私有化落空！股價跌超10% ,中國中藥未來還可期嗎？

原創

自疫情防控措施持續優化以來，醫藥板塊上漲動力強勁。

12月9日，包括之江生物（688317.SH）、東方生物(688298.SH)、博拓生物(688767.SH)、翰宇藥業（300199.SZ）、安旭生物(688075.SH)、明德生物（002932.SZ）、九安醫療(002432.SZ)、天瑞儀器（300165.SZ）、現代中藥集團（01643.HK）、同仁堂國藥（03613.HK）等來自猴痘、新冠肺炎檢測、新冠抗原檢測、體外診斷、中醫藥等題材概念的成分股保持良好的上漲勢頭。

但國藥集團控股的中國中藥（00570.HK）卻成萬花叢中一抹綠，公司今日股價下降10.73%。消息面上，中國中藥公告稱，國藥香港不再對公司進行私有化相關安排。

私有化傳聞落空

此前有消息稱，國藥集團考慮再次嘗試將旗下中國中藥私有化，估值約40億美元，潛在要約價擬為每股6港元。

自去年以來，市場一直對中國中藥的私有化較為期待，但這則傳聞被中國中藥在12月8日公告予以否定。或正是因為公司私有化落空，導致股票在二級市場表現不佳。

事實上，中國中藥的私有化消息早在去年就廣泛流傳。

2021年年初，中國中藥對外公告稱，其控股股東國藥香港正研究將中國中藥私有化的方案。一旦私有化完成，則有可能導致中國中藥從聯交所退市。

不過到了2021年8月，中國中藥宣佈國藥不再推進其私有化。

私有化落空背後：業績乏善可陳

中國中藥是中國醫藥集團有限公司（簡稱「國藥集團」）中藥產業板塊的核心平台。公司在香港聯合交易所主板紅籌上市。

公司集科研、制造、銷售為一體，擁有完善的產業鏈，涵蓋中藥材種採、中藥飲片、配方顆粒、中成藥、中醫藥大健康等相關領域，擁有「馮了性」、「安寧」、「同濟堂」3個中華老字號，「仙靈」、「同濟堂」等馳名商標。

旗下產品覆蓋800多個成藥品規（其中280多個品規入選2018版《國家基本藥物目錄》），700多個單味中藥配方顆粒品種，400多個經典復方濃縮顆粒（專供出口）。

2022年上半年，公司實現營業額人民幣59.12億元，同比減少27.5%；公司股權持有人應佔溢利4.14億元，同比減少55.5%。

公司收入減少主要是銷售大頭中藥配方顆粒貢獻「腰斬」。對此該板塊收入下降，公司表示，目前中藥配方顆粒國家標準及省級標準公佈及備案品種不足，終端組方受限，影響當期銷量。此外，部分醫療機構由於新政策實施初期產品儲備充足，導致當期需求階段性減少。

中藥配方顆粒並非傳統認知的感冒衝劑等顆粒劑等，前者屬於處方藥，根據醫囑才能開出來，平時喝的感冒藥顆粒屬於衝劑，是中成藥。

中藥配方顆粒可以理解成是中藥材的一種形式，其管理方式與中藥飲片一樣。

當前，中藥配方顆粒行業正處於新舊標準轉換階段。為規範統一國内市場，實現標準化、規範化的標準認定，國家開始陸續分批次批準中藥配方顆粒的國家標準。

2021年4月，國家藥典委員會批準頒佈「第一批中藥配方顆粒國家標準（160個）」，開啓中藥配方顆粒標準化進程。

截至今年9月初，國家藥典委分4個批次發佈了合計219個中藥配方顆粒國家標準。在這過渡的關鍵時期，由於企標、省標向國標切換升級，以及藥企在各地備案進度參差不齊，導致部分企業中藥配方顆粒市場銷售下滑嚴重。

除中國中藥外，華潤三九(000999.SZ)也表示，公司在年初預計了中藥配方顆粒將面臨國標切換，業務會遇到階段性困難，如成本上升、產品提價和國標、省標落地方案、進度等。

與此同時，紅日醫藥(300026.SZ)的中藥配方顆粒及飲片業務收入也有所下滑。

小結

如果收入端下滑只是暫時現象，未來隨著企業備案產品增多，中國中藥等業内企業業績或有一個逐步擡升的過程。不過機構也指出，隨著標準轉換，將會使企業相關成本上漲。

國海證券研報顯示，生產和使用標準的提高，使得配方顆粒業務成本上升，經測算營業成本上升約85%。為平衡國標實施帶來的配方顆粒營業成本增加，企業端在協商漲價。目前，在部分醫院終端配方顆粒品種已經實施漲價。

在主力產品前景不明晰的情況下，中國中藥的私有化確實很有想象空間，尤其是大股東是國藥集團。在私有化落空後，中國中藥的發展動向也很值得市場關注。