财华洞察|“元宇宙”第一股Roblox本季营收翻倍！元宇宙真的能实现吗？

原創

日期：2021年11月10日 下午7:06作者：许螣垚編輯：lala

近段时间，随着Facebook（FB.O）改名Meta，元宇宙概念在国内外掀起了又一波热潮，笔者早在8月份就对“元宇宙”概念进行了持续的追踪报道。本周一（当地时间11月8日）盘后，美股“元宇宙”第一股Roblox（中文官方译名：罗布乐思，RBLX.N）发布财报。尽管公司亏损进一步扩大，但营收同比翻倍，日活和预定量大幅增长超出市场预期。公司股价当日盘后上涨28.17%，财报公布后第二日（11月9日）更是跳空上涨42.23%。我们来分析Roblox的这份财报，或许能一窥元宇宙的“真容”，给国内A股相关公司的投资做一些启示。

如何切入元宇宙概念？

Roblox成立于2004年3月，作为美股元宇宙概念的第一股，Roblox是一个在线游戏平台和游戏创建平台，允许其用户自己创建并编辑属于自己的游戏。由于Roblox的运营模式和“元宇宙”(the metaverse)所描述的概念，即虚拟世界中的持久性，共享的3D虚拟空间等相似，因此被投资者成为“元宇宙”第一股。该公司的网站称，玩家可以建造终极主题公园、作为职业赛车手参加比赛、在时装秀中出演明星、成为超级英雄、或者只是设计一个梦想中的家，和朋友一起出去玩。开发者可以依靠Roblox提供的游戏引擎开发游戏，并发布到Roblox平台，供玩家游玩。由于游戏开发难度极低，开发者就算不会编程也能做一个简单的小游戏，因此吸引了大量小型开发者。

举个例子,Roblox旗下有着同名的免费沙盒游戏平台《机器砖块》（英文就叫《Roblox》，所以叫同名游戏）。

《机器砖块》允许用户设计专属于自己的东西。该平台允许用户设计自己的游戏、物品、T恤及衣服，以及游玩自己和其他开发者创建的各种不同类型的游戏，这些游戏均使用脚本语言Lua编码。

这点很像另一个沙盒游戏《我的世界》（英文名《Minecraft》）。《我的世界》为微软旗下公司开发的开放世界沙盒游戏，与《我的世界》相比，Roblox具备可连接性，同时用户所拥有以及可赚取的虚拟货币Robux，也可以在现实生活中兑换成真钱(经济属性)，因此Roblox的沙盒游戏可以说具有元宇宙的初级形态。但由于它还没有做到现实世界的完全投射，而且整个环境还比较粗糙，因此沉浸式体验程度较低。简单来说，笔者感觉就是“模拟人生+我的世界”集合体。

Roblox在玩法上进一步创新升级，类型更全面。除了传统的探索建造类沙盒玩法外，Roblox还覆盖主流的角色扮演、第一人称射击、动作格斗、生存、竞速等玩法，和其他各种各样的创意内容。为了兼容VR，Roblox优化了专门用于VR的摄像头控制，降低加速速度，增加了第一和第三人视角之间的切换选项。Roblox庞大的用户基础不仅可能产生众多的VR游戏，也使得Roblox有可能成为虚拟现实社交平台。Roblox提供多平台支持，玩家可以和好友及其他人在电脑、移动设备、Xbox One和VR设备上都能一起加入，还可以使用聊天、私信、群组等功能与好友交流。

根据本季财报公司对其官方描述：Roblox的使命是建立一个人类共同体验平台，让数十亿用户共享体验。每天，世界各地数以千万计的人在探索数百万种身临其境的数字体验时与朋友一起玩乐。所有这些体验都是由数百万创作者组成的Roblox社区打造的。我们相信建立一个安全、文明和多元化的社区——一个能够激发和促进世界各地人们之间的创造力和积极关系的社区。下图为Roblox官方中文网站截图，“助力想象”这四个字被放到了正中间位置。

笔者看完后很感慨，以后别说什么元宇宙游戏公司了，这是“人类共同体验平台”，笔者深深的感觉到格局打开了。不知道A股的中青宝（300052.SZ）和汤姆猫（300459.SZ）有没有学到？

换种说法，Roblox的目标就是通过用户生成内容(UGC)来实现“人类共同体验”，从而创造一个元宇宙。公司还曾通过邀请美国摇滚乐团Twenty One Pilots和说唱歌手Lil Nas X等歌手在游戏中举办虚拟音乐会来吸引用户。

值得一提的是，Roblox的中文官网是腾讯来运营的。腾讯于2019年2月与Roblox订立合营协议，组建一家中国合营公司罗布乐思，主要为Roblox工作室中国版的创作者提供开发、本地化和授权业务，同时与中国本土开发者探索发展与营运，其中Roblox占51%权益。

今年10月，QQ音乐与罗布乐思合作推出了一场沉浸式虚拟音乐会，打造3D国风音乐场景，并提供特效、焰火、虚拟礼物和音乐迷你游戏等功能，这或许是一次不错的沉浸式体验尝试。

本季财报亮点：营收翻倍，现金流充裕

本周一（当地时间11月8日）美股盘后时间，Roblox公布了其截至9月30日的2021年第三季度财务业绩。

财报显示，该公司第三季度营收5.09亿美元，同比增长102%；归属于普通股股东的净亏损为7400万美元，去年同期为净亏损4861万美元。基本及摊薄后每股亏损均为0.13美元，去年同期每股亏损为0.26美元。

第三季度总成本和支出为5.87亿美元，去年同期为3.03亿美元；经营亏损为7745万美元，去年同期亏损为5152万美元。

调整后的EBITDA为1.36亿美元，去年同期为1.61亿美元。

第三季度经营活动产生的现金净额为1.812亿美元，自由现金流为1.706亿美元，同比增长7%。今年前三季度（1-9月）自由现金流为4.807亿美元，去年同期为2.926亿美元。

第三季度预订量为6.378亿美元，同比增长28%。日活跃用户数(DAU)平均为4730万，同比增长31%，每日活跃用户平均预订量(ABPDAU)为13.49美元，用户参与小时数为112亿，同比增长28%。

归纳一下：

Roblox三季度营收同比增长翻倍；

但归属于股东的净利润亏损；

现金流还算充裕；

平均日活跃用户(DAU)同比增长31%，主要推动因素：三季度欧美放假季，低龄用户量上升；

三季度用户在Roblox平台用户投入时间累计约为112亿小时，同比增长28%；

每日活跃用户平均预定量(ABPDAU)为13.49美元。

活跃用户数与预定量的关键数据增长较好，或许是现金流充裕的原因。马老师说的好，“充值你才能变强”。

Roblox首席财务官Michael Guthrie表示：“尽管受到疫情影响和开学的季节性变化，我们所有核心指标——DAU、用户投入小时数和预订量——都表现出强劲的同比增长。尽管Roblox在招聘和开发方面投入了大量资金，我们仍然从运营中获得了可观的现金。根据我们10月份的业绩来看，今年最后一季的开局似乎不错。”

针对该高管谈论的10月份数据，笔者查询发现，10月份该公司有点虎头蛇尾的感觉。该公司在10月28日至31日期间，遭遇了约70小时的宕机（服务器瘫痪），造成了2500万美元的预订量损失，另外还支付了680万美元的开发商赔偿金。在此之前，10月份日均用户数为5050万，比2020年同期增长43%。但由于上述宕机事件，10月的平均每日用户数降至4710万，但仍比去年同期增长了31%。该公司表示，10月份前27天的预订量估计在1.77亿至1.79亿美元之间，并补充称，整个10月的预订量估计在1.89亿至1.92亿美元之间。

CFRA Research分析师John Freeman表示，Roblox的增长主要得益于其电子游戏、社交媒体元素以及开发电子游戏体验平台的方式。“这家公司不仅会成为收入机器，还会成为盈利机器。”

笔者查询了公司近两年（2019年第三季度至今）的单季度现金流情况，发现公司经营活动产生的现金流量净额确实是大幅增长的趋势（见下图）。

品牌合作：

1）「Vans World」利用了Roblox的一些最新游戏引擎技术，为用户提供了定制自己的鞋子和滑板并购买数字商品。Vans World在9 月份约有4000万次访问。

2）与Netflix（奈飞）合作，首播新一季Bakugan（中译名：爆丸），这是一个受欢迎的动漫。身临其境的Bakugan每月拥有超过250万独立用户的访问，并表明用户有兴趣消费虚拟世界中的媒体内容。

元宇宙的未来

虽然Roblox公司本季营收翻倍，用户增长与现金流状况都不错，但也需指出，在大型科技公司开始决定下场参与元宇宙后，Roblox这样的小型成长公司的未来是被Meta这样的公司吞噬，还是在自己已经耕耘出的领域中扎根，获得更大的发展，这个尚不可知。

值得注意的是，11月份以来，作为元宇宙重要基础设施的区块链行业也有多个相关项目融资成功。

11月2日，NFT游戏公司The Sandbox宣布完成9300万美元融资，软银VisionFund2领投，新融资将有助于推动The Sandbox创作者经济增长，从游戏领域扩展到时尚、建筑和虚拟音乐会；元宇宙社交应用Flickplay完成500万美元融资，Flickplay是一款社交钱包应用程序，旨在处理不同类型的数字艺术和藏品。用户能通过交互式AR地图获取藏品，然后使用一套内容创建工具向其他用户展示它们；游戏元宇宙生态系统Project SEED宣布完成310万美元私募融资，Project SEED是一个由AAA游戏工作室构建的GameFi生态系统。

11月3日，元宇宙平台SecondLive宣布以3000万美元估值完成种子轮融资，获得BSC10亿美元增长基金以及Binance Labs的资金支持，SecondLive将利用新融资加速平台增长，并通过推进其元宇宙功能来支持BSC生态系统。

11月4日，区块链游戏开发平台Enjin成立1亿美元Efinity元宇宙基金，该基金将用于Metaverse项目、游戏、NFT应用等项目；同日，波场基金会与NFT市场APENFT联手推出1亿美元的基金，以支持NFT项目和数字艺术家。此基金旨在收集“有意义的故事并促进元宇宙中的金融和文化包容性”。

国内方面，在元宇宙的投资上，相关企业们也不甘落后。

截至今年10月，腾讯直接或间接投资了67家游戏公司，其中就包括今年1月对Roblox投资5.2亿美元，而游戏被认为是元宇宙的入口之一。同时，腾讯创始人马化腾于2020年底还提出“全真互联网”概念，概念中的“由实入虚”的内容可谓与“元宇宙”概念有所重合。

除了BAT之外，今年4月，字节跳动投资“元宇宙”游戏开发商代码乾坤，投资金额近1亿元。不久后，代码乾坤上线元宇宙游戏《重启世界》。8月29日，字节跳动又传出斥巨资收购VR公司Pico（小鸟看看）的消息。据媒体报道，字节跳动收购Pico后，双方将在VR相关业务上形成强强联合。

据天眼查数据披露，截至11月8日，已有近700家企业注册了元宇宙相关商标。

但笔者想指出的是，虽然各大科技公司接连入局元宇宙，但机构目前对于元宇宙的未来发展尚存在分歧。笔者在曾经分析元宇宙的文章中写过，元宇宙要分为硬件和软件两个维度。目前VR/AR的硬件发展是决定元宇宙真正实现的基础。

国内最近很多券商都发布了关于元宇宙的研报。中信证券在长达163页的研报中表示：当前距离终极元宇宙还有较长的发展路径，亦具有较多不确定性。当前时间点，很难给出元宇宙的短期受益投资标的。该报告标题为《元宇宙的未来猜想和投资机遇》。

中信证券表示，当前距离终极元宇宙还有较长的发展路径，亦具有较多不确定性，但也认为元宇宙是人类未来的数字化生存，将对社会产生深远影响，带来极大的产业终极机遇。中信证券在研报中直言：“元宇宙是未来20年的下一代互联网，是人类未来的数字化生存。”在渐进式发展过程中，将在各方面持续看到单点创新的出现及融合，不断向终极元宇宙靠近，并持续带来投资机会。

简单来说，机构目前的观点是，元宇宙是未来可能的一个大方向，很有发展，但对于选择何时切入布局，是很有讲究的。目前来看，国内外大型科技公司皆开始纷纷布局试水，但最终成效如何，只能交给时间检验。在浩荡的历史中，天时地利人和都是公司成功的条件，入局太早，或许容易成为“先驱者”，但人们最终只会记住“成功者”。

对于元宇宙的投资，笔者认为要先关注硬件层面，再关注软件层面。软件层面的应用实现要建立在硬件的基础之上。目前硬件层面主要为VR/AR设备，国内该领域龙头为歌尔股份（002241.SZ）。关于歌尔股份的投资逻辑，笔者在此前进行过连续报道，详见文章《字节跳动或入驻VR，歌尔股份封涨停，还有哪些个股能涨？》、《VR龙头歌尔股份为何突然爆发？》、《“元宇宙”概念爆发，谁是真龙头？》等文章。

而hth登录入口网页市场上，正宗的“VR概念股”数字王国(00547.HK)似乎也将明显受益于元宇宙的发展利好。据悉，该公司前身为奥亮集团有限公司，于1992年成立。自2013年收购Digital Domain(原数字王国)后，转型成为一家集文化娱乐产业、数码视觉特效、共同制作电影业务、物业投资等于一体的多元化投资控股公司。目前业务主要涵盖特效、虚拟人和VR三大业务。

不要小瞧Digital Domain，该公司是由大名鼎鼎的詹姆斯·卡梅隆于1993年一手创立，成立以来为超百部电影制作数字视觉特效，代表作品据包括屡获殊荣的《泰坦尼克号》和《返老还童》，以及脍炙人口的《头号玩家》和《复仇者联盟》系列等。由此可知，身披VR虚拟现实+好莱坞特效双重光环的数字王国，自然也有望率先斩获元宇宙的发展机遇。

作者：许螣垚