财华聚焦|新能源再添新丁：风口会轮到甲醇汽车吗？

原創

日期：2021年9月16日 下午7:05作者：许螣垚編輯：lala

继电动车、氢能汽车等被市场追捧后，甲醇汽车也加速驶入人们视野。据上海证券报9月15日报道，生态环境部已正式打开甲醇汽车公告申报端口，甲醇汽车被纳入国家汽车工业统一管理范畴。吉利等公司以及山西等地方政府近期也加快了推广甲醇汽车的节奏，中国甲醇汽车开始进入新一轮市场推广阶段。今年以来跟新能源有关的板块涨势惊人，前段时间刚热炒过氢能汽车，现在会轮到甲醇汽车吗？

吉利李书福表示甲醇是碳中和必由之路

9月3日，2021年山西太原能源低碳发展论坛开幕。在高峰论坛上，吉利控股集团（吉利汽车，00175.HK）董事长李书福发表题为《保证能源安全实现双碳目标绿色甲醇大有作为》的演讲时表示，吉利控股集团从能源安全、绿色低碳出发，深耕甲醇燃料汽车16年，形成核心技术专利近200件，开发包括乘用车、商用车在内近20款甲醇燃料车型。在工信部甲醇汽车试点项目中，投入甲醇汽车占试点总数近90%。截至目前，吉利甲醇乘用车已规模化运行2.7万辆，总运行里程达到80亿公里，最高单车运行里程120万公里。

李书福认为，碳中和既是重大挑战，更是重要发展机遇。任何一种单独的能源都不是最有效的碳中和解决方案，必须因地制宜、多措并举、综合利用，才能保证国家能源安全，实现碳中和目标。甲醇是清洁的含氧液体燃料，储运用便捷，资源丰富，用途广泛。他表示，绿色甲醇是全球公认的碳中和必由之路。（关于碳中和的投资逻辑见笔者7月28日文章《“史诗级”投资机会或诞生，如何踩中行业重磅风口？》）

据悉，太原能源低碳发展论坛迄今已举办四届，已逐步成为国内外具有权威话语权和国际影响力的能源领域高端对话平台、科技成果发布平台和国际合作对接平台。2021年太原论坛由山西省政府和多个部委共同举办，展示内容和形式突出“能源气候环境”主题，本次论坛分线上和线下两种形式，线上展厅还系统总结国内外在“能源气候环境”领域取得的新进展，特别是国内在能源低碳、生态文明建设方面取得的重大成果。

其实我国一直都在牵头组织甲醇汽车的发展。2013年，工信部牵头组织在全国五省市开展甲醇汽车试点工作。2019年，工信部等相关机构联合推出了《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》。2020年，生态环境部出台了《甲醇汽车非常规污染物排放测量方法(征求意见稿)》。

继排放标准确定后，据上海证券报9月15日报道，生态环境部日前又正式打开甲醇汽车公告申报端口，甲醇汽车被纳入国家汽车工业统一管理范畴，甲醇汽车开始进入市场推广阶段。

今年以来，新能源车炒的火热，锂电、氢能的相关板块炒作是一波接一波，甲醇作为一种可能替代石油的清洁能源，那么甲醇汽车能否成为新能源的下一个风口呢？我们一起看看他的优劣势。（关于氢能的投资逻辑见笔者3篇系列文章《净利增20倍的美锦能源，预示着氢能是下一个锂电？》、《10万亿市场空间燃爆，美锦能源再次涨停！》、《氢能龙头美锦能源净利大增19倍，却暗藏隐忧？》）

甲醇汽车的优势

1. 环保

据万联证券，相比于汽油，甲醇汽车能够有效降低汽车尾气中有害气体的排放量。根据贵阳市机动车尾气监控中心发布的数据，我们发现甲醇汽车大幅度能降低汽油车尾气三种主要污染物，具体而言，碳氢化合物（HC）、一氧化碳（CO）、一氧化氮（NO）的排放量分别降低80%、59%和95%。下图为甲醇和汽油在有害物上的对比，可以看到甲醇排放的有害物数值明显很低。

2. 成本比汽油低，供应充足

我国具有富煤缺油少气的资源禀赋特点，能源结构主要以煤炭为主，我国煤炭资源中40%以上是高硫煤，这些高硫劣质煤不适宜直接作为发电或工业燃料，但可用于生产甲醇，从供给端来说是充足的（笔者按：数据见下文）。

甲醇从价格上也是比较友善。笔者通过choice终端查询甲醇现货价格发现，甲醇价格近十年来较为稳定，自2013年起至今，国内甲醇价格基本处于2000-3500元/吨的范围内。在2020年5月达到近期低点（1500附近）后开启反弹至今，这可能与煤炭、化工价格整体上涨有关（笔者按：见前文表述，高硫劣质煤可用于生产甲醇）。

2011年发表的期刊论文《甲醇汽车燃料消耗量的当量比和替代比》通过实验发现M100甲醇汽车的甲醇与汽油的替代比为1.9-2.0之间。根据万联证券的计算：假设替代比为1.95（笔者按：这个取值标准也是上述期刊论文里建议的标准）。以出租车为例，每辆车一天会跑上300公里左右，假如每一百公里油耗为8升，则出租车一天至少要加176元左右的汽油，而改用M100甲醇汽油，百公里燃烧甲醇15.6升左右，一天则只需91元左右，燃料成本减少了48%以上。相当于每天节省了85元，每个月节省2500元，每年至少可节省燃料费3万多元。

再提供给端，即甲醇产能情况。2020年，中国甲醇产能9343.0万吨，产量6877.5万吨，呈供过于求局面。同时，随着国际甲醇新建装置陆续投产，国际甲醇产能过剩形势加剧，国外低成本甲醇不断冲击中国市场，中国甲醇净进口量呈增长趋势，2020年达到1300.9万吨，刷新历史纪录。供应端供过于求，产能充足，这意味着原材料供给和成本不需要太过担心。

3. 甲醇汽车安装费用低

汽车使用低比例甲醇汽油不需要改动发动机和相关供油系统，而使用高比例甲醇汽油（M85）或燃料甲醇(M100)，发动机要安装一套甲醇转换器,价格在150-300元之间。市面上销售的甲醇转换器配备有甲醇控制器和专用喷油嘴连接线束。利用该系统，车主无需动原车电路，只需要进行喷油嘴插头连接和搭铁线连接。

据介绍，该系统具有单烧甲醇、掺烧甲醇、单烧汽油切换功能。该系统还解决了车用甲醇燃料冷启动困难的问题，利用水温（20℃-50℃）和转速两大指标将汽油、甲醇进行切换，保证车辆在低温时也能启动，确保车辆平稳运行。

对于甲醇汽车的研发，曾参与新能源车研发的独立汽车行业分析师张翔对上证报记者表示，不同于锂电池电动车、氢燃料电池汽车等新能源汽车，甲醇汽车很多是在汽油车基础上进行改装研发的，因此，开发费用相对于电动车和氢能汽车而言并不太高。

甲醇汽车的劣势

既然甲醇汽车那么好，而且早在2013年就已经开始由工信部牵头在五城市推广，但为何又被电动车后来者居上？是因为甲醇汽车还面临着不少亟待解决的问题。

上汽集团有关人士对上证报记者表示，甲醇汽车成为新能源车下一个风口为时尚早。

他分析称，当前汽油、天然气的供应已经在中国国内形成网络，但甲醇的制备在很多地区并未普及。甲醇的制备主要在产煤区域（笔者按：比如山西），从环保角度看，其储备和运输的要求都比汽油高。另外，甲醇燃料储备和输配送体系建设审批部门及职责都不够清晰和明确，甲醇加注站等基础设施也不完善。

此外，甲醇作为车用燃料也存在一定的弊端，如热值低、适应性较差、强腐蚀性等。金联创执行副总裁、能源市场专家刘心田曾向国际金融报表示，这些弊端也导致甲醇汽车更适合用作商用，如出租车等。因为随着现代高速公路网络的不断完善，人们驾车出行的半径也在不断扩大。此种情况下，基础设施(如甲醇加注站)的多少以及分布成为了制约民用甲醇汽车发展的重要因素，而且甲醇汽车作为非主流的新能源汽车，普通民众和汽车业内的接受程度都不高，导致其很难普及。

哪些公司在入局甲醇汽车？

即便基础设施、市场推广、能源供应等方面还有诸多工作需要推进，但甲醇燃料依然成为了2019年美国SAE出行创新大会的发动机专家口中的热点话题。2019年，甲醇燃料还与汽油和柴油一样被纳入了第六版《全球燃料规范》。

一时之间，不管是“甲醇经济”、“甲醇燃料”还是“甲醇汽车”，都成为能源行业内被提及的多频词。很多商用车企和乘用车企也都在积极布局甲醇汽车产业链，如吉利汽车、爱驰汽车、东风汽车、华菱星马等，在他们眼里，甲醇是真正的可再生且清洁的能源，虽然目前现状不及预期，但并不影响其未来的前景。

总体来说，甲醇汽车零配件方面多与普通燃油车类似，且甲醇汽车及发动机产业链的上市公司大部分集中在整车和发动机制造方面，例如吉利汽车（00175.HK）、潍柴动力（000338.SZ）、华菱星马（600375）等。在零部件方面，主要厂商有达菲特（833542.OC，甲醇滤清器）、山东新蓝环保（未上市，尾气处理）、南岳电控（上市终止，甲醇燃油喷射系统）等。下表是万联证券做的相关公司梳理。

这其中，吉利是在甲醇汽车领域深耕多年的、最为专注的公司。下面笔者简单介绍下涉及的三家涉及甲醇汽车的、已在二级市场上市的公司：

1、吉利汽车从2005年决定研发甲醇汽车，并在5年时间里克服甲醇汽车低温启动、腐蚀、磨损、排放、灵活控制等技术难点，实现了第一代M100甲醇汽车产业化。随后，在2010年到2014年间，吉利开发了第二、第三代甲醇汽车，成功进入工信部产品目录，并成为了2013年工信部甲醇汽车试点运行项目中最积极的参与者。根据吉利董事长李书福在近期发表的公开讲话称，在工信部甲醇汽车试点项目中，投入甲醇汽车占试点总数近90%。（笔者按：具体成果见本文开篇部分）

2、潍柴动力是中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一，作为国内重卡产业链龙头，潍柴动力也在重点发展新能源汽车产业，在数年前就对甲醇汽车产业进行了布局。2013年，公司控股子公司陕重汽公司和法士特公司分别成功推出柴油/甲醇双燃料牵引车德龙M3000X4和20档全铝合金外壳新品变速箱。目前，在发动机方面，潍柴生产的甲醇发动机已被吉利、陕汽等整车厂家所采用，子公司陕重汽已具备一定规模的整车产能。

3、华菱星马是首批“国家汽车整车出口基地企业”，华菱也是取得甲醇燃料汽车公告的汽车厂家，目前华菱星马已经推出了柴油、甲醇双燃料车型。在不改变原车结构的情况加装甲醇燃料箱，甲醇滤芯等等，并且沿用原车的高压共轨系统，在双燃料的情况下可以大大提高车辆的瞬间响应能力。

不过需要注意的是，吉利汽车在国内品牌里，与其他公司尚存一定差距。我们来看看今年截至8月的整车销量。

从上表中可看到，吉利在8月份和1-8月份的整车销量同比增长上，与其他企业都尚存差距。（关于比亚迪的文章见《增收不增利，机构高管连续减持，比亚迪要“转折”？》）

招银国际对吉利汽车业绩点评道：公司上半年业绩符合预期，下半年业绩及估值有望同步提升。我们下调公司2021年盈利预测至64亿元人民币以反映费用率预测更新。上半年1）公司撤回科创板申请；2）未完成对沃尔沃收购及3）缺芯情况下交付量不及预期等因素影响市场情绪，目前估值处于吸引区间。

该机构认为1）下半年全新车型上市带动销量增长；2）芯片边际缓解带动估值情绪回升；3）极氪外部融资等潜在资本运作机会；将使得公司业绩及估值同步抬升。因此该机构基于公司45.0x倍2021/22E年平均市盈率，将此前目标价28.3港元（基于最初的35.0倍2021E市盈率）上调至34.7港元。重申买入评级。

小结

我们分析甲醇汽车的优劣势以及根据产业人士给出的评论，综合来看，甲醇汽车成为新能源车下一个风口为时尚早。（关于新能源的文章见《宁德时代又被减持，新能源车是否存在泡沫？》、《新能源上游疯涨，下游压力很大，连特斯拉都提价了！》）但作为锂电、氢能的补充，甲醇汽车还是有一定的看头的。

新能源车的技术路线其实包含很多，锂电是目前应用最广泛的能源，未来电动车能否像燃油车那样“一统天下”，目前还说不好，新技术的商用化普及总是伴随着重大科技难关的突破，这样的时间点何时到来，我们只能交给时间检验。

作者：许螣垚