【焦點】踏「抗原檢測」東風，萬孚生物一季度淨利環比增長124倍！

原創

4月24日，萬孚生物交出了一份靓麗的「成績單」。

公司一季度營收26.25億元，同比增長276.87%；一季度淨利9.04億元，同比增長481%。值得一提的是，萬孚生物在2021第四季度僅實現淨利潤約720萬元，據此測算，公司今年一季度淨利環比大增約124倍。

4月25日，在市場暴跌的背景下，萬孚生物股價開盤震蕩走高，尾盤收漲0.39%，報收46.76元/股，目前市值208.1億元。

新冠檢測助業績增長

萬孚生物業績的高增長，源於新冠檢測業務的推動。

2021年，在Omicron成為佔主導地位的大流行毒株的背景之下，歐洲市場對於新冠抗原自測產品的需求迅速上升，不少地方出現了「一盒難求」現象。

為順應這一趨勢，公司積極推進新冠抗原自測產品在世界各國的注冊準入，截止目前公司新冠抗原自測產品已經通過歐盟CE認證，並獲得巴西、俄羅斯、澳大利亞、泰國、馬來西亞、緬甸等國家的新冠抗原自測證書。公司的新冠係列檢測試劑已銷售覆蓋歐洲、亞洲、拉美、中東超過100個國家和地區。

今年2月中旬以來，國内疫情也開始呈現多點散發的趨勢，因為動態清零的政策，對於新冠檢測試劑的需求也是居高不下。

3月11日，國家衛生健康委員會官網發佈《關於印發新冠病毒抗原檢測應用方案（試行）的通知》，表示決定在核酸檢測基礎上，增加抗原檢測作為補充。

截至3月23日，國家藥監局已先後批準19個新冠病毒抗原檢測試劑產品，這些產品涉及多家上市公司，包括萬孚生物、明德生物、華大基因、諾唯贊、熱景生物、萬泰生物、樂普醫療、東方生物等。隨著抗原檢測產品大規模推行，將會催生巨大的用量需求，新冠抗原自測領域有望迎來高速增長。

市場需求大增提振相關上市公司的業績。除了萬孚生物，九安醫療、明德生物、亞輝龍、凱普生物等新冠檢測企業一季度的業績也大幅增長。

比如九安醫療預計2022年一季度淨利超140億元，最高預增420倍；明德生物披露2022年一季度業績預告顯示，公司歸母淨利潤為13.5億元—14.5億元，比上年同期增長295.61%—324.91%；亞輝龍預計2022年一季度歸母淨利潤為4.5億元至5億元，同比增長超過10倍。

國内POCT第一股

萬孚生物專注於POCT 產品的研發、生產與銷售。公司在非血糖POCT 的市場份額位列國内產商首位。

在醫療器械領域，IVD（體外診斷）無疑是一個備受矚目的行業，POCT更是其中增速最高的子行業。

POCT是指通過便攜試劑和儀器在病人身旁進行的臨床檢測及床邊檢測，在採樣現場即進行樣本分析的診斷方法。其優點在於診斷時間更短，佔用病人以及醫護人員更少的檢驗時間，相較於傳統的檢驗流程更為快速便捷，有助於降低醫院醫療資源的佔用率。

據Kalorama Information研究預測，到2023年，全球自檢和專業POCT市場規模將達到120.7億美元和94億美元。國内POCT市場規模預計到2024年有望達到290億元，2019-2024年復合增長率大約達到20.9%，疫情明顯加速了這一過程。

萬孚生物產品涵蓋傳染病、慢病、毒品檢測和優生優育四大管線，其中，傳染病和慢病貢獻主要營收，佔比超80%。

2022年一季度公司毛利率為 63.91%，淨利率高達34.35%。公司淨利率穩中有升，近幾年都維持超20%的水平。作為醫療檢測公司，萬孚生物的盈利能力可觀，在行業内具備比較優勢。

從國内競爭格局上看，羅氏、強生、雅培等外資企業佔據較大市場份額，中國廠商也在快速崛起，萬孚生物的市場份額最高，其次是三諾生物、基蛋生物等。隨著國内企業研發能力的不斷提高，有望在POCT 領域與外資「分庭抗禮」，加速國產替代。

目前POCT在國内外的滲透率11%左右，還處於起步階段，與發達國家 30%左右的佔比有著較大差距。未來隨著國内一些政策配套措施的落地，POCT有望維持高景氣。這些措施包括——

1.分級診療：分級診療是醫改重點推進項目之一，POCT操作簡單、單價低、通量小等特點，非常符合基層醫療機構的需求，在此的滲透率不斷提高。

2.五大急救中心：國家明確提出，所有二級以上醫療機構需設置五大中心(胸痛中心、卒中中心、創傷中心、危重孕產婦中心、新生兒中心)， POCT 能快速出結果，符合急診的檢測需求，是必備產品。據體外診斷網數據，五大中心的建設完成後，將為POCT市場帶來百億級的增量。

3.慢病個人自檢：隨著我國人口老齡化，糖尿病、心血管疾病等慢病的發病率攀升，2020年患者數量已超2.6億，但自檢滲透率遠低於發達國家，當前自檢需求正在提升。

從萬孚生物的財務數據看，慢病檢測是近年來增長最快的板塊，收入從 2015年的 0.76 億元增長至2019年的 6.06 億元，復合增速達 68%。2020年，由於疫情期間醫院就診量下降，慢病板塊短期承壓。2021 上半年，慢病業務快速恢復，同比增長186%，龐大的慢病群體，將是該領域未來高速增長的基礎。

結語——

萬孚生物作為行業翹楚，未來業績確定性不錯。醫療器械領域歷來是牛股的集中營，因為行業的競爭壁壘在於豐富的研發經驗，後來者較難輕易跨越Knowhow積累階段。

不過也有市場人士認為，國内集採衝擊將長期存在，行業内卷嚴重，一定程度上會壓制醫療器械板塊的估值水平，對於相關公司的後市表現，也不宜預期過高。