逆變器立潮頭|暴漲400%的次新股！德業股份（605117.SH）大漲背後的邏輯是什麽？

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10月20日，德業股份（605117.SH）盤中創出歷史新高，股價突破279元，相比於5月初剛上市時不到50元的價格，半年内大幅上漲超過450%。

10月21日，公司股價開始大幅震蕩，盤中一度封住跌停板，截至收盤下跌7.66%。即便如此，半年内德業股份漲幅仍然超過400%。

那麽，作為剛上市幾個月的次新股，何以引發資金持續追捧？背後的邏輯是什麽？

受益儲能行業高景氣

股價的大漲，離不開儲能行業的超高景氣度。

由於新能源發電的間歇性與不穩定性，逐步構成了對新能源裝機的制約，配備儲能設備成為對行業未來趨勢的共識。可以說，儲能與光伏具有天然密不可分性，儲能是光伏的延伸。

近期，發改委、國家能源局發佈《關於加快推動新型儲能發展的指導意見》，文件指出，到2025年，我國將實現新型儲能從商業化初期向規模化發展轉變，裝機規模達30GW以上，較2020年底3.27GW的裝機水平提升近10倍。

9月底，國家能源局印發《新型儲能項目管理規範(暫行)》的通知。10月12日發改委印發《關於進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》，明確從10月15日起有序放開全部燃煤發電電量上網電價，擴大市場交易電價上下浮動範圍，取消工商業目錄電價，進一步發揮市場機制在保障電網安全中的重要作用。

對此，廣發證券認為，燃煤發電上網電價市場化改革，真正建立起「能跌能漲」的市場化電價機制；工商業用戶全面執行市場化分時電價、擴大峰谷價差將進一步驅動儲能發展，儲能的「投資品」屬性愈發凸顯，工商業配儲空間全面打開。

國盛證券表示，隨著光伏、風電等波動電源佔比快速提升和電力需求快速增長，具備瞬時靈活調節能力的儲能裝機需求將迎來集中爆發。預計到2025年，我國儲能投資市場空間將達到約0.45萬億元，2030年增長到1.3萬億元左右。

那麽，德業股份和儲能是什麽關係呢？

逆變器成為重心，貢獻業績增量

公開資料顯示，德業股份原本是國内優秀的熱交換器生產企業，與美的是合作關係，生產供應家用空調熱交換器。公司多次被美的家用空調事業部評為優秀供應商、金牌供應商，被奧克斯評為優秀供應商等。

隨著新能源行業高速發展，公司開始擴張，涉足逆變器產品，主要分為並網逆變器和儲能逆變器。

公司並網逆變器產品銷往巴西、南非、波蘭等新興市場，巴西市場近年來發展迅猛，尤其是分佈式裝機幾乎佔了其國内裝機的 80%。而作為發展中國家，巴西客戶對中國品牌的高性價比非常認可。

而儲能場景對於逆變器的需求與並網不同，除了直流向交流轉換外，還需要具備從交流轉換為直流、並離網快速切換等功能，因此儲能逆變器的技術壁壘相較並網逆變器更高。

所以目前公司業務主要分為三大部分：1） 以美的為主要客戶的熱交換器、變頻器係列； 2）以除濕器、暖風機為主的自主品牌小家電係列；3）以逆變器為主的電路控制係列。前兩者是公司的傳統業務，提供穩定的現金流，而逆變器業務成為中流砥柱，貢獻主要的業績增量

一組數據可以看出增速有多迅猛。自2016以來，每年逆變器業務收入增速均在150%以上，從 2016年的0.03億元增至2021H1的3.8億元，目前佔公司總營收已達20%。（目前各業務佔比見下圖，其中「電路控制」即為逆變器板塊）

值得一提的是，公司的逆變器產品利潤亦非常可觀。從德業變頻子公司數據來看，公司2021上半年逆變器與變頻控制芯片的淨利率達24%，筆者找到同行業幾家公司的數據進行對比，可以看出，公司盈利能力明顯高於同業。

在銷量爆發的同時，能保持很高的淨利率，可能跟公司的逆變器的產品、以及渠道優勢有一定的關係。

首先，德業逆變器業務以海外市場為主。公司銷售覆蓋美國、巴西、南非、印度、波蘭等地。目前海外市場國產廠商市佔率仍處較低水平，但成本優勢之下，國產廠商具有強大競爭力。海外市場毛利率高於國内市場，德業逆變器毛利率有望超出行業平均水平。

第二，發力儲能。儲能市場整體有10%-20%超額增長。儲能逆變器因為技術壁壘的因素，價格和毛利率較高，德業逆變器業務以戶用儲能逆變器為主，未來佔比將不斷提升。2020年儲能佔比 45%，預測2021年儲能佔比提升至55%並有望持續提升。

由於逆變器業務的快速增長，拉動公司整體業績。德業股份半年報顯示，2021上半年，公司實現營業收入19.25億元，同比增長34%；歸母淨利潤達2.25億元，同比增長31%。在上半年公司電子元器件短缺及原材料漲價的雙重影響下仍有如此表現，實屬難得。

結語——

德業股份是傳統的家電供應商，現金流穩定，而目前又發力逆變器業務，卡位新能源賽道。

太平洋證券研報顯示，2018-2020年，我國逆變器出口金額從18.5億美元增長到了34.8億美元，年均增速顯著高於海外的光伏裝機增速；2021年1-6月，逆變器出口金額 21.45億美元，同比增長61.38%。

行業仍處於高速增長，有望持續打開德業股份的利潤空間。

值得一提的是，2021年6月，德業股份聘任逆變器技術開發部部長季德海為副總經理，既體現了對逆變器業務的重點關注，又為後續進一步發展逆變器業務提供了支撐。