財華洞察|半年盈利預增逾8倍，引爆鋼鐵板塊行情的鞍鋼能走多遠?

原創

日期：2021年6月21日 下午9:30作者：毛婷編輯：lala

鞍鋼集團下屬子公司鞍鋼股份(000898.CN,00347.HK)發佈盈喜，預計截至2021年6月30日止的上半年歸母淨利潤增長8.6倍，達到48億元（單位人民幣，下同），相當於2020年全年歸母淨利潤19.78億元的2.43倍。

若依此計算，其第二季歸母淨利潤或為32.8億元，同比增幅高達14.77倍，意味著一個季度的淨利潤已相當於2020年全年淨利潤的1.66倍。

盈喜一出，股價即大漲。2021年6月21日，鞍鋼股份A股單日大漲9.93%，收報4.65元；H股單日漲4.33%，收報4.82港元。不僅如此，鞍鋼的盈喜還引爆了A股及H股鋼鐵板塊的行情。

今年以來H股已累計大漲逾1.5倍、A股漲幅接近一倍的重慶鋼鐵(601005.CN,01053.HK)成為單日A+H股表現僅次於鞍鋼股份的明星，H股大漲3.13%，收報1.98港元；A股大漲5.12%，收報2.67元。該公司早前也有發佈盈利預喜，預計上半年淨利潤可能大幅增加。

其他A股上市鋼鐵股也有相當靓麗的表現。

事實上，從鋼鐵企業的2021年第1季業績已經看出，今年以來的鋼鐵企業收獲甚豐，市值超百億元的鋼企在第一季的扣非歸母淨利潤均見倍數式增長，其中重慶鋼鐵的第一季表現最優，季度扣非歸母淨利潤達到10.77億元，相較上年同期只有25.3萬元。

另外也有許多鋼鐵企業從2020年第1季受疫情影響的虧損中恢復過來，例如包鋼股份(600010.CN)，第一季扣非歸母淨利潤達到7.24億元，相較上年同期為虧損3.09億元；酒鋼宏興(600307.CN)則由上年同期的虧損2.84億元，轉為盈利4.9億元。

還有多家鋼鐵企業發佈了上半年的淨利潤盈利增長預告，包括最大的鋼鐵企業寶鋼股份(600019.CN)、馬鋼股份(600808.CN,00323.HK)、南鋼股份(600282.CN)以及山東鋼鐵(600022.CN)，重慶鋼鐵也預期上半年盈利將大幅增長，而今年以來股價逆向行走的沙鋼股份(002075.CN)則預計上半年淨利潤或增長42.69%-1.14倍，詳情見下表。

2020年第1季，疫情導致國内眾多經濟活動停滞。而今年第1季，我國疫情已受控，經濟強勁復甦帶動鋼鐵需求急增，再加上上年同期的低基數，是第一季鋼鐵企業業績飙升的原因。從這些企業上半年的業績預喜可以看出，鋼鐵需求殷切的趨勢仍在延續。

鋼材價格攀升

我國疫情後的經濟復甦強勁，對鋼鐵需求殷切。

2020年3月以來，我國製造業採購經理指數保持在50以上。讀數高於50反映製造業經濟擴張加快，反之亦然。由此可見，2020年3月之後，我國經濟已從2月的低位復甦，製造業至今仍保持擴張，見下圖。

這或帶動鋼材綜合價格大漲，見下圖。到2021年5月12日，鋼材綜合指數今年以來累計上漲18.4%，較上年6月30日時的水平高出了42.48%。

值得注意的是，推動鋼材價格上漲的除了需求復甦之外，還有一個重要因素——鐵礦石價格上漲。由於短期供需缺口擴大，鐵礦石成為今年大宗商品的明星，創下了價格新高。見下圖，鐵礦石指數今年以來累計上漲38.77%，較去年6月30日時的水平上漲了98.17%。

細心的讀者大概留意到：鐵礦石指數在期内的漲幅遠超鋼材指數，這或意味著成本的增幅可能超過鋼材的價格上漲，理論上鋼鐵企業的毛利增長可能被上升的材料成本蠶食，那為何鞍鋼的利潤能展示出如此強勁的增長？

筆者留意到，鞍鋼2021年第1季毛利率同比提高了2個百分點，達到11.71%。

鞍鋼的三種主要產品熱軋薄板、冷軋薄板和中厚板，在五月中旬鋼材價格升至短期高位前都有超越平均水平的表現。這三種材料今年以來的累計漲幅分别為19.67%、9.3%和17.78%，而在五月中旬鋼材價格到達階段高位時的全年累計漲幅分别為45.98%、27.6%和40.85%，相較鋼材綜合指數當前的累計漲幅為18.40%，5月中旬時的高位較年初水平高42.03%。

筆者猜測，鞍鋼在價格漲幅較大的產品中配置增加，而且第二季鋼材價格突然飙升至階段高位，可能是其利潤得到改善的原因。

如此淩厲的增長能否持續？

從上圖可見，鐵礦石價格在五月中旬的高位回落之後又在最近掀起新一輪高潮。目前經濟仍然向好，但從下圖黃線可見，固定資產投資總額似呈現從高位回落的趨勢。

另一方面，最近全國熱軋、冷軋和中厚板庫存似有回升迹象，見下圖。

經濟靠穩，對鋼材的需求或也靠穩，而且全社會庫存已有所回升，鋼鐵企業還能將上升的原材料成本轉嫁給下遊客戶嗎？

事實上，最近當局有意打擊大宗商品價格急漲，或可緩和鋼鐵企業的成本憂慮。但另一方面，有關當局或出於環境考慮而限制鋼鐵產量，這可能會讓鋼鐵生產熱潮降一降溫。

從上方熱軋、冷軋和中厚板庫存趨勢性圖可以看出，這三種鋼材2020年下半年的庫存量都顯著下降，或帶動了鋼材價格去年下半年以來的急漲。但從今年五月以來的庫存趨勢可見，庫存已有所提升，加上國家對於碳排放的要求，下半年鋼材價格的走勢或未必復制上半年的強勁表現。

包括鞍鋼在内的鋼鐵企業，上半年異常優秀的業績表現，或主要得益於2020年對應期的低基數，以及經濟復甦帶來的強需求，下半年隨著供需關係靠穩，它們的業績表現或也趨穩，恐怕難再現如此顯著的業績增幅。投資者須提防這類週期股份的波動性。

毛婷