三大運營商牽頭，液冷成風口，產業鏈投資機會如何？

原創

6月5日，中國移動、中國電信、中國聯通三家電信運營商邀請液冷產業鏈相關代表企業聯合發佈《電信運營商液冷技術白皮書》（以下簡稱「白皮書」），將液冷產業鏈推向風口。

《白皮書》提出三年發展願景，三大運營商將於2023年開展技術驗證；2024年開展規模測試，新建項目10%規模試點液冷技術；2025年開展規模應用，50%以上項目應用液冷技術。

中金指出，三大運營商佔據數據中心60%左右的份額，隨著三大運營商聯合發佈《白皮書》，其認為液冷產業有望形成標準統一、生態完善、規模應用的新格局，並帶動互聯網企業、第三方數據中心服務商使用液冷技術。

受消息刺激影響，6月6日開盤，液冷概念股大漲，截至收盤，英維克(002837.SZ)、佳力圖(603912.SZ)、英特科技(301399.SZ)漲停，高瀾股份 (300499.SZ)漲超10%。

什麽是液冷技術？

液冷技術是指使用液體取代空氣作為冷媒，與CPU、芯片組、内存條以及擴展卡等發熱部件進行熱交換，帶走熱量的技術。

以實際應用舉例說明，例如電腦等IT設備在運行時，内部以服務器為代表的元器件通常產生大量熱能，而液冷技術則可利用液體流動將服務器產生的熱量帶走並發散到設備外部，使服務器得到快速冷卻，保證IT設備在安全溫度範圍内運行。

和風冷相比，由於液體的比熱容遠高於氣體，具有低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO等優勢，比風冷冷卻效率更高。

按照液體與發熱器件的接觸方式不同，液冷技術可分為「間接接觸型」和「直接接觸型」兩大類，其中間接接觸型主要指冷板式液冷，直接接觸型主要指浸沒式液冷和噴淋式液冷。

從行業目前發展看，冷板式液冷成熟度最高，被更多應用於軍用雷達、高密度數據中心、高性能電腦、動力電池以及高功率LED散熱領域。

浸沒式液冷、噴淋式液冷節能效果更優，前者在超算、高性能計算領域取得了廣泛應用，後者在實踐中的應用相對較少。

液冷技術的應用範圍非常廣泛，既可用於數據中心、算力服務器，也可應用到存儲電池、新能源汽車等，甚至全液冷超充充電樁都在未來應用行列。

數字經濟催生市場需求

隨著雲計算、數字經濟、人工智能等新興科技行業高速增長，推動數據中心的建設需求，而數據中心基礎設施行業市場擴容，帶動制冷需求增長。

數據中心IT設備的投入使用規模越來越大，設備性能也越來越高，直接導致服務器功耗不斷增加，特别是作為服務器關鍵部件的CPU，因此也催生了更大規模的液冷技術市場需求。

民生證券研報顯示，根據工信部統計，預計2025年，中國IDC新增機櫃需求達到每年75萬台，結合《白皮書》要求液冷滲透率達50%（即50%為高功率機櫃），則年均新增10KW以上機櫃38萬台（平均單機櫃10KW），浸沒式液冷單KW價值量約1.2萬元，則年均新增液冷市場規模約450億元。

同時，在政策層面，相關部門也對數據中心建設能耗水平提出要求。

例如工信部《新型數據中心發展三年行動計劃（2021-2023年）》文件指出，到2023年底，新建大型及以上數據中心PUE（數據中心消耗的所有能源與IT負載消耗的能源之比）降低到1.3以下。

民生證券研報顯示，在數據中心能耗佔比中，制冷系統的能耗佔比為30-40%，是總能耗中佔比最高的數據中心基礎設施模塊，因此改進數據中心制冷等基礎設施技術，提高制冷效率，減少制冷系統的能耗水平，成為未來發展方向。

中金指出，環保要求持續提升，液冷技術契合政策導向。數據中心耗電量約佔全社會用電量的2.5%，國家不斷收緊數據中心PUE1要求，新建數據中心PUE從2017年的1.5降至目前的1.3左右。在IT設備升級叠代困難、難以降低能耗的情況下，空調系統是數據中心節能潛力最大的環節。液冷對應的PUE值在1.1左右，在數據中心功率密度相同的情況下相比風冷更加節能，並可以在全壽命周期實現降本。

以數據中心為代表的液冷市場需求不斷增長，液冷產業鏈各環節之間的合作也愈加緊密，極大促進了產業創新和升級。

產業鏈投資機會如何？

液冷產業鏈涉及多個環節較為龐雜，上遊主要為產品零部件及液冷設備；中遊主要為液冷服務器、芯片廠商以及液冷集成設施、模塊與機櫃等，下遊則為需求市場。

國内市場方面，民生證券研報顯示，行業内具有競爭性的企業主要有華為、阿里巴巴、聯想、浪潮信息、廣東合一、戴爾中國、維谛技術、英維克、依米康、佳力圖等。

據賽迪研究院數據，2020年中科曙光（603019.SH）、華為、阿里和聯想位於我國液冷中心市場領導者地位。

據悉，阿里巴巴以單相浸沒式液冷為主要發展方向，其他用戶以冷板式液冷試點應用居多。

民生證券指出，液冷設備廠商較多，格局尚不明確。目前國内外數據中心基礎設施廠商液冷技術普及率尚較低，掌握該技術的企業較少，市場中尚未形成較強龍頭，市場競爭格局未定，且由於中國數據安全保護政策，國外廠商產品進入中國較為困難。

中科曙光日前在投資者關系平台公開回復稱，其子公司曙光數創以高效冷卻技術為核心，為用戶提供數據中心基礎設施解決方案。公司一體化微模塊數據中心產品、服務器液冷系統、液冷數據中心解決方案技術領先。

受益於市場利好，近兩個月内曙光數創股價漲幅超3倍。

民生證券認為，以曙光數創為代表的芯片級液冷技術有望得益於適配芯片生態快速放量相應解決方案，建議關注曙光數創、申菱環境（301018.SZ）、英維克。