示，未来3个月内，南京招银和湖北招银计划通过集中竞价、大宗交易方式分别减持寒武纪股份不超过801万股和400万股，分别约占寒武纪总股本的2%和1%。

值得注意的是，截至该公告发布日，寒武纪股价不仅跌破上市发行价的64.39元，而且股价还处于下跌阶段，不断刷新股价历史新低。

某种层面上讲，在股价低迷之际，股东南京招银和湖北招银频繁且大手笔的减持，无疑给公司股价雪上加霜。截至2022年4月21日收盘，寒武纪股价为57元，跌幅为3.78%。

对于股东选择在股价低迷之际选择减持，也引发投资者的热议。“寒武纪，这么烂的走势还减持3%，你们还有人性不？”这是“犇犇2728701”的投资者在东方财富寒武纪股吧留言；亦有投资者质疑，为何不等股价多涨点再减持呢？

股东执意减持背后：第一波减持收益尚可

从减持者角度出发，即便当期股价连创新低，寒武纪依旧给其带来不菲的投资回报。

首先，寒武纪称，南京招银和湖北招银减持的股份均为首次公开发行前取得股份。换句话说，在公司上市前，南京招银和湖北招银已经持有寒武纪该等股份，持股成本显然要比上市发行价要更有优势。

具体而言，2019年9月13日，南京招银和湖北招银分别出资8亿元和4亿元入股寒武纪。在寒武纪上市前，南京招银和湖北招银持有寒武纪股份分别为1300万和650万股，持股比例分别为3.61%和1.81%的股权。

上市之后，因公开发行增发股本缘故，南京招银和湖北招银持股比例有所稀释，持股比例分别为3.25%和1.62%。这个持股比例与寒武纪此前发布的公告刚好吻合。

如果按照出资额及持股数换算，南京招银和湖北招银每股持股成本应该为61.5元，较上市发行价每股64.39元约折价4.5%。

根据公告显示，截至2022年4月15日，南京招银和湖北招银分别减持了寒武纪223.37万股和113.45万股，减持总金额分别为1.72亿元和0.879亿元，平均每股减持价格分别为77.37元和77.5元。

按照每股持股成本61.5元换算，南京招银和湖北招银第一波减持获利金额分别约为3,500万元和1,822万元，投资收益率分别约为25.8%和26%。如此可见，第一波减持带来的投资回报率还是可以的。

如此一来，只要南京招银和湖北招银后续每股减持均价不低于61.5元，南京招银和湖北招银都能获得正向收益。

减持、破发背后：失色的独角兽

在上市之初，寒武纪可谓是风光无限，获阿里创投、招银、国投基金等明星资本加持，更被市场贴上“芯片独角兽”标签，叠加彼时半导体赛道如火如荼的投资热度，让科创IPO新贵寒武纪享受到出道即巅峰待遇。

上市一周不到，寒武纪的股价直逼300元，市值直接突破千亿，投资热度及关注度一度盖过中芯国际（688981.SH）（00981.HK）、北方华创（002371.SZ）、兆易创新（603986.SH）等热门的半导体概念股。

回顾当下，寒武纪被捧得有多高，摔得就有多重。截至目前，寒武纪股价较297.77股价最高点，跌幅已超80%，已经出现了“膝斩”。

上市短短一年多的时间，股价犹如开了闸的洪水倾盆而下，或多或少与寒武纪上市之后遭遇内忧外患的处境有很大的关系。

内部因素方面，近些年，除了客户结构发生改变带来影响外，“高管不和”、“核心技术人员离职”等内部管理相关负面消息，持续困扰着寒武纪，也让外界对其未来可持续性发展产生了质疑。

例如，在财报发布前的一个月，寒武纪CTO、核心技术人员梁军离职的消息，引发了行业热议。有消息称，梁的离职主要原因是与公司未来发展战略存在分歧。

在高层离职风波未定之际，寒武纪业绩又不及市场预期，让不少投资者为其未来盈利能力及市场竞争产生了担忧。

据财报显示，2021年寒武纪营收为7.21亿元，同比增长57.12%；归属于上市公司股东的净亏损为8.25亿元，上年同期亏损4.35亿元，同比扩大89.66%，扣非归母净亏损11.1亿，也比2020年扣非净亏损6.59亿，要扩大很多。其中，净亏损高于Wind分析师预期的7.84亿亏损。

从财报中不难发现，寒武纪亏损扩大，很大程度上与自身加大研发投入以提升产品竞争力有很大关系。

据财报显示，为了持续投入研发推出新产品竞争及吸引员工，公司研发费用及管理费用持续大幅增加，研发费用同比增长47.83%至11.3亿元，而股权支付费用同比增长1669.9%。此外，为完善销服体系、积极发力智能芯片市场推广及生态建设，寒武纪相关销售费用同比增长58.98%。

虽说研发投入和人才的股权激励是寒武纪实现长远可持续发展的立身之本，但从资本市场反应来看，投资者并不为其买账。尤其是早期股权投资者，纷纷选择套现落袋为安。

在此次减持公告之前，原始股东元禾原点限售股解禁期一到，立马清仓寒武纪股份。紧随其后，国投、古生代创投、宁波瀚高等早期股东纷纷以“因自身资金需求”选择了减持套现离场。

如此密集的股东减持，换谁都顶不住吧。

外部因素方面，2022年初至今，全球地缘情绪复杂多变，全球经济增长面临诸多挑战，中国内地市场又恰逢多地新冠肺炎疫情防疫措施收紧，A、H股两市波动较大。其中，科创板和创业板两大市场的新股破发不断，过去获基金抱团追捧的新能源和半导体企业，股价开始承压下行。例如，宁德时代（300750.SZ）、阳光电源（300274.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）、中芯国际、北方华创等明星高价股，在大市震荡下行阶段，股价均出现不同程度的回调，引发市场对估值“恐高”。

在此背景之下，业绩又恰逢不及市场预期，原始股东又纷纷减持套现，叠加2022年7月20日寒武纪还有限售股迎来解禁，市场避险情绪不断提升，多头又不敢轻举妄动，导致寒武纪股价连头都不回地往下掉，跌到头皮发麻。

尾语：

业绩阵痛期、股东减持、投资情绪低迷、负面消息不断等利空压力正从四面八方向寒武纪袭来，市场对其持有的态度从过度乐观到过度悲观的方向转变。

从短期来看，年度业绩负面消息正随着股价下行或逐步被市场所消化，短期股价可能潜压力就是股东减持或沪深两市投资情绪波动带来影响。

向前看，身处一条康庄大道的寒武纪，希望能砥砺前行，不负股东的期望。熬过了短期，预见长期的投资价值。