「奔跑」的稀土
海内外稀土資源雙佈局，盛和資源股價為何「過山車」？

原創

日期：2021年11月17日 下午3:03作者：花榮編輯：lala

在財華社策劃的《奔跑的稀土》的專題中，盛和資源（600392.SH）並非是國家六大稀土集團（中鋁公司、北方稀土、五礦稀土、廈門鎢業，南方稀土，廣晟集團）主要成員，卻成為國内為數不多擁有稀土全產業鏈的企業。

盛和資源：海内外雙重稀土佈局

盛和資源地處我國三大稀土生產基地之一的四川省，前身為樂山盛和。與五礦稀土（000831.SZ）借殼「*ST關鋁」上市一樣。盛和資源也是以借殼方式登陸資本市場。

2013年，樂山盛和借殼山西高校第一股*ST天成（即為「太工天成」），登陸上交所並改名盛和資源。

上市後，盛和資源通過多種方式加速佈局產業鏈，亦為後續打造成稀土行業全產業鏈頭部企業奠定了基礎。雖然盛和資源並非是國家六大稀土集團之一，但是與六大稀土集團之一的中鋁公司有著密切的合作，進而讓盛和資源間接分羹到國内稀土配額額度。

在前些年，資源都具備一定的週期性，即便在配額制體系下的稀土行業亦是如此。

在稀土行業低谷期階段，盛和資源加快擴張步伐，以立足國内、著眼全球，海内外雙重並舉的戰略，大舉購買晨光稀土、控股越南稀土有限公司等全球多項優質資產，其中，參股組建的美國MPMO公司和認購格陵蘭公司股權尤為重要。其中，MPMO公司競拍取得美國芒廷帕斯稀土礦全部資產，而格陵蘭礦業同樣擁有世界級稀土礦。

這個兩筆海外投資進一步奠定了盛和資源海外稀土的領先地位，同時讓盛和資源成為國内為數不多擁有輕、重稀土資源的稀土企業。據了解，目前盛和資源參與的稀土項目資源量合計約1,200萬噸REO（稀土氧化物）。

通過多年來的積極投資及收並購，盛和資源兼顧國内國外兩種資源、兩個市場，經營活動遍及亞洲、美洲、歐洲、澳洲和非洲，目前已在越南、新加坡設立子公司，在美國、澳大利亞投資了稀土企業。截至目前，盛和資源擁有了稀土全產業鏈，涉及上遊原礦採選、中遊冶煉分離和下遊加工應用等業務環節。

具體而言，盛和資源通過參股、託管、合作經營參與到稀土上遊礦產品領域。礦區位於中國四川省攀西地區（氟碳铈礦TREO>60%），美國加利福利亞州芒廷帕斯（氟碳铈礦TREO>55%），以及格陵蘭科瓦内灣（1,100萬噸TREO）。中遊冶煉分離方面，盛和資源子公司樂山盛和、晨光稀土、科百瑞、越南稀土等具備生產各種規格的稀土氧化物，稀土鹽類，以及稀土金屬的能力。下遊方面，豐華實業是稀土合金領域領先企業，而樂山潤和是重要的稀土催化劑供應商。

除了在稀土外，盛和資源還將業務線延伸至锆鈦資源。2017年，盛和資源通過收購海南一家海濱砂锆礦選礦及深加工企業海南文盛新材料科技股份有限公司（下稱「文盛新材」）。文盛新材擁有伴生礦與尾礦提取和生產能力，主要產品包括：锆英砂，金紅石，鈦精礦，獨居石，藍晶石，石榴石等。目前文盛新材具備50萬噸/年的海濱砂礦處理能力，是全國規模領先的锆英砂供應商。

從收入構成來看，稀土業務依舊是盛和資源最主要收入及盈利來源，锆鈦業務收入佔比還不足兩成。2020年盛和資源稀土業務營業收入佔比81%左右，其中營收佔比較高的為稀土氧化物和稀土金屬，分别為20.2%和41.9%。2020年锆鈦業務佔公司營業收入還不足兩成，其中佔比最大為锆英砂，佔總收入比重的6.25%，其次是鈦精礦收入佔總收入比重為2.75%。從毛利構成來看，2020年稀土業務毛利佔比近80%，為公司盈利的主要來源。

美玉有瑕：格陵蘭礦業採礦存在變數？

不斷擴張讓盛和資源在稀土行業的名聲持續攀升。但是海外產能全面釋放卻不儘如人意。

目前，盛和資源每年包銷稀土美國芒廷帕斯稀土礦3.8-4萬噸左右，其中2020年包銷稀土礦為3.8萬噸。此外，盛和資源參股的MPMO公司於2020年11月上市成功在紐交所上市，而且股價表現還可以，公司按協議安排取得了激勵股份，共獲得MP上市後普通股1,371.63萬股，截至2020年末，公允價值為28.8億元。2020年盛和資源獲得的獎勵股份使得當期歸屬股東淨利潤增加4.87億元。

反觀，外界一直看好的世界級稀土礦格陵蘭礦，2016年投資以來，開採動工一直遙遙無期。目前，格陵蘭礦業還處於「申請採礦許可」狀態。

近日，格陵蘭通過立法，將禁止鈾礦開採、叫停稀土項目，讓不少投資擔心盛和資源在格陵蘭科瓦内灣項目會受到影響，並在投資者互動平台向公司發出提問。對此，盛和資源回答是「我們會密切關注格陵蘭科瓦内灣項目的進展，同時也會繼續堅持多元化原料供應的戰略。」

稀土價格持續高走，股價卻「過山車」

受益於稀土漲價潮驅動，盛和資源2021年前三季度營收同比增長41.18%至77.91億元，歸母淨利潤同比增長466.16%至8.31億元。

有意思的是，2021年前三季度取得不俗成績的盛和資源，股價卻急轉直下，從9月1日高點29.28元/股，下跌至今的18.95元/股，股價跌幅高達35.3%。

與盛和資源坐過山車般的股價走勢不同，稀土價格卻持續高走，稀土指數從9月30日的253.4點上漲至今的317點，漲幅高達25.1%。

此外，稀土各類產品也有不同程度的上漲。其中氧化镨钕價格均價從9月30日的59.8萬元/噸漲至78.3萬/噸，漲幅達31%。

在此背景之下，海外稀土相關個股股價持續飙升。以盛和資源的參股的MP公司為例，截至9月30日至11月16日，股價累計漲幅為35%，漲幅緊貼稀土期間漲幅。

實際上，盛和資源股價大幅波動或許與兩大因素有關：

• 稀土資源板塊進入回調階段。9月中旬以來，A股稀土板塊出現了較大回調，輕稀土龍頭北方稀土（600111.SH）、五礦稀土、廣晟有色（600259.SH）、廈門鎢業（600549.SH）等稀土資源股股價均出現較大回調。截至9月16日至11月16日，北方稀土、五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業及盛和資源股價累計跌幅分别為18.45%、17.46%、31.03%、34.03%及31.9%。如此可見，市場對稀土投資熱度急轉直下或多或少影響稀土題材股二級市場股價表現。
• 盛和資源自身潛在的利空消息不斷發酵。隨著盛和資源股價持續走高北方稀土、巨星集團、董高監等股東持續減持給公司股價帶來一定壓力，同時向外界釋放出利空信號；其次，由於稀土原料、輔料等價格上漲，三季度生產成本增加，毛利率相應下滑，導致淨利潤表現並未達到投資者預期；最後一點是，子公司文盛新材業績表現非常不理想。2021年上半年，文盛新材淨虧損2,458.6萬元，較2020年上半年實現盈利1,317萬元，出現了由盈轉虧。

此外，受能耗雙控影響，盛和資源的目江西業務板塊產能受限電影響，預計影響產能約10%。

文：花榮